ממכוניות לאנרגיה ולכרטיסי אשראי: גיל אגמון נכנס למרוץ על כאל

גיל אגמון שוב מחפש תחום עסקי חדש. האיש שבנה במשך שנים את דלק רכב סביב יבוא מאזדה ופורד, הפתיע את שוק ההון ב-2018 כשרכש חברת אנרגיה ואיכות סביבה, וכעת הוא מכוון לתחום כרטיסי האשראי. דלק רכב ואגמון מנהלים מגעים ראשוניים עם בנק דיסקונט בנוגע לרכישת כאל, לפי שווי של 3-3.5 מיליארד שקל. האפשרות הנבחנת היא רכישת 50% עד 55% ממניות החברה, באמצעות דלק רכב וייתכן שגם עם שותף פיננסי. זה יכול להיות המהלך הגדול הבא של אגמון, אבל הדרך לחתימה עדיין מורכבת.

הכניסה של אגמון לתמונה מגיעה בעיתוי מעניין. עסקת מכירת כאל לג'ורג' חורש ולהראל, שנחתמה לפי שווי של 3.75 מיליארד שקל, שיכול לעלות עד 4 מיליארד שקל עם תשלומים מותנים, נתקלת בקשיים מול רשות התחרות. הרשות התנתה את האישור בפתרון החשש מהחזקות יוניון בסופר-פארם, בשל פעילות כרטיסי האשראי של כאל עם שופרסל, שמחזיקה ברשת הפארם המתחרה Be. הקבוצה מנסה כעת לגבש מתווה חדש עם קרן גלטין, ובדיסקונט בוחנים במקביל מכרז חדש או הנפקה.

אגמון מנסה להיכנס לחלון ההזדמנויות הזה. בניגוד לחורש, פעילותו המרכזית מתמקדת ברכב ובתשתיות, כך שסוגיית התחרות עשויה להיות פשוטה יותר מבחינתו. ועדיין, רכישת חברת אשראי מחייבת בחינה רגולטורית רחבה, לרבות השפעת הבעלות על התחרות ועל השימוש במידע העסקי של הלקוחות. דיסקונט גם מחויב להסכם הקיים עד למועד שנקבע בתחילת נובמבר, כך שהמגעים עם אגמון נמצאים בשלב מוקדם.

הסיפור של אגמון מתחיל בדלק רכב של לפני שני עשורים. מאזדה ופורד שלטו אז בכבישי ישראל, ואגמון נהנה ממכירות גדולות ומתזרים מזומנים שאפשר לו לרכוש את השליטה בחברה ב-2010. בשיא כוחה החזיקה דלק רכב בכרבע משוק המכוניות החדשות. היום המצב שונה לחלוטין. ברבעון השני של 2026 ירד נתח השוק שלה לכ-3%, לעומת 5.7% ברבעון המקביל אשתקד, ובמחצית הראשונה של השנה היא מסרה כ-9,000 מכוניות, לעומת כ-15,500 בתקופה המקבילה. המותגים הסיניים והמעבר למכוניות חשמליות שינו את התחרות בענף, והחברה מתקשה לשחזר את הצלחת העבר.

אגמון כבר הוכיח שהוא מסוגל לעבור בין ענפים שונים. בשנת 2018 הוא הוביל את רכישת ורידיס, שפועלת בתחומי איכות הסביבה, האנרגיה והתפלת המים, לפי שווי של כ-1.4 מיליארד שקל. המהלך עורר אז ספקות משום שהיה רחוק מעסקי הרכב, אבל ב-2021 הונפקה ורידיס בבורסה לפי שווי של כ-3.75 מיליארד שקל. אגמון הצליח להפוך פעילות שנחשבה זרה לעסקי הליבה למקור משמעותי של ערך.

ההצלחה הזאת עודדה אותו להתרחב גם לתעשייה. ב-2023 רכשה ורידיס את אינפיניה, לשעבר נייר חדרה, לפי שווי של כ-2.35 מיליארד שקל. כאן התוצאות היו מורכבות יותר. חולשה בענף הנייר, הוצאות מימון והפסדים בפעילות הנרכשת פגעו בתוצאות הקבוצה. גם השקעות בטכנולוגיה הניבו אכזבות, ובראשן ההשקעה בחברת השבבים היילו, שבגינה רשמה דלק רכב במחצית הראשונה של 2026 הפחתת שווי של כ-161 מיליון שקל.

הקשיים משתקפים בתוצאות דלק רכב. במחצית הראשונה של השנה הסתכמו הכנסות הקבוצה בכ-3.26 מיליארד שקל, אבל ההפסד המיוחס לבעלי המניות הגיע לכ-78 מיליון שקל, לעומת רווח של כ-100 מיליון שקל בתקופה המקבילה. המניה איבדה חלק גדול משווייה בשנים האחרונות. אגמון מצדו ממשיך להאמין בחברה: בחודשים אוגוסט וספטמבר הוא רכש מניות דלק רכב בכ-200 מיליון שקל, והגדיל את החזקתו לכ-59%.

כאל מציעה סוג אחר של פעילות. החברה, בניהולה של יפית גריאני, מחזיקה בכ-5.1 מיליון כרטיסים תקפים ומפעילה פעילות אשראי צרכני ועסקי גדולה. בשנת 2025 הגיע מחזור העסקאות בכרטיסיה לכ-209 מיליארד שקל, ותיק האשראי הכולל גדל לכ-10.5 מיליארד שקל. הרווח הנקי המדווח הסתכם ב-129 מיליון שקל, בהשפעת הוצאות חד-פעמיות, אבל בנטרולן הגיע הרווח לכ-331 מיליון שקל.

ברבעון השני של 2026 כבר הציגה כאל הכנסות של כ-843 מיליון שקל ורווח נקי של 104 מיליון שקל, שכלל גם הכנסה חד-פעמית. הרווח המייצג מוערך בכ-85-88 מיליון שקל לרבעון, המשקף קצב שנתי של כ-350 מיליון שקל. בשווי של 3-3.5 מיליארד שקל מדובר במכפיל של כ-8.6-10 על הרווח המייצג, תמחור שעשוי להיות אטרקטיבי לרוכש שמאמין בהמשך הצמיחה באשראי.

• גיל אגמון רכש מחוץ לבורסה מניות דלק רכב ב-150 מיליון שקל
• OPC רוכשת את קרקע תחנת הכוח בחדרה ב-450 מיליון ש'

דלק רכב כבר עשתה צעדים ראשונים בכיוון הזה. במאי השנה נחשף כי החברה הגישה בקשה לרישיון למתן אשראי באמצעות חברת הליסינג יורודרייב, במטרה להיכנס למימון רכישת מכוניות. כאל עצמה כבר מחזיקה בתיק מימון רכב של יותר ממיליארד שקל. רכישתה יכולה להעניק לאגמון תשתית אשראי קיימת, ניסיון בחיתום לקוחות ומערך הפצה רחב. היא גם עשויה לאפשר פיתוח מוצרים פיננסיים נוספים סביב פעילות הרכב והלקוחות הפרטיים.

אבל השאלה המרכזית היא המימון. דלק רכב נסחרת לפי שווי של כ-1.7 מיליארד שקל, ובקופתה היו בסוף יוני כ-420 מיליון שקל. רכישת 50%-55% מכאל לפי השווי שמציע אגמון דורשת השקעה של כ-1.5-1.93 מיליארד שקל. המשמעות היא צורך בשותף, בגיוס חוב, במימוש נכסים או בשילוב ביניהם. החוב הקיים בקבוצה מחייב זהירות, במיוחד כאשר חברות אשראי כפופות לדרישות הון ופיקוח, והכסף שהן מרוויחות נשאר בחלקו בחברה לצורך מימון הצמיחה.

דיסקונט מצדו מתמודד עם דילמה סביב מכירת כאל. הבנק מחזיק ב-72% ממניותיה, והבינלאומי ביתרת 28%. עליו להשלים את הפרידה מכאל עד האביב של 2027, בכפוף לאפשרות של שינוי במועדים. הזמן מתקצר, ואיתו גדל הצורך למצוא רוכש עם יכולת מימון ואישור רגולטורי, או להתקדם לעבר הנפקה.

אגמון מגיע לעסקה הזאת כשהפעילות המסורתית של דלק רכב חלשה יותר, והמינוף הפיננסי כבר משמעותי. כדי להתקדם הוא יצטרך להציג לדיסקונט שותף, תנאי מימון ברורים וסכום הון שדלק רכב תשקיע בעצמה, לפני שהבנק מחליט אם להמשיך במכרז חדש או לצאת להנפקה.