ג'נרל מוטורס רוכשת את עצמה: תוכנית ענק של 20 מיליארד דולר - כמעט 30% משווי החברה
יצרנית הרכב מאשרת רכישה עצמית של מניות בהיקף חריג, אחרי שכבר הוציאה כמעט 30 מיליארד דולר על מהלכים דומים בשנים האחרונות; ההכנסות ברבעון השלישי מגיעות ל-50 מיליארד דולר והרווח הנקי קופץ ל-3.3 מיליארד דולר. ההנהלה משוכנעת שהמניה זולה, אבל האם רכישת מניות
היא הדרך הנכונה להשתמש במזומנים?
ג'נרל מוטורס General Motors -1.44% יוצאת במהלך גדול כדי להגדיל את התמורה לבעלי המניות. יצרנית הרכב האמריקאית מאשרת תוכנית חדשה לרכישה עצמית של מניות בהיקף של 20 מיליארד דולר, סכום שמתקרב ל-30% משווי השוק שלה. התוכנית מגיעה יחד עם דוחות חזקים לרבעון השלישי, שבהם החברה מציגה רווחיות משופרת ותזרים מזומנים גבוה. מבחינת ההנהלה, מניית ג'נרל מוטורס עדיין נסחרת במחיר נמוך ביחס ליכולת שלה להרוויח כסף, ורכישת המניות היא אחת הדרכים להגדיל את הערך של ההחזקה עבור בעלי המניות.
המהלך הנוכחי מצטרף לסדרה של רכישות שביצעה החברה בשנים האחרונות. מאז סוף 2023 צמצמה ג'נרל מוטורס General Motors -1.44% את מספר המניות שלה מכ-1.2 מיליארד ל-849 מיליון בסוף ספטמבר 2026, ירידה של כ-29%. החברה כבר השלימה את תוכנית הרכישה בהיקף 6 מיליארד דולר שאושרה בינואר השנה. עכשיו היא מקבלת אישור לתוכנית רב-שנתית חדשה של 20 מיליארד דולר, ללא תאריך סיום מחייב, כאשר קצב הביצוע נתון להחלטת החברה.
כדי להבין את גודל המהלך, אפשר להסתכל על המספרים. במחיר מניה של כ-84 דולר, רכישה ב-20 מיליארד דולר מאפשרת לחברה לקנות כ-238 מיליון מניות, בהנחה שהמחיר יישאר קבוע לאורך כל התקופה. מדובר בכ-28% ממספר המניות הקיים. בפועל המחיר ישתנה והרכישות יתבצעו בהדרגה, אבל סדר הגודל ממחיש את ההשפעה האפשרית.
רכישה עצמית מקטינה את מספר המניות שבידי הציבור. כאשר הרווח הכולל נשאר דומה ומספר המניות קטן, הרווח למניה גדל. כלומר, גם חברה שמרוויחה סכום דומה יכולה להציג שיפור ברווח למניה באמצעות צמצום ההון שלה. זה גם מאפשר לבעלי המניות שממשיכים להחזיק בחברה להגדיל את חלקם היחסי בעסק.
הנתונים החדשים של ג'נרל מוטורס מספקים להנהלה בסיס להמשך המדיניות הזאת. ברבעון השלישי הגיעו ההכנסות ל-50 מיליארד דולר, עלייה של 2.9% לעומת הרבעון המקביל. הרווח הנקי קפץ ל-3.34 מיליארד דולר, לעומת 1.33 מיליארד דולר בשנה שעברה. הרווח התפעולי המתואם גדל בכ-22% והגיע ל-4.1 מיליארד דולר, והרווח המתואם למניה עלה מ-2.80 ל-3.70 דולר.
הנתון המעניין במיוחד הוא תזרים המזומנים החופשי המתואם מפעילות הרכב, שהגיע ברבעון ל-5.88 מיליארד דולר, צמיחה של 40%. זה הכסף שמאפשר לחברה להשקיע בדגמים חדשים, לפתח פעילות נוספת ולהחזיר הון לבעלי המניות.
ג'נרל מוטורס כבר הפתיעה בדוחות הקודמים והעלתה את התחזיות לשנה כולה. כעת היא מעדכנת שוב את התחזית: הרווח התפעולי המתואם ב-2026 צפוי להגיע ל-14.5-15.5 מיליארד דולר, לעומת טווח קודם של 14-16 מיליארד דולר. תחזית תזרים המזומנים החופשי מפעילות הרכב עולה ל-11.5-12.5 מיליארד דולר, והרווח המתואם למניה צפוי להגיע ל-12.75-13.75 דולר.
במחיר מניה של כ-84 דולר, מדובר במכפיל רווח עתידי של כ-6.3, רמה נמוכה יחסית לשוק המניות האמריקאי. מכפיל כזה עשוי להצביע על תמחור אטרקטיבי, אבל הוא גם מבטא חששות מהמחזוריות של ענף הרכב, מהתחרות ומהשינויים בעלויות הייצור.
השאלה מדוע ג'נרל מוטורס מחזיקה מעמד בזמן שיצרניות רכב אחרות מתקשות קשורה בעיקר למכירות הטנדרים ורכבי השטח הגדולים. הדגמים האלה ממשיכים לייצר לחברה רווחים גבוהים בצפון אמריקה, ושיעור הרווח התפעולי המתואם באזור הגיע ברבעון ל-8.7%, לעומת 6.2% שנה קודם.
מנגד, המעבר לרכב חשמלי ממשיך להיות אתגר. ברבעון השלישי ירדו מסירות ג'נרל מוטורס General Motors -1.44% בארה"ב ב-5.5%, ומסירות החשמליות צנחו בכ-62%. החברה כבר ביצעה התאמות משמעותיות בפעילות החשמלית, צמצמה השקעות בחלק מהדגמים וממקדת את הייצור בכלי רכב בעלי ביקוש גבוה ורווחיות טובה יותר. במקביל היא מנסה לבנות פעילות רווחית נוספת בתחום השירותים הדיגיטליים. מערכת אונסטאר ושירותי הנהיגה המתקדמים סופר קרוז ממשיכים לצמוח, והחברה מעריכה שההכנסות הנדחות משירותי תוכנה יגיעו לכ-7.5 מיליארד דולר השנה. בבנק ההשקעות UBS מעריכים שההכנסות השנתיות מפעילות השירותים הדיגיטליים עשויות לשלש את עצמן בתוך עשור.
ועדיין, תוכנית רכישה בהיקף של 20 מיליארד דולר מחייבת משמעת פיננסית.
לצד הטנדרים ורכבי השטח, ג'נרל מוטורס General Motors -1.44% מנסה לבנות מנוע רווח נוסף באמצעות תוכנה ושירותים דיגיטליים. החברה מעריכה כי ההכנסות הנדחות משירותי תוכנה ושירותים יתקרבו ל-7.5 מיליארד דולר השנה, וצופה שהטמעת מערכת סופר קרוז בדגמי הטנדרים תתרחב משמעותית ב-2027. ב-2028 היא מתכננת להתחיל להציע טכנולוגיית נהיגה אוטונומית בכבישים מהירים בדגם קאדילק אסקלייד IQ. אם הפעילות הזאת תצמח, היא עשויה לספק לחברה מקור הכנסה נוסף מעבר למחזוריות של מכירת כלי רכב. עם זאת, מדובר ביעד עסקי שעדיין צריך להוכיח את עצמו, ולא בתחליף לרווחי הליבה של החברה כיום.
ג'נרל מוטורסGeneral Motors -1.44% מתכננת להשקיע 10-12 מיליארד דולר בשנה במפעלים, במוצרים ובטכנולוגיות, ובמקביל להתמודד עם התייקרות חומרי הגלם, הריבית הגבוהה והתחרות הגוברת. החברה ממשיכה גם לחלק דיבידנד רבעוני של 18 סנט למניה. התשלום הבא מתוכנן לדצמבר. מבחינת בעלי המניות, הדיבידנד מעניק הכנסה שוטפת, בעוד שהרכישה העצמית עשויה להגדיל את חלקם ברווחים העתידיים. קצב הרכישות בפועל יהיה תלוי ביכולת החברה להמשיך לייצר מזומנים ובמחיר שבו תיסחר המניה.
