ממעבדה בירושלים לעסקה של 650 מיליון דולר: הסיפור של אופיר אופטרוניקס
אופיר אופטרוניקס, שהוקמה בירושלים בשנת 1976 והפכה עם השנים לאחד השמות המוכרים בעולם באופטיקה מתקדמת, עוברת יד פעם נוספת. TTM Technologies האמריקאית רוכשת את פעילות האופטיקה שלה, Ophir Optics, מידי MKS תמורת כ-650 מיליון דולר במזומן. הפעילות הנמכרת מבוססת על אתרי ייצור בישראל וברומניה.
מאחורי סכום העסקה מסתתר נתון מעניין עוד יותר. לפי TTM, המחיר משקף מכפיל של כ-10.3 על ה-EBITDA המתואם שהפעילות צפויה לייצר ב-2027, לפני סינרגיות, ומכאן שהרוכשת צופה EBITDA של כ-63 מיליון דולר באותה שנה. EBITDA הוא רווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות, ובגרסה המתואמת מנוטרלים ממנו גם סעיפים חד-פעמיים. מכפיל כזה יכול להיראות סביר לחברה תעשייתית רווחית, במיוחד כזאת שמשרתת את ענפי הביטחון והתעשייה המתקדמת.
MKS, המוכרת, מציגה את אותו מחיר מזווית אחרת: לפי ההודעה שלה, מחיר העסקה משקף מכפיל של יותר מ-18 על ה-EBITDA המתואם החזוי ל-2026. מהחישוב עולה שה-EBITDA הצפוי השנה נמוך מכ-36 מיליון דולר, והפער בין שתי התחזיות מלמד שהרוכשת בונה על קפיצה חדה בתוצאות בשנה הבאה.
הידעת?למה עסקאות נמדדות במכפיל EBITDA?
שתי החברות פרסמו רק תחזיות EBITDA. בהודעות על העסקה אין נתוני הכנסות או רווח נקי של הפעילות הנמכרת, ומאז שאופיר נמחקה מהבורסה בתל אביב ב-2011 היא אינה מפרסמת דוחות כספיים נפרדים.
גם היקף הנכסים הנרכשים דורש הבהרה. TTM רוכשת את Ophir Optics, שמתמחה באופטיקה לאינפרה-אדום ובאופטיקה ללייזרים. עסקי מדידת הלייזר של Ophir Instruments, שמייצרים מדי הספק ומכשירים לאפיון קרני לייזר, נשארים בידי MKS, וכך גם המותג אופיר. הרוכשת מקבלת אפוא חלק מסוים מתוך העסק שנבנה לאורך חמישה עשורים, והחלק האחר ממשיך לפעול אצל הבעלים הנוכחיים.
העסקה צפויה להיסגר ברבעון השני של 2027, בכפוף לאישורים רגולטוריים ולהיתרים ממשלתיים.
הסיפור של אופיר מתחיל בשנת 1976, כששלושה פיזיקאים, יעקב זרם, אפרים גרינפלד ואפרים סקמסקי, הקימו פעילות קטנה במכון לב בירושלים, המוכר כיום כמרכז האקדמי לב. בתחילת הדרך התמקדה החברה בציפויים אופטיים, ובהמשך התרחבה למכשירי מדידה ללייזרים ולרכיבים שמשמשים מערכות הדמיה.
אלה תחומים שבהם היתרון נמצא ביכולת לייצר מוצר מדויק במיוחד, באיכות אחידה ובכמויות שמתאימות ללקוחות תעשייתיים. רכיב אופטי שנכנס למערכת צבאית או לציוד מדידה מתקדם נדרש לעמוד בתנאים קשים ולספק ביצועים יציבים לאורך שנים. ברגע שמוצר כזה משתלב במערכת של לקוח גדול, החלפת הספק עשויה לחייב תכנון, בדיקות והסמכה מחדש, וזה מה שמאפשר לחברות עם ידע ייחודי לשמור על קשרי לקוחות ארוכים.
בשנת 1991 הונפקה אופיר בבורסה בתל אביב. במשך השנים היא משכה משקיעים, ובהם גרשון סקופ, והתחילה להרחיב את הפעילות באמצעות רכישות.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
כבר ב-2005 פעלה אופיר לרכישת חברות בחו"ל ותכננה גיוס אג"ח של 75 מיליון שקל, שנועד בין היתר לממן את תוכניות ההתרחבות. בשנת 2006 היא רכשה את ספיריקון האמריקאית והרחיבה את יכולותיה במדידה ובניתוח של קרני לייזר.
- המלחמות לא נגמרו והביקוש לנשק נשאר גבוה - אז למה מניות הביטחון קורסות?
- בג"ץ אישר החרמת 65,000 שקל בשל חשד לעבירות טרור וסחר בנשק
בשנת 2008 נכנסה לתמונה קרן פימי של ישי דוידי. הקרן השקיעה כ-23.5 מיליון דולר ורכשה נתח משמעותי ממניות החברה, וכעבור שלוש שנים הגיע האקזיט.
ביולי 2011 נחתם הסכם למכירת אופיר לחברת ניופורט האמריקאית בכ-230 מיליון דולר. המחיר גילם פרמיה של כ-92% על שער הסגירה של המניה ערב פרסום העסקה, וביום המסחר הראשון אחרי ההודעה זינקה מניית אופיר בכ-77%.
הנתונים הכספיים מאותה תקופה ממחישים את הדרך שעשתה החברה. ב-12 החודשים שהסתיימו במרץ 2011 רשמה אופיר הכנסות של כ-112 מיליון דולר ורווח תפעולי של כ-12.5 מיליון דולר. באותה עת העסיקה החברה כ-650 עובדים בעולם ופעלה בכמה תחומים, כך שהיקף פעילותה היה רחב מהפעילות שנמכרת כעת.
בשנת 2016 עברה החברה בעלות נוספת. MKS רכשה את ניופורט כולה בעסקה של כ-980 מיליון דולר, ואופיר הפכה לחלק מקבוצת טכנולוגיה אמריקאית גדולה. הסכום הזה מתייחס לניופורט ולכל פעילויותיה, ולא לשווי אופיר לבדה.
תחת הבעלות האמריקאית המשיכה אופיר לפתח מוצרים באופטיקה, במדידה ובהדמיה. הפעילות הנמכרת מתמקדת בעיקר ברכיבים ובמכלולים אופטיים למצלמות תרמיות, למערכות ראיית לילה ולציוד מעקב, שמותקנים על כלי טיס, רחפנים, ספינות וכלים קרקעיים.
- בדרך לבורסה: רשות ני"ע מנהלת בירור מנהלי נגד הורייזן ואיתי ליפקוביץ'
- ויתניה רוכשת את חלקו של בני לנדא בפרויקט שמושכר לאלביט ב-307 מיליון שקל
הדמיה תרמית מבוססת על זיהוי קרינה בתחום האינפרה-אדום. היא מאפשרת למערכות לזהות הבדלי טמפרטורה ולייצר תמונה גם בחשיכה, בעשן או בערפל, יכולת חשובה למערכות ביטחוניות, למעקב וליישומים תעשייתיים.
הידעת?ממה עשויות עדשות של מצלמה תרמית?
TTM, הרוכשת, היא חברה אמריקאית גדולה שמייצרת מעגלים מודפסים מתקדמים, רכיבי תקשורת, מכלולים אלקטרוניים ומערכות לשוק הביטחוני. ברבעון השני של 2026 רשמה הכנסות של כמיליארד דולר, צמיחה של 37%, ורווח נקי של 83 מיליון דולר. תחום הביטחון והתעופה אחראי לכ-37% מהמכירות שלה, והעסקה מגיעה בתקופה שבה מניות הביטחון בוול סטריט ספגו ירידות חדות למרות הביקוש הגבוה לציוד צבאי.
רכישת אופיר מאפשרת ל-TTM להוסיף יכולות אופטיות למערכות שהיא כבר מספקת. במקום למכור ללקוח רכיבים אלקטרוניים בלבד, היא תוכל להציע שילוב רחב יותר של אלקטרוניקה ואופטיקה במערכות ביטחוניות.
הרוכשת מתכננת לממן את העסקה באמצעות מזומנים, תזרים עתידי ומסגרת האשראי הקיימת שלה. באותם מקורות היא מממנת גם השקעה של כ-400 מיליון דולר בהרחבת כושר הייצור באסיה, כך שהרכישה משתלבת במהלך התרחבות רחב.
מבחינת MKS, המכירה מכניסה כ-650 מיליון דולר במזומן לחברה שבסוף יוני החזיקה 611 מיליון דולר במזומנים, לצד הלוואות ואיגרות חוב בהיקף של מיליארדי דולרים. החברה מתמקדת יותר ויותר בפעילות שקשורה לייצור שבבים ולאריזה של רכיבים אלקטרוניים מתקדמים.
מבחינת אופיר, המעבר לבעלות TTM פותח גישה ללקוחות חדשים, בעיקר בתעשייה הביטחונית האמריקאית. השאלה העסקית הקרובה היא האם הצמיחה הצפויה אכן תביא את ה-EBITDA המתואם לכ-63 מיליון דולר ב-2027, ובהמשך גם תתורגם לשיפור ברווח הנקי ובתזרים המזומנים.
בינתיים הפעילות ממשיכה לפעול מירושלים בהובלת המנהל הכללי ד"ר קובי לסרי, והמוצרים שמפותחים ומיוצרים בישראל הופכים לחלק מקבוצה אמריקאית שמרחיבה את נוכחותה בשוק הביטחוני העולמי.
