הנאסד"ק התאושש ואסיה לא: SK הייניקס וסופטבנק נופלות שוב
הנאסד"ק עלה אתמול בכ-1.1%, ומיקרון, יצרנית הזיכרון האמריקאית, טיפסה בכ-3%. בסיאול האופטימיות החזיקה זמן קצר. SK הייניקס נפתחה היום בעלייה של כ-1.7%, צנחה בהמשך עד כ-7% ונסחרת בירידה של כ-3%. מדד הקוספי יורד בכ-2.5%, אחרי שבשלב מסוים איבד כמעט 5%, ובטוקיו נופלת מניית סופטבנק בכ-6%.
הירידה קוטעת התאוששות של יומיים בלבד. בשבעה ימי מסחר, עד יום חמישי שעבר, איבד הקוספי כ-20%, והנפילה של יום חמישי לבדה הסתכמה בכ-7.6%. המדד נמוך כיום בכ-40% מהרמה הגבוהה שלו בשנה האחרונה, ו-SK הייניקס איבדה כמעט 60% מהשיא. הזרים ממשיכים למכור: עד הצהריים בסיאול הם מכרו מניות בכ-470 מיליון דולר (כ-620 מיליארד וון), והמשקיעים הפרטיים המקומיים קנו בהיקף גדול יותר.
הידעת?איך יצרנית השבבים של יונדאי הפכה ל-SK הייניקס?
בטוקיו הירידות מרוכזות במניות שקשורות לבינה מלאכותית. סופטבנק לבדה מורידה את מדד הניקיי ביותר מ-200 נקודות, ופוג'יקורה, שמייצרת סיבים אופטיים וכבלים למרכזי נתונים, יורדת בכ-5%. מנגד עולות מניות של חברות שנשענות על הצריכה המקומית, כמו פאסט ריטיילינג, הבעלים של יוניקלו, ורשתות מסעדות. בטייוואן המסחר רגוע יותר: המדד המקומי כמעט ללא שינוי, ו-TSMC, שמייצרת את השבבים של אנבידיה, יורדת בפחות מ-1%.
דיפסיק הסינית השיקה בשבת גרסה מעודכנת של המודל V4.1-Flash, שלפי החברה מהירה יותר וכותבת תשובות קצרות יותר. כבר בהשקה של הדור הזה, בספטמבר, הודיעה דיפסיק שהזיכרון הזמני של המודל תופס רבע מנפח ה-HBM שתפס בדור הקודם, ושמינית מנפח האחסון. ליצרניות הזיכרון זה נתון רגיש, כי שבבי HBM, שיושבים ליד המאיצים של אנבידיה, הם מהמוצרים הרווחיים ביותר שלהן.
גם הדיווחים על ההתקדמות של CXMT הסינית ב-HBM מעיבים על הענף. לפי תחזיות הרווח של האנליסטים, SK הייניקס נסחרת בפחות מפי 4 מהרווח הצפוי שלה, וסמסונג בפחות מפי 5. בענף הזיכרון מכפילים נמוכים כאלה מופיעים בדרך כלל כשהמשקיעים מעריכים שהרווחים קרובים לשיא, ושהמחירים עתידים לרדת.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
כמה זיכרון צורכת שיחה עם צ'טבוט
מודל שפה כותב את התשובה שלו טוקן אחרי טוקן, כשכל טוקן הוא יחידת טקסט קטנה, ובכל צעד הוא צריך להתייחס לכל מה שכבר נאמר בשיחה. כדי לא לחשב הכול מחדש, הוא שומר בצד תקציר מתמטי של כל טוקן שקרא. המטמון הזה נקרא KV cache, והוא יושב בזיכרון ה-HBM המהיר שצמוד למאיץ. במודל הפתוח של מטא עם 70 מיליארד פרמטרים, למשל, שיחה אחת באורך של כ-130 אלף טוקנים תופסת כ-40 ג'יגה-בייט, כחמישית מהזיכרון של מאיץ B200 של אנבידיה.
סוכני AI, שעובדים על משימה במשך שעות וקוראים בדרך קבצים ותוצאות חיפוש, מנפחים את המטמון עוד יותר, וכל משתמש שמחובר במקביל צריך מטמון משלו. דיפסיק דוחסת אותו כבר כמה דורות, ובדור החדש היא חוסכת גם בחישוב: המודל בנוי כ"תערובת מומחים", ומתוך 552 מיליארד פרמטרים פועלים בכל פעם 8 מיליארד בקריאת הקלט ו-16 מיליארד בכתיבת התשובה. החשש בסיאול הוא שאם כל שיחה תדרוש פחות HBM, ההזמנות מ-SK הייניקס ומסמסונג יגדלו לאט מהצפוי.
בינואר 2025, שבוע אחרי ההשקה של מודל R1 של דיפסיק, איבדה אנבידיה כ-590 מיליארד דולר משוויה, מחיקת השווי הגדולה ביותר ביום אחד שנרשמה עד אז לחברה אמריקאית. בחודשים שאחרי, ההוצאות של ענקיות הטכנולוגיה על מרכזי נתונים דווקא האיצו, כי מחשוב זול יותר הגדיל את השימוש בו.
הידעת?מאיפה הגיע הרעיון שהתייעלות מגדילה את הצריכה?
החוב שמממן את מרכזי הנתונים
בשוק האג"ח האמריקאי נשאר הביטוח מפני חדלות פירעון של חברות ה-AI הממונפות יקר, גם אתמול, כשהמניות עלו. הביטוח הזה נקרא CDS: הקונה משלם פרמיה שנתית, ואם החברה המבוטחת לא תחזיר את חובה, המוכר מכסה את ההפסד. אצל קורוויב הפרמיה לחמש שנים עומדת על יותר מ-10% מהסכום המבוטח בשנה, רמה שנחשבת סימן למצוקה, והתשואה על איגרת החוב שלה ל-2032 קרובה ל-15%. אצל אורקל, שמדורגת בדרגה הנמוכה ביותר של דירוג ההשקעה, הפרמיה גבוהה פי 4 בערך מזו של לפני שנה.
- יצרנית הזיכרון הסינית הרוויחה כמעט 20 מיליארד דולר, וב-HBM היא דור מאחור
- הזרים מכרו בסיאול מניות בכ-8.4 מיליארד דולר בשבוע, רובן סמסונג ו-SK
אורקל, אלפאבית, אמזון ומטא גייסו השנה יותר מ-220 מיליארד דולר באיגרות חוב, והתשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עומדת על כ-5.1%. כשהכסף יקר יותר, מרכז נתונים צריך להכניס יותר כדי להצדיק את ההשקעה בו. גם סופטבנק מממנת בחוב את ההימור שלה על הבינה המלאכותית. בתחילת החודש היא השלימה השקעה מצטברת של 64.6 מיליארד דולר ב-OpenAI, תמורת כ-13% מהחברה, ואת המנה האחרונה, 10 מיליארד דולר, מימנה בהנפקת איגרות חוב. במקביל, לפי הדיווחים, היא מנהלת מגעים לרכישת חברת אבטחה ב-30 מיליארד דולר, עסקה שתוסיף לחוב שלה.
SK הייניקס תפרסם את הדוח הרבעוני שלה בשבוע הבא, ושיחת הוועידה עם האנליסטים נקבעה ליום רביעי. המשקיעים יחפשו בו סימנים להאטה בהזמנות HBM מצד הלקוחות הגדולים, ובראשם אנבידיה.
