הטילים נחטפים, המטוסים זקוקים למנועים: RTX מעלה תחזיות בפעם השלישית השנה

המלחמות בעולם והביקוש הגובר לטיסות מסחריות מספקים לאר.טי.אקסRTX -0.93%  , החברה האם של ריית’און ופראט אנד וויטני, שילוב עסקי יוצא דופן. החברה מפרסמת היום דוחות חזקים לרבעון השלישי של 2026 ומעלה את תחזיות ההכנסות והרווח בפעם השלישית מתחילת השנה. המכירות גדלות ב-11% ומגיעות לכ-25 מיליארד דולר, הרווח המתואם למניה מזנק ב-33%, וצבר ההזמנות הכולל מגיע ל-340 מיליארד דולר. זהו שיא חדש, שמספק לחברה עבודה לשנים קדימה וממחיש את הביקוש העצום למערכות הגנה, למנועי מטוסים ולשירותי תחזוקה.

החברה מעלה את תחזית ההכנסות השנתית ל-97-97.5 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת של 95-96 מיליארד דולר. הרווח המתואם למניה צפוי להגיע ל-7.65-7.75 דולר, לעומת 7.10-7.25 דולר בתחזית הקודמת. גם התחזית לתזרים המזומנים החופשי עולה ל-9-9.2 מיליארד דולר, לעומת 8.5-8.75 מיליארד דולר. השיפור מבוסס על שתי מגמות שפועלות במקביל. הראשונה היא הגדלת תקציבי הביטחון והצטיידות מחדש של צבאות ארה”ב, אירופה והמזרח התיכון. השנייה היא התאוששות התעופה האזרחית, שבה חברות התעופה נדרשות לתחזק מטוסים קיימים, להחליף מנועים ולהצטייד בחלקי חילוף, במקביל להרחבת ציי המטוסים.

המספר שממחיש את עוצמת הביקוש הוא היקף ההזמנות החדשות. ברבעון השלישי מקבלת החברה חוזים והזמנות בהיקף של יותר מ-81 מיליארד דולר. צבר ההזמנות גדל מ-289 מיליארד דולר בסוף יוני ל-340 מיליארד דולר בסוף ספטמבר. מתוך הסכום, 164 מיליארד דולר מגיעים מהתחום הביטחוני ו-176 מיליארד דולר מהפעילות האזרחית.

בפעילות הביטחונית, שמרוכזת בריית’און, ההכנסות גדלות ב-14% ל-8 מיליארד דולר. הרווח התפעולי המתואם עולה ב-32% לכ-1.13 מיליארד דולר, ושיעור הרווח התפעולי משתפר מ-12.2% ל-14.1%. הצמיחה מגיעה בעיקר ממערכות הגנה אווירית, טילים ומערכות ימיות, ובהן פטריוט, טילי שיוט מסוג טומהוק וטילים מסדרת סטנדרד.

המלחמה מול איראן והצורך לחדש את מלאי הטילים האמריקאי מייצרים ביקוש שמחייב הרחבה של קווי הייצור. בספטמבר קיבלה ריית’און חוזה רב-שנתי של עד 20.7 מיליארד דולר לייצור טילי אוויר-אוויר, ובתחילת אוקטובר נוספה מסגרת הזמנות של עד 24.4 מיליארד דולר לטילי יירוט מסוג SM-6. אלה חוזים שמתפרסים על פני שנים, ולכן תרומתם להכנסות ולרווחים תגיע בהדרגה.

החברה גם פועלת להגדיל את ייצור טילי הטומהוק ליותר מאלף בשנה, לעומת קצב של עשרות יחידות בשנים קודמות. הגדלת התפוקה דורשת השקעות במפעלים, הכשרת עובדים והרחבת שרשרת האספקה של מנועים, מערכות הנחיה, חיישנים ורכיבים אלקטרוניים.

בצד האזרחי, פראט אנד וויטני, שמייצרת מנועים למטוסים מסחריים וצבאיים, מציגה צמיחה של 10% בהכנסות ל-9.23 מיליארד דולר. ההכנסות משירותי תחזוקה, תיקונים וחלפים למנועים אזרחיים גדלות ב-21%. מדובר בפעילות משמעותית משום שמנוע מטוס דורש טיפולים והחלפת חלקים במשך עשרות שנות פעילותו, וההכנסות מהשירותים האלה עשויות להימשך שנים רבות ממועד מכירת המנוע.

חטיבת קולינס, שמספקת מערכות אלקטרוניות, ציוד וחלקים למטוסים, מגדילה את הכנסותיה ב-10% ל-8.38 מיליארד דולר. המכירות של ציוד מקורי לתעופה מסחרית מזנקות ב-23%, על רקע גידול בייצור מטוסים צרי ורחבי גוף. הרווח התפעולי המתואם של החטיבה גדל ב-50% לכ-1.79 מיליארד דולר.

אבל בדוחות יש גם נתונים שמחייבים הסתכלות זהירה. הרווח המתואם למניה מגיע ל-2.26 דולר, לעומת 1.70 דולר ברבעון המקביל, אולם כ-25 סנט ממנו מגיעים מהחזר עלויות הקשורות למכסים בארה”ב. בנטרול ההשפעה הזאת הרווח המתואם עומד על כ-2.01 דולר למניה, צמיחה של כ-18%. גם הרווח התפעולי של חטיבות קולינס ופראט אנד וויטני נהנה מהחזרים בהיקף מצטבר של כ-410 מיליון דולר.

• ריית'יון זוכה בחוזה של עד 24.4 מיליארד דולר לייצור טילי SM-6
• המלחמה רוקנה את המחסנים: ארה"ב מזמינה טילים בעשרות מיליארדים - והמפעלים מדביקים פער של שנים

בנוסף, פראט אנד וויטני רושמת הוצאה של 363 מיליון דולר הקשורה לפשיטת רגל של לקוח. ההוצאה מקטינה את הרווח החשבונאי של החטיבה, בעוד שהיא מנוטרלת בחישוב הרווח המתואם. הרווח הנקי המדווח של הקבוצה מגיע לכ-2.58 מיליארד דולר, עלייה של 35%.

עוד נתון שדורש תשומת לב הוא תזרים המזומנים החופשי, שיורד ברבעון ל-2.1 מיליארד דולר, לעומת כ-4 מיליארד דולר בשנה שעברה. במקביל, ההנהלה מעלה את תחזית התזרים לשנה כולה. המשמעות היא שחלק משמעותי מייצור המזומנים צפוי להגיע ברבעון הרביעי, והמשקיעים יבחנו את עמידת החברה בתחזית.

מניות הביטחון האמריקאיות עברו בחודשים האחרונים תנודתיות חריפה, למרות ההזמנות הגדולות. אר.טי.אקס נסחרה בסיום יום שני סביב 192 דולר למניה, מחיר שמשקף מכפיל רווח עתידי של כ-25 על בסיס התחזית המעודכנת. התמחור הזה מבטא ציפייה להמשך צמיחה, אבל גם דורש מהחברה להוכיח שהיא מסוגלת להפוך את צבר ההזמנות להכנסות, לשפר את היעילות במפעלים ולייצר תזרים מזומנים בהתאם לתחזיות.