חמש מניות הכורים הגרעיניים: מי מחזיקה מיליארדים במזומן, מי כבר מרוויחה ומי עדיין מוכרת חלום?

אמזון ומטא חותמות על הסכמים לעשרות שנים עם מפתחות כורים גרעיניים, כדי להבטיח חשמל רציף למרכזי הנתונים שלהן, והביקוש הזה הפך את הכורים הקטנים לאחד הנושאים המדוברים בוול סטריט. כור מודולרי קטן מספק עד כ-300 מגה-ואט ליחידה, לעומת כ-1,000 מגה-ואט ויותר בתחנה גרעינית רגילה, ואפשר להקים אותו בשלבים ולהוסיף יחידות לפי הביקוש של מפעלי שבבים, תעשייה וחוות שרתים.

חמש המניות הבולטות בתחום מייצגות חברות שונות מאוד זו מזו. ארבע מהן עדיין מפתחות, ממתינות לרישוי או מקימות פרויקט ראשון, והחמישית כבר מוכרת ציוד ושירותים לתעשיית החשמל בהיקף של עשרות מיליארדי דולרים. מה שמבדיל ביניהן הוא המרחק בין הסכם עקרוני, היתר בנייה ותחנת כוח שמייצרת חשמל ומכניסה כסף.

אקס אנרג'י - אמזון מחזיקה בכ-23%, אבל הדרך להכנסות מחשמל עוד ארוכה

אקס אנרג'י (XE) מפתחת את Xe-100, כור מקורר הליום שמספק 80 מגה-ואט חשמל, ודרך חברת הבת TRISO-X היא מייצרת גם את הדלק המתקדם לכורים. החברה הונפקה בנאסד"ק באפריל במחיר של 23 דולר למניה וגייסה בהנפקה כ-1.1 מיליארד דולר נטו.

אקס אנרג'י וחברת החשמל אמריקן אלקטריק פאוור בוחנות הקמה של 12 כורים באינדיאנה, בהספק כולל של 960 מגה-ואט. אמזון תממן חלק משלבי הפיתוח ומתכוונת לקנות את החשמל בחוזה ארוך טווח, אם הפרויקט יגיע להחלטת השקעה.

אמזון היא גם בעלת מניות גדולה בחברה, ובדיווח הבעלות שהגישה באוגוסט היא הציגה החזקה של כ-22.9% ממניות Class A. למייסד, קמאל גפאריאן, מיוחסות כ-25%, בחישוב שכולל גם יחידות שאפשר להמיר למניות.

הפרויקט המתקדם ביותר של אקס אנרג'י הוא תחנה במתחם של ענקית הכימיקלים דאו בסידריפט שבטקסס. משרד האנרגיה האמריקאי מממן מחצית מעלויות התכנון, הרישוי וההקמה של התחנה הזו ושל מפעל הדלק המסחרי הראשון, TX-1, שנבנה באוק רידג' שבטנסי.

54.6 מיליון דולר הכנסות ומענקים רשמה החברה ברבעון השני, עלייה של 154%. ההפסד הנקי הגיע ל-105.3 מיליון דולר, ובמחצית הראשונה שימשו לפעילות השוטפת 164.6 מיליון דולר. בסוף יוני היו בקופה כ-1.9 מיליארד דולר במזומנים ובהשקעות, בלי חוב פיננסי.

צבר הפרויקטים הפוטנציאלי מגיע ל-144 כורים בארה"ב ובבריטניה, כ-11.5 ג'יגה-ואט, בהנחה שהלקוחות דאו, אמזון וסנטריקה יממשו את כל האופציות שלהם. החברה יכולה להכניס כסף מתכנון, מציוד ומדלק עוד לפני שתחנה כלשהי תמכור חשמל. מנגד, הלקוחות עדיין צריכים לקבל החלטות השקעה סופיות, הרישוי וההקמה יימשכו שנים, והמניה, שנסחרת היום סביב 10.6 דולר, נמוכה בכ-64% ממחיר הנעילה של יום המסחר הראשון.

אוקלו - כ-3 מיליארד דולר בקופה, מטא מאחוריה והמבחן הוא הביצוע

אוקלו (OKLO) מפתחת את קו הכורים אורורה, כורים מהירים שפועלים על דלק מתכתי בהספק של 15 עד 75 מגה-ואט, ועוסקת גם במיחזור דלק גרעיני ובייצור איזוטופים. המודל העסקי שלה שונה מזה של רוב המתחרות: היא מתכוונת להחזיק ולהפעיל את התחנות בעצמה ולמכור את החשמל ללקוחות לאורך שנים.

• מאורניום לשקע בקיר: איך כור גרעיני מייצר חשמל, ולמה ענקיות הטכנולוגיה רוצות כורים קטנים
• אמזון מקדמת הקמת 12 כורים גרעיניים - מניית אקס אנרג'י עולה, אבל עדיין רחוקה מהשיא

מטא חתמה עם אוקלו בתחילת השנה על הסכם תשלום מראש לקידום קמפוס אנרגיה בהספק של עד 1.2 ג'יגה-ואט במחוז פייק שבאוהיו. הכסף שמטא מקדימה נועד לרכישת דלק ולהכנת האתר. הכור המסחרי הראשון מתוכנן באתר המעבדה הלאומית של איידהו, והחברה מציבה לעצמה יעד להפעיל אותו ב-2028, בכפוף לאישורים ולהשלמת ההקמה.

ג'ייקוב דוויט וקרוליין קוקרן הקימו את אוקלו. סם אלטמן, מנכ"ל OpenAI, השקיע בה בשלב מוקדם ושימש יו"ר הדירקטוריון עד אפריל 2025, והקשר שלו לעולם הבינה המלאכותית הגביר את העניין במניה, שאיבדה מתחילת השנה כ-62%.

ברבעון השני הציגה אוקלו הכנסות של 1.2 מיליון דולר, ההכנסות הראשונות בתולדות החברה, ורובן הגיעו משתי חברות הנדסה שרכשה ביוני. ההפסד הרבעוני הגיע ל-48.5 מיליון דולר, ובמחצית הראשונה ל-81.6 מיליון דולר. תזרים המזומנים מהפעילות השוטפת היה שלילי במחצית ב-65.5 מיליון דולר, והחברה צופה להשקיע השנה 400 עד 500 מיליון דולר ברכוש קבוע ובתשתיות.

כ-3 מיליארד דולר במזומנים ובניירות ערך היו בקופה בסוף יוני. רוב הסכום הגיע ממכירת מניות בשוק, כ-1.85 מיליארד דולר במחצית הראשונה, וזה בא עם דילול של בעלי המניות. בספטמבר השיקה החברה תוכנית נוספת למכירת מניות בהיקף של עד מיליארד דולר. הכור הראשון עדיין צריך להשלים רישוי והקמה, ואוקלו תצטרך להוכיח שהיא בונה תחנות בתקציב ומוכרת חשמל ברווח. גם הדלק שהכורים שלה צורכים, אורניום בהעשרה גבוהה יחסית (HALEU), זמין בכמויות מוגבלות.

ניוסקייל - יתרון ברישוי, אבל ההכנסות כמעט נעלמו

ניוסקייל (SMR) מפתחת כורים קטנים כבר כמעט 20 שנה. אלה כורי מים קלים, אותה טכנולוגיה בסיסית של רוב התחנות הגרעיניות בעולם, בגרסה מוקטנת. כל מודול מספק 77 מגה-ואט חשמל, ותחנה סטנדרטית בדגם US460 כוללת שישה מודולים, כ-460 מגה-ואט.

• הבית הלבן מודה: האינפלציה בארה"ב "שוב דורשת עבודה"
• גולדמן זאקס: קורוויב יכולה לזנק ב-73% - דווקא אחרי נפילה של 25%

במאי 2025 אישרה ה-NRC, הרשות האמריקאית לפיקוח על הגרעין, את התכנון הסטנדרטי של הדגם הזה. זה האישור השני של החברה, אחרי שב-2020 קיבלה אישור דומה לגרסה קודמת עם 12 מודולים של 50 מגה-ואט, והוא מאפשר ללקוחות בארה"ב להסתמך על התכנון המאושר ולקצר את הליך הרישוי.

אנטרה1, השותפה האסטרטגית הבלעדית של ניוסקייל, מנהלת מגעים עם רשות עמק טנסי (TVA) לקראת הסכם לרכישת חשמל, שעשוי להפוך לתוכנית הגרעינית הגדולה בתולדות ארה"ב. ברומניה מקודם פרויקט של שישה מודולים באתר של תחנת פחם לשעבר בדויצ'שט, אבל הוא עדיין צריך לעמוד בתנאים שהציבו בעלי המניות של חברת הגרעין הרומנית.

פלואור, חברת ההנדסה שליוותה את ניוסקייל שנים כבעלת המניות הגדולה, מכרה את רוב ההחזקה שלה, ובאפריל ירד חלקה לכ-3.9%.

ההכנסות של ניוסקייל ברבעון השני הסתכמו בכ-75 אלף דולר, לעומת כ-8.1 מיליון דולר ברבעון המקביל, וההפסד הגיע לכ-50.1 מיליון דולר. במחצית הראשונה יצאו מהקופה על הפעילות השוטפת כ-373 מיליון דולר, בעיקר בגלל תשלום של כ-260 מיליון דולר לאנטרה1. בסוף יוני היו לחברה כ-1.9 מיליארד דולר במזומנים ובהשקעות, ובאוגוסט היא השיקה תוכנית למכירת מניות בהיקף של עד 750 מיליון דולר.

הניסיון ההנדסי, האישור הרגולטורי והדלק, אורניום מועשר רגיל שזמין בשוק, נותנים לניוסקייל יתרון על פני רוב המתחרות. אבל ב-2023 כבר בוטל הפרויקט הראשון שלה בארה"ב, של איגוד חברות החשמל העירוניות של יוטה, בגלל קשיי כדאיות כלכלית, והחברה עדיין תלויה בלקוחות שיתחייבו להשקעה. המניה ירדה בכ-59% מתחילת השנה.

ננו ניוקליר - החברה הקטנה עם 580 מיליון דולר ודרך ארוכה עד הכור הראשון

ננו ניוקליר (NNE) מתמקדת במיקרו-כורים לאתרי תעשייה, לבסיסים צבאיים ולמרכזי נתונים. מוצר הדגל, קרונוס, הוא כור מקורר גז שמתוכנן להספק תרמי של עד 45 מגה-ואט, ולצדו היא מפתחת כורים ניידים קטנים יותר. המניה, שירדה בכ-46% מתחילת השנה, נסחרת סביב 13 דולר.

ג'יי יו, המייסד, מכהן כיו"ר וכנשיא, והמנכ"ל הוא ג'יימס ווקר. יו מחזיק דרך חברת ההשקעות שלו בכ-15.8% מהמניות, לפי דוח זימון האסיפה מיולי. בשונה מאקס אנרג'י ומאוקלו, לננו ניוקליר אין עדיין הסכם חשמל גדול עם ענקית טכנולוגיה.

ה-NRC קיבלה לבדיקה את הבקשה להיתר בנייה לכור קרונוס בקמפוס של אוניברסיטת אילינוי, ולפי לוח הזמנים שפרסמה, הבדיקה הסביבתית תסתיים ברבעון הראשון של 2027 ובדיקת הבטיחות ברבעון השלישי. החברה מעריכה שהבנייה תתחיל במחצית השנייה של 2027. במקביל חתמה עם סופרמיקרו על מזכר הבנות לבחינת שילוב הכורים בתשתיות של מרכזי נתונים, שלב מוקדם שעדיין רחוק מהזמנה.

STS, חברת הובלה ושירותים לחומרים גרעיניים שננו ניוקליר רכשה, הכניסה ב-2025 כ-7.1 מיליון דולר והרוויחה כ-1.3 מיליון דולר, וכך נוסף לחברה עסק שכבר מייצר הכנסות. בתחילת אוקטובר היא חתמה גם על הסכם לרכישת מתקן לעיבוד דלק גרעיני, בעל רישיון של ה-NRC.

ברבעון שהסתיים ביוני רשמה ננו ניוקליר הכנסות של כ-214 אלף דולר והפסד של כ-10.1 מיליון דולר. בתשעת החודשים הראשונים של שנת הכספים, שמסתיימת בספטמבר, ההפסד הגיע ל-25.8 מיליון דולר, והתזרים מהפעילות השוטפת היה שלילי בכ-18.7 מיליון דולר. בקופה יש כ-580 מיליון דולר, רובם מגיוסי הון, וההוצאות שלה נמוכות בהרבה מאלה של המתחרות הגדולות. הדרך לכור מסחרי עוברת ברישוי, בהקמה ובהוכחת כדאיות, וייתכן שתדרוש גיוסים נוספים.

ג'י אי ורנובה - החברה שכבר מרוויחה מיליארדים ובונה כור קטן בקנדה

ג'י אי ורנובה (GEV) היא החריגה ברשימה: ענקית ציוד ושירותים לתעשיית החשמל, עם טורבינות גז, ציוד לרשתות, אנרגיית רוח וגרעין, שנסחרת בוול סטריט מאז שפוצלה מג'נרל אלקטריק באפריל 2024. פעילות הגרעין שלה מתנהלת במיזם משותף עם היטאצ'י היפנית, שבו היא מחזיקה בשליטה מחוץ ליפן.

BWRX-300, מוצר הדגל שלה בכורים הקטנים, הוא כור מים רותחים בהספק של 300 מגה-ואט. חברת החשמל של אונטריו, OPG, מתכננת ארבעה כורים כאלה באתר דרלינגטון. הראשון קיבל רישיון בנייה באפריל 2025, העבודות באתר התחילו השנה, וההפעלה צפויה בסביבות 2030. בסוף ספטמבר קיבלה גם רשות עמק טנסי היתר בנייה לכור BWRX-300 באתר קלינץ' ריבר.

11.1 מיליארד דולר הכנסות רשמה החברה ברבעון השני, עלייה של 22%, והרווח הנקי הגיע ל-649 מיליון דולר. התזרים החופשי ברבעון הגיע לכ-5.1 מיליארד דולר, יותר מכל מה שייצרה ב-2025 כולה, ובסוף יוני היו בקופה כ-13.1 מיליארד דולר. צבר ההזמנות עומד על כ-176 מיליארד דולר, ובדוח העלתה החברה את תחזית ההכנסות ל-2026 לטווח של 45.5 עד 46.5 מיליארד דולר ואת תחזית התזרים החופשי ל-11.5 עד 12.5 מיליארד דולר.

הגודל מגן על ג'י אי ורנובה, ועיכוב בפרויקט גרעיני אחד צפוי להשפיע מעט על תוצאות הקבוצה. אבל הגרעין הוא חלק קטן מהעסק, ומי שקונה את המניה חשוף בעיקר לטורבינות הגז, לציוד החשמל ולתשתיות הרשת, והתמחור שלה כבר מגלם ציפיות לצמיחה מהירה. מתחילת השנה עלתה המניה בכ-40%, ועדיין היא נסחרת כ-22% מתחת לשיא שקבעה בסוף יוני.