עוד הורדת המלצה לפייפאל - בוול סטריט עדיין לא רואים התאוששות

הורדת המלצה נוספת בתוך שבוע מחזירה את פייפאל PayPal Holdings -0.34%  לאותה שאלה שמלווה אותה כבר תקופה ארוכה: האם השינוי הארגוני מצליח להחזיר את החברה לצמיחה, או שהוא רק קונה לה זמן. Cleveland Research הורידה את ההמלצה למניה מ"ניטרלי" ל"תשואת חסר", בטענה שהמפנה עדיין רחוק מלהיות מבוסס.

המניה יורדת בכ-0.6% לכ-56.3 דולר, לאחר שמתחילת השנה היא איבדה כ-3%. הירידה נראית מתונה, אבל היא מגיעה בזמן שבו יותר ויותר אנליסטים מטילים ספק במהירות שבה ההנהלה החדשה יכולה לתקן את הבעיות בעסק.

הבעיה כבר לא רק בעלויות

תוכנית השיקום, שהחלה לאחר כניסתו של אנריקה לורס לתפקיד המנכ"ל במרץ, נשענת על קיצוץ הוצאות, פישוט הפעילות והטמעה רחבה יותר של AI. אלא שהאתגר המרכזי של פייפאל אינו רק מבנה העלויות, אלא היכולת לייצר מחדש צמיחה במוצרים המרכזיים שלה.

לפי Cleveland Research, מגמות התשלום הממותג של פייפאל נחלשו ברבעון השלישי שהסתיים בספטמבר. זהו תחום חשוב במיוחד משום שבו החברה שומרת על קשר ישיר יותר עם הצרכן ועל ערך מותג גבוה יותר לעומת פעילות עיבוד התשלומים מאחורי הקלעים. הלחץ החריף יותר נמצא ב-Braintree, שירות עיבוד התשלומים הלא ממותג של פייפאל. מתחרות כמו Adyen ו-Stripe מציעות מחירים אגרסיביים יותר לסוחרים, ופייפאל נאלצת להתאים את עצמה כדי למנוע נטישה.

מורידים מחירים - ולא מקבלים צמיחה

זו בדיוק הנקודה שמדאיגה את האנליסטים. אם החברה מורידה מחירים כדי לשמור לקוחות, אך אינה מצליחה להגדיל משמעותית את נתח השוק, היא מקבלת את הצד השלילי של התחרות בלי התמורה שבדרך כלל מצדיקה אותו.

במילים אחרות, פייפאל נשחקת בשני כיוונים: מצד אחד הלחץ התחרותי פוגע ברווחיות, ומצד שני קצב הצמיחה עדיין אינו מספיק כדי לפצות על כך. עבור חברה שמנסה להוכיח שהיא נמצאת בתחילתו של מפנה, זה שילוב בעייתי.

הורדת ההמלצה של Cleveland Research מגיעה זמן קצר אחרי שבנק אוף אמריקה הוריד גם הוא את ההמלצה ל"תשואת חסר". שם הזהירו כי הדרך להתאוששות עדיין ארוכה וכי למרות התמחור הנמוך יחסית, קשה לראות מה יעצור את השחיקה בטווח הקרוב.

השוק כבר שמע הבטחות לשיפור

פייפאל דווקא סיפקה בקיץ כמה סיבות לאופטימיות. עם פרסום תוצאות הרבעון השני ביולי היא העלתה את התחזית ל-2026, והמשקיעים קיבלו איתות לכך שהצעדים החדשים עשויים להתחיל להשפיע. אלא שהמומנטום לא החזיק. בסוף אוגוסט המניה נפלה ב-13% לאחר דיווח שלפיו Stripe וקרן Advent International נסוגו ממגעים לרכישת החברה. ברגע שהאפשרות לעסקה ירדה מהפרק, המוקד חזר שוב לביצועי הליבה וליכולת של ההנהלה לייצר שינוי בכוחות עצמה.

מאז פרסום הדוחות האחרונים המניה אמנם עלתה בכ-5%, אבל התמונה בוול סטריט נשארת זהירה. מתוך 48 אנליסטים שמסקרים את פייפאל, 34 מחזיקים בהמלצת "החזק" וארבעה ממליצים למכור.

• מטא רוצה לקנות בשביל המשתמשים: Muse הופך את הקניות לזירת הקרב הבאה של ה-AI
• פייפאל מתחברת ל-Muse של מטא

המבחן הבא יגיע ב-27 באוקטובר, עם פרסום דוחות הרבעון השלישי. המשקיעים יחפשו פחות הבטחות על AI וקיצוץ עלויות ויותר הוכחות לכך שפייפאל מצליחה לייצב את פעילות התשלומים, לעצור את לחץ המחירים ב-Braintree ולהראות שהשיקום מתחיל לעבור מהתוכנית העסקית אל המספרים.