AT&T עקפה את התחזיות - אבל המשקיעים מסתכלים על סטארלינק

AT&T AT&T Corp -6.01%  סיפקה רבעון טוב כמעט בכל המדדים המרכזיים: ההכנסות עקפו את התחזיות, הרווח היה גבוה מהצפוי, תחזית הרווח השנתית עלתה ותוכנית הרכישות העצמיות הורחבה לכ-10 מיליארד דולר. למרות זאת, המניה יורדת ביותר מ-5%, מה שממחיש עד כמה הסיפור של חברות הסלולר כבר לא נקבע רק לפי הדוחות שלהן.

הכנסות החברה ברבעון השלישי עלו ב-5.3% ל-32.3 מיליארד דולר, מעל תחזית של 31.69 מיליארד דולר. הרווח המתואם הסתכם ב-65 סנט למניה לעומת צפי של 60 סנט, ובמקביל AT&T העלתה את תחזית הרווח ל-2026 לכ-2.40 דולר למניה, לעומת טווח קודם של 2.25-2.35 דולר. החברה גם אישרה מחדש את הדיבידנד השנתי של 1.11 דולר למניה. לפי מחיר הסגירה של יום שלישי, מדובר בתשואת דיבידנד של כ-4.7%, רמה גבוהה משמעותית מזו של S&P 500.

הדוח היה טוב - אבל לא זה מה שהשוק תימחר

המנכ"ל ג'ון סטנקי ניסה לחזק עוד יותר את המסר החיובי והודיע כי החברה תאיץ השנה את קצב הרכישות העצמיות לכ-10 מיליארד דולר. מבחינתו, מדובר בביטוי לביטחון במעמדה התחרותי וביכולת לייצר תזרים.

אלא שהמשקיעים בחרו להתמקד בנקודה אחרת: מספר מנויי הסלולר החדשים בתשלום חודשי. AT&T הוסיפה 379 אלף מנויים כאלה ברבעון, נתון שנמצא בערך בטווח הציפיות אבל נמוך מ-432 אלף ברבעון הקודם.

מנויי postpaid חשובים במיוחד לחברות סלולר משום שהם מספקים הכנסה חודשית חוזרת ויציבה. לכן גם האטה לא דרמטית בקצב הגיוס יכולה להיתפס כאזהרה מוקדמת לגבי תחרות מחירים או שחיקה בכוח התמחור. זו בדיוק הסיבה לכך שהמספר של AT&T מקבל משמעות גדולה יותר כרגע. הוא מגיע בזמן שבו ספייסX מרחיבה את פעילות Starlink Mobile ומנסה להתבסס כשחקנית תקשורת שיכולה לעקוף חלק מהתשתית הסלולרית המסורתית.

ספייסX הודיעה לאחר פרסום תוצאותיה כי Starlink Mobile עבר 22 מיליון משתמשים חודשיים, עלייה של 37% לעומת הרבעון הקודם. זה עדיין לא הופך אותה לתחליף מלא ל-AT&T, ורייזון או טי-מובייל, אבל קצב הצמיחה מספיק כדי שהשוק יתחיל לייחס לה משמעות אסטרטגית.

סטארלינק משנה את אופי האיום

החשש אינו שסטארלינק תחליף מחר את רשתות הסלולר הקיימות, אלא שהיא תוכל בהדרגה לקחת חלק מהשימושים שבהם לחברות המסורתיות היה יתרון כמעט מוחלט. חיבור ישיר מלוויין למכשיר יכול לשפר כיסוי באזורים מרוחקים, בכבישים ובמקומות שבהם פריסת אנטנות יקרה או לא כדאית.

אלון מאסק אף טען כי שחקני הסלולר הוותיקים עדיין מסתכלים על התחרות דרך המבנה הקיים של השוק, בעוד ספייסX מפתחת כלים חדשים שמשנים את כללי המשחק. המשקיעים, לפחות לפי תגובת המניות, לוקחים את האפשרות הזו ברצינות.

גם ורייזון וטי-מובייל יורדות בכ-2.7%, כך שהלחץ אינו ייחודי ל-AT&T. השוק מתמחר מחדש את הסקטור כולו סביב השאלה אם שירותים לווייניים יכולים להפוך ממוצר משלים למתחרה אמיתי בחלק מהפעילות.

• AST ספייסמוביל הפכה למניה הכי שנויה במחלוקת בוול סטריט - יותר מטסלה
• עסקת ענק במקסיקו: טלוויסה רוכשת את פעילות AT&T תמורת 2 מיליארד דולר

לכן גם רבעון טוב לא מספיק

השוק פחות מתרשם כרגע מהיכולת של AT&T לעקוף תחזיות ברבעון אחד, ויותר מוטרד מהשאלה אם קצב גיוס המנויים יישאר חזק כאשר התחרות מתרחבת מעבר לשלוש חברות הסלולר הגדולות.

זה גם מסביר למה העלאת התחזית, הדיבידנד ורכישות עצמיות בהיקף של מיליארדי דולרים לא הצליחו לייצב את המניה. כל אלה תומכים בתשואה לבעלי המניות, אבל אינם עונים על השאלה מה יקרה להכנסות הסלולר אם שחקנים חדשים יתחילו לקחת חלק מהצמיחה.