אופנהיימר חוזרת למנדיי ולוויקס: האם חלק ממניות התוכנה חטפו חזק ״מידי״?
באופנהיימר רואים הזדמנות בחברות שיכולות להפוך את ה־AI למנוע צמיחה, ומעדיפים את אלו, שמשלבות זאת עם רווחיות ותזרים מזומנים חיובי. מחלקת המחקר של אופנהיימר מחזירה את מנדיי, וויקס וסנטינל וואן לרשימה. מנגד, למונייד, סלברייט וסולאראדג׳ יוצאות ממנה. אז מה ההיגיון מאחורי ההזדמנות?
במנדיי monday.com -4.17% למשל, ההזדמנות היא לגבות תשלום גם על העבודה שמבצעים סוכני AI, מעבר לתשלום על מספר המשתמשים. בוויקס Wix.com -7.55% אופנהיימר מצביעים על Base44 ועל הרחבת הפעילות מבניית אתרים לפיתוח אפליקציות. בסנטינל וואן SentinelOne -7.66% , ההערכה היא שהשימוש הגובר ב־AI יגדיל גם את הביקוש לפתרונות אבטחה.
במשך תקופה ארוכה השאלה הייתה מי מחברות התוכנה תיפגע מהבינה המלאכותית. אם אפשר לבנות אתר בכמה הוראות, למה לשלם לוויקס? ואם סוכן יכול לבצע עבודה של כמה עובדים, מה יקרה להכנסות של מנדיי, שגובה כסף בין היתר לפי מספר המשתמשים? באופנהיימר מעריכים כעת שהחששות האלה יצרו הזדמנויות בחלק מהמניות, ושהחברות עצמן מתחילות להציג תשובה עסקית לאיום.
תחום השבבים עדיין רלוונטי: טאואר, נובה וקמטק ממשיכות להיכלל ברשימה. אלא שבאופנהיימר ישראל מזהים הזדמנויות גם בשכבת התוכנה, שאמורה להפוך את ההשקעות האדירות בתשתיות AI לכלים שלקוחות מוכנים לשלם עליהם.
אז למה תזרימים רחוקים וחברות צמיחה פחות מתאימות לסביבת ריבית גבוהה בכלל?
הרעיון פשוט - ככל שהריבית גבוהה יותר, כך יורד הערך היום של רווחים ותזרימי מזומנים שצפויים להתקבל בעתיד. המשקיעים יכולים לקבל תשואה גבוהה יותר באג"ח, ולכן דורשים תשואה גבוהה יותר גם ממניות ומוכנים לשלם עליהן פחות כיום. הפגיעה ניכרת במיוחד בחברות שחלק גדול מהשווי שלהן נשען על צמיחה ורווחים בעוד שנים, ופחות בחברות שכבר מייצרות מזומנים.
מנדיי: לגבות כסף גם על העבודה שהסוכן עושה
מנדיי ממחישה היטב את הפער בין ביצועי העסק לסנטימנט במניה. לפי נתוני הסקירה, המניה איבדה כ־39% מתחילת השנה, אך ברבעון האחרון שנכלל בה החברה הציגה צמיחה של 22% בהכנסות ל־365 מיליון דולר.
באופנהיימר מתמקדים במעבר למודל שמשלב מנויים עם קרדיטים לשימוש ב־AI. הרעיון פשוט: גם אם הארגון יצטרך פחות משתמשים אנושיים, מנדיי תוכל לגבות תשלום על הפעולות שמבצעים הסוכנים. כך היא מנסה להרחיב את ההכנסה מכל לקוח מעבר למספר העובדים שמתחברים למערכת.
לפי הסקירה, הכנסות ה־ARR ממוצרי AI הוכפלו ברבעון האחרון והיוו 17% מתוספת ה־ARR. לצד זאת, החברה מחזיקה מזומנים נטו בהיקף של כ־1.07 מיליארד דולר. מחיר היעד של אופנהיימר עומד על 115 דולר, לעומת 90 דולר בסקירה - פער של כ־27%.
וויקס: האיום על בניית האתרים הופך גם למנוע צמיחה
גם בוויקס השאלה היא אם ה־AI יפגע בפעילות הקיימת מהר יותר מכפי שייצר פעילות חדשה. באופנהיימר מצביעים על Base44, המאפשרת לבנות אפליקציות באמצעות הוראות טקסט, ועל כלים שמחברים את תשתיות התשלומים והמסחר של וויקס גם לאתרים ואפליקציות שנבנו מחוץ לפלטפורמה.
- עמלות המסחר של הבנקים בארה"ב עלולות להתאדות - אופנהיימר מעדיף את הבנקים "המשעממים"
- אופנהיימר נשארים ניטרליים על סולאראדג': "מחכים להוכחות"
לפי הסקירה, Base44 עברה קצב הכנסות חוזרות שנתי של 100 מיליון דולר. בבית ההשקעות מעריכים כי הפעילות יכולה להרחיב את השוק שאליו פונה וויקס מעבר לבניית אתרים, ושיפור בעלויות הפעלת המודלים עשוי לתמוך ברווחיות שלה.
עם זאת, הסקירה מציינת גם נקודת חולשה: וויקס עברה לחוב נטו בעקבות רכישה עצמית גדולה של מניות במחירים גבוהים מהמחיר הנוכחי.
סנטינל וואן
החברה לרשימה מזווית אחרת: התרחבות השימוש ב־AI מייצרת גם צורכי אבטחה חדשים. באופנהיימר מצביעים על התרחבות החברה מעבר להגנת נקודות קצה לתחומי הענן, הנתונים וה־AI, ועל פוטנציאל לשיפור ברווחיות. מחיר היעד, 27 דולר, גבוה בכ־25% מהמחיר הנוכחי.התמחור ממחיש גם את ההבדלים בין השלוש: לפי תחזיות הקונצנזוס ל־2027, מנדיי נסחרת במכפיל רווח מתואם של כ־13.5, וויקס בכ־10.9 וסנטינל וואן בכ־47.2.
עבור המשקיעים, המבחן הבא יהיה בדוחות: האם הכנסות ה־AI מתווספות לפעילות הקיימת ואיך? האם הלקוחות מגדילים הוצאות, וכמה מהצמיחה מגיע לרווח ולתזרים. באופנהיימר מעריכים שהשוק פסימי מדי בחלק מהמקרים; כדי שהמניות יתאוששו לאורך זמן, החברות יצטרכו להראות שההזדמנות החדשה גדולה מהפגיעה בעסק הישן.
