המהומות מגיעות לשווקים: האג"ח של צרפת צונחות, התשואה מתקרבת ל-5%
המהומות ברחובות צרפת מתחילות לגבות מחיר גם בשוק ההון: תשואת האג"ח הממשלתיות לעשר שנים מזנקת לכ-4.9%, הפער מול גרמניה מתרחב, מניות הבנקים נופלות והאירו נחלש. הממשלה צריכה להעביר תקציב עם קיצוצים של עשרות מיליארדי אירו, אבל המשקיעים חוששים שהמשבר החברתי יהפוך את המשימה לקשה במיוחד
המשבר בצרפת מגיע לשוק האג"ח. ירידות חדות נרשמות באיגרות החוב הממשלתיות של המדינה, כשהתשואה לעשר שנים מטפסת בכ-0.1 נקודות אחוז לרמה של 4.885%, מהגבוהות שנרשמו בצרפת זה יותר משני עשורים. במקביל, הבורסה בפריז יורדת, מניות הבנקים מאבדות גובה והאירו נחלש מול הדולר. מבחינת המשקיעים, המהומות שהשתוללו בסוף השבוע הן כבר הרבה יותר מבעיה של סדר ציבורי. הן מאיימות על יכולת הממשלה לייצב את התקציב ולהתמודד עם חוב ציבורי שמתקרב ל-120% מהתוצר.
התגובה בשווקים בולטת במיוחד משום שהיא מתרחשת על רקע חששות שהצטברו עוד לפני גל המהומות האחרון. המשקיעים כבר דרשו פיצוי גבוה יותר על החזקת החוב הצרפתי, וכעת הם צריכים להביא בחשבון גם את הסיכון שהממשלה תתקשה להעביר את הצעדים הדרושים לצמצום הגירעון.
הנתון המעניין ביותר מגיע מההשוואה לגרמניה. בזמן שהתשואה על האג"ח הצרפתיות לעשר שנים מטפסת, התשואה על האג"ח הגרמניות המקבילות נעה סביב 3.41%. הפער בין המדינות מתרחב לכ-1.46 נקודות אחוז, הרמה הגבוהה ביותר בשבועיים האחרונים. גם הפער בין תשואות צרפת ואיטליה הגיע לרמה חריגה.
להרחבה: האם מצרפת תיפתח הרעה? שוק האג"ח מלמד שהבעיה כבר גדולה מצרפת
במשך שנים נהנתה צרפת ממעמד של אחת המדינות היציבות בגוש האירו. כיום המשקיעים דורשים ממנה תשואה גבוהה משמעותית מזו שהם מקבלים על חוב גרמני, ואפילו גבוהה מזו של איטליה, מדינה שהייתה מזוהה במשך שנים עם חוב גבוה ובעיות תקציביות.
גם באג"ח הארוכות המצב מחמיר. התשואה על החוב הצרפתי ל-30 שנה עולה לכ-5.42%, והתשואה לשנתיים מגיעה לכ-3.6%. העלייה לאורך עקום התשואות מלמדת שהמשקיעים חוששים גם מהמצב התקציבי המיידי וגם מיכולתה של צרפת להתמודד עם החוב בשנים הבאות.
כאשר מחיר איגרת חוב קיימת יורד, התשואה שלה עולה. עבור הממשלה, תשואות גבוהות יותר בשוק עלולות להפוך בהמשך לריבית גבוהה יותר בגיוסי חוב חדשים ובמחזור חובות שמגיעים לפירעון.
צרפת צריכה לגייס כ-340 מיליארד אירו בשנה הבאה. עלייה של אחוז אחד בעלות המימון על גיוס של 100 מיליארד אירו תוסיף כמיליארד אירו בשנה להוצאות הריבית על אותו חוב. כשהמדינה מגייסת מאות מיליארדים, ההתייקרות המצטברת עלולה להיות משמעותית מאוד.
להרחבה: התשואה בצרפת מעל 4.5% לראשונה מאז 2008 - והפער מול גרמניה בשיא של 14 שנה
משבר החוב הצרפתי כבר הוביל את התשואות לרמות שמאפיינות מדינות בעלות סיכון גבוה יותר, אבל המהומות האחרונות מוסיפות גורם חדש: החשש שהממשלה תאבד את היכולת הפוליטית לבצע את ההתאמות הנדרשות בתקציב.
הממשלה מבקשת לקדם צעדים בהיקף של כ-43 מיליארד אירו במסגרת תקציב 2027, במטרה לצמצם את הגירעון. אלא שהפחתת הוצאות בתחומי הרווחה, השירותים הציבוריים והפנסיה מעוררת התנגדות ציבורית. יותר מ-2,400 בני אדם נעצרו במהלך המהומות בסוף השבוע, חנויות נבזזו ומבני ציבור הוצתו.
ההתפתחויות האלה מקשות על הממשלה לנהל משא ומתן עם המפלגות בפרלמנט, כשברקע הבחירות לנשיאות שייערכו ב-2027. הפוליטיקאים צריכים לבחור בין קיצוצים שעלולים להחריף את המחאה לבין ויתורים תקציביים שעלולים להגדיל את החוב ולפגוע באמון המשקיעים.
התגובה נרשמת גם בשוק המניות. מדד קאק 40 בפריז מאבד כ-1.2% במסחר ביום שני, לעומת ירידה של כ-0.7% במדד המניות האירופי הרחב. מניות הבנקים סוסייטה ז'נרל ובי.אן.פי פריבה יורדות ביותר מ-2%, כשהמשקיעים חוששים מהשפעת ההתייקרות במימון הממשלתי על המערכת הפיננסית.
הבנקים מחזיקים באג"ח ממשלתיות ומשתמשים בהן כחלק מניהול הנזילות וההון שלהם. ירידה במחירי האג"ח עשויה לפגוע בשווי חלק מהחזקותיהם, ובמקביל להעלות את עלויות גיוס הכסף. השפעתה החשבונאית בפועל תלויה בסיווג ההחזקות ובאופן שבו הבנקים מנהלים את הסיכונים.
- אופנהיימר חוזרת למנדיי ולוויקס: האם חלק ממניות התוכנה חטפו חזק ״מידי״?
- אינטל מזנקת ב-4%, החוזים על הנאסד"ק עולים ב-1.2%; אירופה יורדת
גם האירו מגיב. המטבע האירופי נחלש בכ-0.4% מול הדולר ונסחר סביב 1.12 דולר לאירו. ההיחלשות משקפת חשש שהמשבר הצרפתי יכביד על הכלכלה האירופית, בזמן שגם מדינות נוספות מתמודדות עם מחאות וקשיים תקציביים.
החשש מהתפתחות המשבר בצרפת לאירוע כלכלי רחב באירופה מקבל כעת ביטוי ממשי במחירי הנכסים. הסיכון המרכזי הוא תהליך שבו הממשלה מתקשה להעביר תקציב, המשקיעים דורשים תשואות גבוהות יותר, והוצאות הריבית הגדלות מצמצמות עוד יותר את הגמישות התקציבית.
בשלב הזה צרפת ממשיכה לגייס חוב ולתפקד בשווקים הפיננסיים, אבל המחיר שהיא משלמת על המימון עולה. המשקיעים יעקבו בימים הקרובים אחרי ההתפתחויות בפרלמנט, ההפגנות המתוכננות והפער בין האג"ח הצרפתיות לגרמניות. התרחבות נוספת של הפער עשויה להצביע על שחיקה נוספת באמון בשוק החוב של הכלכלה השנייה בגודלה בגוש האירו.
