בנק אוף אמריקה חוזר לשוק החוב - ומשלם הרבה יותר כדי לגייס

בנק אוף אמריקה Bank of America Corp 0.98%   חוזר לשוק החוב בפעם השנייה בתוך ימים, והפעם בתנאים יקרים יותר. הבנק מציע אג"ח נצחיות עם אפשרות לפדיון ראשון בעוד חמש שנים, כאשר הדיונים הראשוניים מול המשקיעים משקפים תשואה של 7.5%-7.625%.

המספר הזה בולט במיוחד מול הנפקה דומה מיולי 2025, אז גייס הבנק 2.5 מיליארד דולר בתשואה של 6.25%. בתוך קצת יותר משנה עלה מחיר הגיוס ביותר מנקודת אחוז, סימן לכך שהמשקיעים דורשים כיום פיצוי גבוה יותר על חוב בנקאי ארוך טווח.

גיוס שני בתוך ימים

המהלך מגיע זמן קצר אחרי שבנק אוף אמריקה גייס כ-8 מיליארד דולר בהנפקת אג"ח בדירוג השקעה. גם אז בחר הבנק לצאת לשוק בתזמון לא שגרתי, ביום שישי, אחרי שבוע תנודתי שבו לא מעט מנפיקים דחו עסקאות בגלל חולשה בשוק האשראי. הפעם הבנק בוחר במבנה מסוכן יותר מבחינת המשקיעים. אג"ח נצחיות אינן כוללות מועד פירעון קבוע, ולכן ההשקעה נשענת במידה רבה על האפשרות שהבנק יבחר לפדות אותן במועד הקריאה הראשון בעוד חמש שנים.

הרקע לגיוס החדש פחות נוח. ביום שלישי נרשמה עלייה נוספת בחששות סביב מניות AI, תשואות האג"ח הממשלתיות ירדו בעקבות מעבר לנכסים בטוחים, ובמקביל מדדי הסיכון באג"ח קונצרניות בדירוג השקעה עלו.

עבור בנק אוף אמריקה, זה אומר שהגישה לשוק עדיין פתוחה, אבל המחיר גבוה יותר. העובדה שהבנק מצליח להביא עסקה לשוק בתקופה כזו מעידה על ביקוש, אך גם על כך שהמשקיעים כבר אינם מסתפקים במרווחים שנראו סבירים לפני שנה. הבנק גייס עד כה כ-25 מיליארד דולר באג"ח בדירוג השקעה במהלך 2026. הקצב הזה משקף שימוש אגרסיבי יחסית בשוק החוב, בזמן שהבנקים הגדולים מנסים לשמור כריות הון ונזילות מול תנודתיות גבוהה יותר בשווקים.

הדוחות הוסיפו לחץ

הגיוס מגיע גם אחרי תקופה חלשה יותר במניה. בנק אוף אמריקה סיים את יום שני ברמה הנמוכה ביותר מאז 15 במאי, לאחר שהדוחות האחרונים אכזבו בחלק מפעילויות המסחר. גם המסחר במניות וגם המסחר באג"ח ובמטבעות היו חלשים מהציפיות, נתון שהכביד על הסנטימנט בדיוק כאשר המשקיעים כבר הפכו רגישים יותר לאיכות הרווחים של הבנקים הגדולים.

בנוסף, הבנק דיווח על הוצאה של 1.2 מיליארד דולר בגין קנסות הקשורים להפרות בתחום הלבנת הון וסנקציות. ההוצאה אינה משנה לבדה את יציבות הבנק, אבל היא מצטרפת ללחץ על התוצאות ולתחושת זהירות גבוהה יותר סביב המניה.

מה אומרת תשואה של 7.5%?

הריבית הגבוהה משקפת שילוב של מבנה האג"ח, סביבת השוק והצורך בפיצוי על סיכון ארוך טווח. עבור הבנק, היא מראה שהיכולת לגייס קיימת, אבל כבר אינה מגיעה בעלות שהתרגל אליה בתקופות רגועות יותר.

הפער מול הנפקת יולי 2025 הוא לכן אחד הנתונים החשובים בסיפור. בנק אוף אמריקה אינו מתקשה להגיע לשוק, אבל הוא משלם יותר כדי לעשות זאת - וזה בדיוק הסימן שהמשקיעים עוקבים אחריו כשהם מנסים להבין עד כמה הלחץ בשוק האשראי אמיתי.

• מדד "השוורים והדובים" כבר לא מצביע שהשוק באופוריה - אבל למה כדאי עדיין לשבת על הגדר?
• שישה שבועות של ירידות: מניות הבנקים בוול סטריט ברצף הארוך מאז 2008

אם המגמה הזו תימשך, השאלה לא תהיה רק כמה חוב הבנקים יכולים לגייס, אלא באיזה מחיר. עבור מוסדות גדולים כמו בנק אוף אמריקה, עלייה עקבית בעלויות המימון יכולה להפוך בהדרגה מגורם שוק טכני לשיקול משמעותי יותר ברווחיות, בתמחור אשראי ובניהול ההון.