54 מיליארד דולר ברבעון ומניה שאיבדה 16% בחודש: מיקרון מנסה להתייצב
יצרנית הזיכרון, שהכנסותיה כמעט הוכפלו פי חמישה בתוך שנה, ספגה חודש קשה בבורסה. העדכון של סופר מיקרו והתחזית של ספייס אקס מחזירים קונים לענף השבבים
הפער בין הדוחות של מיקרון לבין מה שקרה למניה שלה בשבועות האחרונים קשה להסבר. יצרנית הזיכרון האמריקאית דיווחה על הכנסות של כ-54 מיליארד דולר ברבעון האחרון, פי חמישה בערך מהרבעון המקביל, ועל רווח נקי של כ-38 מיליארד דולר. ועדיין, מתחילת החודש איבדה המניה כ-16%, והמימושים בשבבים חזרו כמעט בכל יום מסחר. במסחר המוקדם בוול סטריט נרשם שינוי כיוון, והמניה עלתה בכ-2% לאזור של 920 דולר.
הטריגר הגיע מחוץ לענף הזיכרון. סופר מיקרו, שמרכיבה שרתים למרכזי נתונים, העלתה בחדות את תחזית ההכנסות שלה לרבעון, לטווח של 18.5 עד 19.5 מיליארד דולר, לעומת כ-15 מיליארד בתחזית הקודמת. במקביל, ספייס אקס הציגה דוח חזק ותוכנית השקעות של עד 40 מיליארד דולר ברבעון הרביעי. בשיחת המשקיעים של ספייס אקס עלו גם נתונים על זינוק של יותר מ-160% בהכנסות. עבור המשקיעים מדובר בשני סימנים לכך שתקציבי ה-AI ממשיכים לגדול, וזה בדיוק המנוע שמזין את מיקרון.
הקשר עובר דרך המוצרים. כל שרת AI מבוסס מעבדים גרפיים של אנבידיה או של AMD זקוק לכמויות גדולות של זיכרון מהיר, ובראשו זיכרון HBM, שבנוי משבבי DRAM המוערמים זה על זה. מיקרון היא היצרנית האמריקאית היחידה של HBM, ומתחרה בתחום בסמסונג וב-SK הייניקס הקוריאניות. כשסופר מיקרו מגדילה את מכירות השרתים, הביקוש לזיכרון גדל איתה.
הידעת?מי ייצרה את שבב ה-HBM הראשון?
המספרים של מיקרון מספרים את הסיפור. בשנת הכספים שהסתיימה בתחילת ספטמבר הסתכמו ההכנסות בכ-133 מיליארד דולר, לעומת כ-37 מיליארד דולר שנה קודם. הרווח הנקי הגיע לכ-85 מיליארד דולר, ושיעור הרווח הגולמי ברבעון האחרון עמד על כ-87%, רמה שמזכירה יותר חברת תוכנה מאשר יצרנית שבבים. מכירות DRAM היוו כמעט שלושה רבעים מההכנסות, ומחירי הזיכרון עלו ברבעון בשיעור דו ספרתי, על רקע מחסור בהיצע. בזיכרונות הפלאש מסוג NAND המחירים עלו בכ-30%.
התחזית לרבעון הנוכחי גבוהה עוד יותר: הכנסות של כ-61.5 מיליארד דולר ורווח של כ-38 דולר למניה. ההנהלה מעריכה שכל רבעון בשנת הכספים הקרובה יסתיים בשיא חדש, ושהמחסור בזיכרון יחריף ב-2027 וב-2028. לפי החברה, רוב היקף ה-HBM שתייצר בשנה הבאה כבר נמכר בהסכמים, במחירים גבוהים משמעותית מאלה של השנה. במקביל, מיקרון עובדת עם אנבידיה על גרסה מותאמת של HBM לדור הבא של המעבדים.
אז למה המניה ירדה? הירידות בחודש האחרון נבעו בעיקר מחששות רוחביים סביב ה-AI, ופחות מבעיות של מיקרון עצמה. השוק בוחן מחדש את היכולת של חברות מרכזי הנתונים לממן את ההתרחבות שלהן בחוב, כמה הנפקות של חברות תשתית בוטלו או נפלו, ומדד הקוספי בדרום קוריאה, שמושפע מאוד מסמסונג ומ-SK הייניקס, ספג ירידות חדות. מניות השבבים ניסו להתאושש כבר בתחילת השבוע, אבל המגמה התהפכה במהירות. בנוסף, אחרי עלייה של יותר מ-200% מתחילת השנה, חלק מהמשקיעים כנראה העדיף לממש רווחים.
ענף הזיכרון ידוע גם בהיסטוריה מחזורית. בעבר, תקופות של מחסור ומחירים גבוהים הובילו להשקעות כבדות בקווי ייצור, ואחריהן הגיעו עודפי היצע וצניחה במחירים. המשקיעים שואלים אם הפעם המחזור שונה, משום שהביקוש מגיע מהשקעות AI ארוכות טווח. ההנהלה של מיקרון מצביעה על כך שהיא צופה מחירים שימשיכו לעלות בקצב מתון יותר, וגם על גידול של כ-2.5 מיליארד דולר בהוצאות התפעול בשנה הבאה, בעיקר על מחקר ופיתוח.
הידעת?איך התחילה מיקרון?
שווי השוק של מיקרון עומד על יותר מטריליון דולר, והמכפיל שלה, ביחס לרווח הצפוי, נמוך משמעותית מזה של חברות AI אחרות. מכאן נראה שהשוק מתמחר את הסיכון שהשיא ברווחים קרוב. העלייה של היום מצטרפת לארבעה ימי עלייה בלבד מתחילת החודש, ובשלב הזה קשה לקבוע אם מדובר בתחילת התאוששות. המבחן הקרוב יגיע מדוחות ענקיות הענן, שיחשפו אם ההשקעות שלהן בתשתיות ממשיכות לגדול.
להרחבה:
