איירן מהמרת על מחסור מתמשך בכוח מחשוב - ומתכננת להשקיע עד 30 מיליארד דולר ב-AI

המרוץ להקמת תשתיות AI ממשיך לשאוב הון בקצב מהיר, ובאיירן Iris Energy 7.27%  מעריכים שהבעיה בשנים הקרובות לא תהיה עודף כושר מחשוב אלא דווקא מחסור מתמשך. החברה, שהחלה את דרכה ככורת ביטקוין והפכה בשנים האחרונות לספקית תשתיות AI, מתכננת להשקיע עד 30 מיליארד דולר בשנה הקרובה כדי להרחיב את פעילות הדאטה סנטרים שלה.

לדברי דניאל רוברטס, מנכ"ל משותף ומייסד איירן, קשה לראות מצב שבו היצע כוח המחשוב יצליח להדביק את קצב הביקוש. מבחינתו, הגידול בשימוש ב-AI אינו דומה למחזורי השקעה קודמים, משום שכל תוספת של כוח מחשוב מאפשרת ליצור שימושים חדשים שמייצרים בעצמם ביקוש נוסף.

הדאטה סנטרים ממשיכים להתרחב

ההערכות בענף מצביעות על קפיצה חדה בהיקף תשתיות המחשוב בארה"ב. גולדמן זאקס צופה כי קיבולת הדאטה סנטרים האמריקאית תוכפל עד סוף 2027 לעומת 2024, ועד 2030 תגדל ביותר מפי שלושה ותגיע לכ-125 ג'יגה-וואט. מדובר בצריכת חשמל שיכולה להספיק ליותר מ-100 ערים בגודל של סן פרנסיסקו, והוא מסביר מדוע הדיון בענף כבר אינו מתמקד רק בשבבים אלא גם בחשמל, קרקע, מים ותשתיות הולכה.

איירן פועלת בתוך קבוצת חברות המכונות neocloud, לצד Nebius, Nscale ו-CoreWeave, שמנסות להתחרות בענקיות הענן באמצעות תשתיות שנבנו במיוחד לעומסי AI. בין לקוחות איירן נמצאות מיקרוסופט, Perplexity ואנבידיה.

החברה הוקמה באוסטרליה ב-2018 בשם Iris Energy והתמקדה בתחילה בכריית ביטקוין. לאחר קריסת שוק הקריפטו היא נקלעה לקשיים, הפרה התחייבויות על הלוואות לציוד כרייה ואף קיבלה אזהרת עסק חי מרואי החשבון.

שווי השוק של החברה עלה מכ-60 מיליון דולר בסוף 2022 לכ-17 מיליארד דולר כיום, והמניה נעה בתקופה הזו מכ-1 דולר לשיא של כ-76 דולר. העלייה הזו משקפת גם את ההזדמנות וגם את הסיכון בענף. כל עוד הביקוש ל-AI ממשיך לגדול, החברות שמחזיקות בקרקע, חשמל, שבבים ומתקנים נהנות מנכס שהולך ונעשה נדיר יותר. אם הביקוש ייחלש, אותן חברות יישארו עם חוב גבוה וציוד שמתיישן במהירות.

איירן רוצה להחזיק את כל השרשרת

אחד ההבדלים בין איירן לחלק מהמתחרות הוא המבנה העסקי. החברה מחזיקה בקרקע, במבנים, בציוד המחשוב וגם בשכבת התוכנה, במקום להסתמך במידה גדולה יותר על חוזי שכירות ארוכי טווח. המודל הזה מאפשר לה ליהנות מעלייה במחירי כוח המחשוב, אבל גם דורש ממנה לממן חלק גדול יותר מההתרחבות בעצמה. מספר המניות של החברה כבר עלה לכ-394 מיליון, לעומת כ-55 מיליון בעת ההנפקה.

רוברטס טוען שחוזי שכירות ארוכים עם לקוחות גדולים אמנם מסייעים לחברות אחרות להשיג מימון זול, אבל גם מגבילים את היכולת שלהן ליהנות מעליית מחירים עתידית. מבחינתו, כוח מחשוב זמין הפך לנכס נדיר מדי מכדי להתחייב עליו במחיר קבוע לאורך זמן.

למרות המודל ההוני הכבד, איירן הצליחה לגייס סכומים גדולים. במהלך 12 החודשים האחרונים היא גייסה כ-19 מיליארד דולר באמצעות אג"ח להמרה, חוב שמגובה בשבבים, מקדמות מלקוחות והנפקות מניות. בקיץ האחרון היא גייסה 3.65 מיליארד דולר במימון שמגובה בשבבים בריבית של 6%, במסגרת הסכם עם מיקרוסופט. בשבוע שעבר היא גייסה עוד 2.4 מיליארד דולר מ-Blue Owl ומקרנות שמנוהלות בידי Pimco, הפעם בריבית של 9%.

• הידרוסייט גייסה 5 מיליון דולר: רוצה למפות את קרקעית הים באמצעות AI
• מחסום החשמל של ה-AI

אנבידיה נמצאת משני צדי העסקה

הקשר עם אנבידיה הוא חלק מרכזי מהאסטרטגיה של איירן. אנבידיה היא ספקית השבבים המרכזית שלה, לקוחה של החברה וגם בעלת פוטנציאל להפוך לבעלת מניות משמעותית. במאי חתמה אנבידיה על חוזה לחמש שנים בהיקף של 3.4 מיליארד דולר לשכירת קיבולת מאיירן. במקביל היא קיבלה זכויות לרכוש מניות של איירן בהיקף של עד 2.1 מיליארד דולר במחיר של 70 דולר למניה, ככל שהחברה תקבל עד 600 אלף שבבי אנבידיה.

המבנה הזה עורר ביקורת מצד אנליסטים שטענו כי מדובר במערכת מימון מעגלית, שבה ספק השבבים מסייע לממן לקוחות שבמקביל רוכשים ממנו ציוד. רוברטס דוחה את הטענה וטוען כי אנבידיה פשוט משתמשת במאזן שלה כדי להאיץ את התרחבות האקוסיסטם.

החשמל הופך למגבלה האמיתית

החסם המרכזי מבחינת איירן כבר אינו רק כסף. בארה"ב גוברת התנגדות ציבורית להקמת דאטה סנטרים בגלל צריכת החשמל והמים, ובאזורים מסוימים החברות כבר נתקלות במגבלות תשתיתיות ופוליטיות.

רוברטס טוען שהמגבלות הפיזיות האלה דווקא מצמצמות את הסיכון לעודף היצע. גם אם יזרום עוד הון לענף, לא כל פרויקט יוכל לקבל חיבור לחשמל, אישורים, קרקע ותשתיות בזמן.

איירן סיימה את יוני עם 7.6 מיליארד דולר במזומן ועם היקף חוב דומה. לרשותה נותרו עוד 3.5 מיליארד דולר בתוכנית הנפקת מניות בהיקף של 6 מיליארד דולר, לצד נכסי דאטה סנטר שעדיין לא שועבדו.

• הימור של יותר מ-2,000 דולר: האייפון המתקפל מגיע למבחן השוק
• הין בשיא של חודשים - והשווקים חוששים שהריבית ביפן תצית גל מכירות

החברה מתכוננת להוציא עד 30 מיליארד דולר על תשתיות AI עד יוני 2027, ולכן השנה הקרובה תהיה מבחן מרכזי למודל שלה. אם הביקוש ימשיך לגדול בקצב הנוכחי, איירן עשויה ליהנות ממחירי מחשוב גבוהים וממחסור מתמשך בקיבולת. אם הקצב ייחלש, המינוף, הדילול וההתיישנות המהירה של השבבים עלולים להפוך במהירות לסיכון המרכזי.