אפל מצמצמת הזמנות, והספקית שתלויה בה כמעט לגמרי משלמת: סירוס לוג'יק בשפל שנתי
מניית סירוס לוג'יק נסחרת היום סביב 110 דולר, ירידה של כ-0.8% בשעות הבוקר בניו יורק, במרחק קטן מהשפל של 52 השבועות האחרונים, כ-105.8 דולר. ברקליס הורידה את ההמלצה ל"משקל חסר" מ"משקל שוק" וקיצצה את מחיר היעד מ-130 ל-95 דולר, וקיבנק הוריד את ההמלצה ל"משקל סקטור" מ"משקל יתר" כבר בסוף השבוע שעבר. ההורדות פוגעות בחברה שסיימה את שנת הכספים האחרונה עם הכנסות שיא של כ-2 מיליארד דולר, שרובן מגיעות מלקוח אחד: אפל. החשש המשותף לשני הבתים הוא ביקוש חלש לאייפון החדש, וסימנים לכך כבר מופיעים בשרשרת האספקה. מאז האביב איבדה המניה כ-30% מערכה.
"משקל חסר" ו"משקל שוק" הם דירוגים יחסיים. בית השקעות שמדרג מניה ב"משקל חסר" מעריך שהיא תניב תשואה נמוכה מזו של המניות בענף או במדד שמולו היא נמדדת, ו"משקל שוק" או "משקל סקטור" מסמנים ציפייה לתשואה דומה לשלהן.
סירוס היא יצרנית שבבים מאוסטין שבטקסס, שמתמחה ברכיבי שמע, בממירים ובבקרי הספק. השבבים שלה יושבים בתוך האייפון, ובזכותם החברה נהנתה במשך שנים מכל מחזור השקה של אפל. החיסרון הוא התלות: בדוח הרבעוני האחרון אפל הייתה אחראית לכ-90% מהמכירות, לעומת כ-86% שנה קודם. בדוגמה מספרית, כשלקוח אחד מביא 90% מההכנסות, קיצוץ של 10% בהזמנות שלו מוריד כ-9% מההכנסות של החברה כולה, עוד לפני שהשוליים נפגעים.
הידעת?איזו רכישה הרחיבה את סירוס בעולם השמע?
הזמנות שהתכווצו
החודש דווח שאפל ביקשה מספקים לצמצם בעד 20% את הזמנות הרכיבים לאייפון 18 פרו ופרו מקס, על רקע ביקוש חלש מהצפוי. הדגמים החדשים התייקרו ב-100 דולר, בין היתר בגלל זינוק במחירי שבבי הזיכרון, ונראה שחלק מהקונים מהססים. קיבנק העריך, אחרי סיור אצל ספקים באסיה, שאפל צמצמה ב-TSMC את התחלות הייצור של פרוסות סיליקון, הדיסקיות שעליהן נבנים השבבים, בהיקף שמתאים לכ-15 עד 20 מיליון מכשירים.
בברקליס מעריכים ש-2027 תהיה שנה חלשה לסירוס מכמה כיוונים. הבנק צופה פחות מכשירים, וגם מעריך שבדגמים הבאים החברה תקבל מעט תוכן חדש, מעט שבבים נוספים בכל אייפון. בנוסף, ייתכן שאפל תדרוש מהספקים הנחות במחיר בשנה הבאה. בקיבנק פחות פסימיים לגבי היקף הירידה ומעריכים שמכירות האייפון ב-2027 יישארו יציבות או ירדו מעט, אבל גם שם מסיקים שהצמיחה של סירוס תהיה מוגבלת בחצי השנה עד השנה הקרובות.
גם בסוסקהאנה, שעדיין ממליצים על המניה בחיוב, הורידו את מחיר היעד מ-200 ל-170 דולר. היעד החדש עדיין גבוה בכ-50% מהשער הנוכחי, אבל שלושת הבתים זזו לאותו כיוון.
שנת שיא שכבר מאחור
בשנת הכספים 2026, שהסתיימה בסוף מרץ, הכנסות סירוס עלו ב-5% לכ-2 מיליארד דולר, שיא לחברה, והרווח המתואם למניה הגיע ל-9.26 דולר. שיעור הרווח הגולמי עמד על 52.8%. החברה החזירה לבעלי המניות כ-280 מיליון דולר ברכישה עצמית של מניות, וסיימה את השנה עם כ-1.2 מיליארד דולר במזומנים ובהשקעות, בלי חוב.
ברבעון הראשון של שנת הכספים הנוכחית, שהסתיים ביוני, ההכנסות הגיעו לכ-460 מיליון דולר, עלייה של 13% לעומת התקופה המקבילה ושיא לרבעון ראשון. הרווח המתואם למניה הגיע ל-1.84 דולר, ושיעור הרווח הגולמי עמד על כ-52.6%. לרבעון הנוכחי החברה צפתה הכנסות של 510 עד 570 מיליון דולר. באמצע הטווח מדובר בעלייה של כ-17% לעומת הרבעון הקודם, אבל בירידה של כ-4% לעומת השנה שעברה. הדוח הרבעוני הבא, שצפוי בתחילת נובמבר, ייתן אינדיקציה ראשונה להשפעת הקיצוצים.
אצל אפל עצמה המצב פחות חד. ברבעון האחרון שפורסם מכירות האייפון זינקו ב-22% לכ-54.3 מיליארד דולר, והמכשיר אחראי לכמחצית מההכנסות. סדרת 18 הושקה בספטמבר עם הדגמים היקרים בלבד, ובהם האייפון המתקפל הראשון של החברה, שמחירו מתחיל ב-1,999 דולר. הדגם הבסיסי, שמיועד לקהל רחב, צפוי להגיע בתחילת 2027, ותזמון כזה עשוי להזיז הכנסות של ספקים כמו סירוס בין רבעונים.
המחשבים, סינפטיקס והחיפוש אחרי גיוון
סירוס מנסה כבר כמה שנים לבנות עסקים שאינם תלויים באייפון. התקווה הגדולה היא תחום המחשבים האישיים, שבו היא מוכרת מגברי שמע ושבבי קודק, הרכיב שממיר צליל אנלוגי לנתונים דיגיטליים ובחזרה, למחשבים מבוססי בינה מלאכותית. היעד היה להגיע לכ-10% מההכנסות בתוך כמה שנים. אבל ההתייקרות בזיכרון שפוגעת באייפון פוגעת גם במחשבים: בקיבנק מעריכים שמכירות המחשבים בעולם יירדו השנה ב-10% עד 15%, ולכן גם המהלך הזה מתעכב. בקיץ כבר הורידה החברה את התחזית למכירות בתחום לשנה הנוכחית.
הצעד הבולט בכיוון הגיוון היה הניסיון לרכוש את סינפטיקס, יצרנית שבבים לממשקי מגע ולמכשירים מחוברים. סינפטיקס חתמה בקיץ על מיזוג עם אונסמי, וסירוס הגישה הצעות מתחרות. בתגובה שינתה אונסמי את העסקה לתשלום במזומן בלבד, 123 דולר למניה, לפי שווי כולל של כ-5.7 מיליארד דולר, לעומת כ-7 מיליארד דולר בהסכם הקודם, ודירקטוריון סינפטיקס נשאר איתה. בברקליס ראו בניסיון סימן לכך שסירוס מרגישה צורך לגוון את העסק מהר. החברה הבהירה בדיווח לרשות ניירות הערך האמריקאית שהיא אינה מקדמת עסקה כרגע.
השווי הנמוך עשוי למשוך משקיעים שמאמינים שהחולשה באייפון זמנית, וקופת המזומנים מאפשרת לחברה להמשיך ברכישות עצמיות. ועדיין, כל עוד אפל אחראית לכ-90% מההכנסות, מניית סירוס צפויה לנוע בעיקר לפי מספר המכשירים שאפל מזמינה.
