הכדור בידיים של מי? הקרב על השליטה במכבי תל אביב

מי מחזיק היום במכבי תל אביב? השאלה הזאת אמורה לקבל תשובה פשוטה מטבלת בעלי המניות, אבל בתוך כמה ימים היא הפכה למאבק משפטי שכולל עסקאות מכירה, זכויות סירוב, קדימות בין בעלי המניות ואפשרות שהצדדים יגיעו לבוררות.

קודם צריך להפריד בין העסקה שכבר הושלמה לבין המהלכים שהגיעו אחריה. העסקה הגדולה האחרונה שהושלמה הייתה ביולי, אז משפחת רקנאטי רכשה מחברת פדנקו שבשליטת משפחת פדרמן 29% ממניות מכבי תמורת כ-50 מיליון דולר. הכסף הועבר ורקנאטי הגדילה את חלקה במועדון ל-58%. שאר המניות התחלקו בין ריצ'רד דיץ, שהחזיק ב-17.5%, שמעון מזרחי עם 14.5% ובן אשכנזי עם 10%.

המחיר בעסקה גם נותן מושג על השווי של מכבי תל אביב. אם 29% מהמניות נמכרו תמורת 50 מיליון דולר, מדובר בשווי של כ-172 מיליון דולר למועדון. זה לא בהכרח השווי המדויק של מכבי, מכיוון שלחבילות מניות שונות יכולות להיות גם זכויות שונות, אבל זה המחיר שלפיו נעשות העסקאות הנוכחיות. כבר באוגוסט סיכמה רקנאטי למכור 29% ממניות המועדון לג'ייסון לוין האמריקאי, גם הפעם תמורת כ-50 מיליון דולר. אלא שהעסקה לא יכולה לצאת לפועל מיד. לפי ההסכם בין בעלי המניות, השותפים הקיימים יכולים לרכוש את המניות בעצמם באותו מחיר ובאותם תנאים שהוצעו ללוין. זה נקרא זכות סירוב.

במקביל תוכננו העברות נוספות ללוין. לפי הדיווחים, רקנאטי ביקשה להעביר לו 7.5% נוספים, מזרחי 6.5% מתוך אחזקותיו ובן אשכנזי כ-9%. אם כל המהלכים היו יוצאים לפועל כפי שתוכננו, לוין היה הופך לגורם מרכזי מאוד במועדון, ובתרחישים מסוימים אף היה מגיע לשליטה.

ואז נכנס ריצ'רד דיץ לתמונה.

ביום שישי הודיע דיץ כי הוא מממש את זכות הסירוב שלו ביחס ל-29% שרקנאטי התכוונה למכור ללוין, וכן ביחס למניות של בן אשכנזי. לפי החישוב שפורסם באותו שלב, המהלך היה אמור להקפיץ את דיץ מהחזקה של 17.5% לכ-55.5% ולהפוך אותו לבעל השליטה במכבי. לרגע לפחות, זו הייתה תמונת המצב שהוצגה.

אבל במכבי תל אביב, לפחות בסוף השבוע הזה, "בעל שליטה" התברר כתואר שיכול להחזיק פחות מיממה.

בשבת הגיע המהלך הנגדי של שמעון מזרחי. מזרחי הודיע כי גם הוא מממש את זכות הסירוב, כאשר לפי הסכם בעלי המניות יש לו קדימות שמאפשרת לו לרכוש חלק גדול מתוך חבילת ה-29%. המשמעות, אם המהלך יושלם, היא שמזרחי יעלה מהחזקה של 14.5% לכ-40% בקירוב, בעוד חלקו של דיץ יהיה קטן משמעותית מה-55.5% שעליהם דובר רק יום קודם.

מזרחי הסביר את המהלך ברצון לשמור על יציבות במועדון, ואף אמר כי לא יאפשר "השתלטות עוינת". מנגד, דיץ טוען כי הוא מבקש למנוע העברה של השליטה לגורם חדש ולשמור על האינטרסים של מכבי. כך נוצר מצב מעט יוצא דופן שבו שני הצדדים מפעילים את אותו מנגנון משפטי - זכות הסירוב - וכל אחד מהם טוען שהוא זה שמנסה להגן על המועדון.

אז מי מחזיק כמה?

כאן בדיוק מתחילה הבעיה. חלק מהדיווחים כבר מציגים מפה חדשה שלפיה מזרחי מחזיק בכ-40.5%, דיץ בכ-29.5%, רקנאטי ב-21.5%, לוין ב-7.5% ובן אשכנזי ב-1%. אלא שהמספרים האלה מתארים למעשה את מבנה האחזקות שיתקבל אם העסקאות ומימושי הזכויות האחרונים אכן יושלמו.

נכון ליום ראשון, לא בטוח שזה בכלל המקום שבו הסאגה תסתיים.

• מכבי תל אביב שוב עושה אקזיט: אבו פרחי נמכר בכמעט 5 מיליון דולר
• 6 מיליון דולר על אבו-פרחי, המו"מ על רביבו נמשך

דיץ מתכוון לפנות לבוררות ולדרוש צו מניעה שיעצור את השלמת המהלכים. בין היתר הוא צפוי לטעון כי עומדת לו זכות סירוב גם ביחס ל-6.5% שמזרחי ביקש למכור ללוין וגם ביחס ל-7.5% שרקנאטי ביקשה להעביר לו. בנוסף צפויה לעלות טענה לחוסר תום לב סביב החלטתו של מזרחי, שבשלב הראשון התכוון למכור חלק ממניותיו ללוין ובהמשך הפך בעצמו לרוכש באמצעות הפעלת זכות הסירוב.

לפי הסכם בעלי המניות שנחשף ב-ONE, מחלוקות מהסוג הזה אמורות להגיע לבוררות מחייבת בישראל. המשמעות היא שהמאבק על הבעלות עשוי לעבור עכשיו מהודעות לתקשורת ומהלכים בין בעלי המניות אל הזירה המשפטית.

אם יינתן צו מניעה, השלמת חלק מהעסקאות עשויה להיעצר עד להכרעה. לכן בשלב הזה כדאי להיזהר מההכרזות על בעל שליטה חדש: דיץ הודיע שמימש זכות, מזרחי הודיע שמימש זכות עדיפה, ולוין עדיין נמצא בתמונה - אבל הקרב על השאלה מי יוכל להשלים בפועל את הרכישות רחוק מסיום.

וברקע יש גם שכבה נוספת של טענות. אריק שטילמן טוען כי חלק מהמהלכים עם לוין סוכמו כבר בתחילת יולי, עוד לפני שרקנאטי מימשה את זכות הסירוב ורכשה את מניות פדרמן. הטענות כוללות גם שאלות לגבי מבנה המימון והסכמות מוקדמות בין הצדדים. אלה טענות משמעותיות אם יוכחו, אבל בשלב הזה הן עדיין טענות של שטילמן ולא קביעות משפטיות, ולכן נכון להתייחס אליהן בזהירות.

בשורה התחתונה, מאחורי מבול הכותרות על 55.5%, 40.5% או שליטה חדשה במכבי מסתתר כרגע משהו קצת פחות סופי: מאבק בין בעלי המניות על הזכות לרכוש מניות שעומדות למכירה. העסקה של רקנאטי לרכישת מניות פדרמן כבר הושלמה והכסף עבר; הרבה מהשינויים שבאו אחריה עדיין תלויים בהשלמת עסקאות, בפרשנות של הסכם בעלי המניות וכעת כנראה גם בהחלטת בורר.

• ליאו מסי פורש מנבחרת ארגנטינה אחרי יותר מ-20 שנה
• 123 מיליון פאונד על כדורגלן אחד: הרכש החדש של ליברפול