3M מעלה תחזית ונשענת על מרכזי הנתונים
הקונגלומרט התעשייתי 3M מצליח להרוויח יותר גם כשחלק גדול מהלקוחות שלו מאטים. החברה, שמוכרת בעיקר בזכות הסלוטייפ והפוסט-איט, העלתה את תחזית הרווח השנתית שלה בפעם נוספת, והמשקיעים הגיבו בקנייה: המניה עלתה ביותר מ-5% והייתה מהתורמות הבולטות לעליית הדאו ג'ונס באותו יום מסחר. זה שינוי כיוון לעומת תחילת השנה, אז מניית 3M ירדה למרות דוחות טובים, כי התחזית נשארה במקומה והחששות מהמאקרו גברו.
התחזית החדשה מדברת על רווח מתואם של 9.10 עד 9.15 דולר למניה לכל השנה, לעומת טווח של 8.80 עד 8.95 דולר קודם לכן. ההנהלה צופה גם צמיחה של יותר מ-4.5% במכירות המתואמות, צמיחה אורגנית של יותר מ-3.5%, ותזרים מזומנים חופשי מתואם של כ-4.8 מיליארד דולר. חשוב לציין שהחברה שינתה במקביל את שיטת הדיווח המתואם, וכעת היא מוציאה ממנו את הפחתת הנכסים הבלתי מוחשיים. לפי החברה, השינוי מוסיף כ-4 סנט לרווח למניה ברבעון, אבל ההשוואה לשנה הקודמת נשארת הוגנת, כי כל התקופות הוצגו מחדש באותה שיטה.
ברבעון עצמו הרוויחה 3M כ-2.50 דולר למניה במונחים מתואמים, מול כ-2.38 דולר שציפו האנליסטים ו-2.23 דולר ברבעון המקביל. בשורת ההכנסות התוצאה הייתה פחות מרשימה: כ-6.6 מיליארד דולר, עלייה של 4.2% במונחים מתואמים, מעט מתחת לתחזיות. הצמיחה האורגנית, כלומר בלי רכישות ובלי השפעת מטבע, עמדה על 3.3%. במונחים חשבונאיים מלאים הרווח למניה קפץ ב-70% ל-2.63 דולר, אבל הקפיצה הזו נובעת בעיקר מעליית ערך האחזקה של 3M בסולוונטום, חטיבת הבריאות שהופרדה ממנה, ולכן המשקיעים מתמקדים במספר המתואם.
הסיפור האמיתי נמצא ברווחיות. שולי הרווח התפעולי המתואמים טיפסו ל-26.2%, עלייה של 1.1 נקודות אחוז בתוך שנה. מאחורי השיפור עומדים שני מהלכים: קיצוץ עלויות עמוק שמוביל המנכ"ל ויליאם בראון מאז שנכנס לתפקיד, והעלאות מחירים שהחברה גלגלה ללקוחות. בראון, שהגיע לחברה מתעשיית הביטחון, מיקד את הארגון בשירות לקוחות, בעמידה בלוחות זמנים ובקצב השקת מוצרים. ברבעון הושקו 87 מוצרים חדשים, והיעד לכל השנה עומד על יותר מ-350.
מבחינת הביקוש, המצב בתוך החברה מפוצל. חטיבת התחבורה והאלקטרוניקה נהנית מהשקעות הענק במרכזי נתונים ומהגידול בייצור שבבים, ושם 3M מוכרת חומרים, סרטים ומחברים אופטיים. מנגד, הלקוחות מתעשיית הרכב ומוצרי האלקטרוניקה לצרכן ממשיכים להזמין בזהירות. גם החטיבה הצרכנית, שמוכרת מוצרים לבית ולמשרד, פועלת בסביבה קשה, כשמשקי הבית מצמצמים קניות שאפשר לדחות.
הכיוון האסטרטגי ברור. 3M הרחיבה את שיתוף הפעולה עם אמזון כדי לפרוס בקנה מידה גדול את פתרונות הקישוריות האופטית שלה במרכזי הנתונים. במסגרת ההסכם קיבלה אמזון כתב אופציה לרכישת עד 3.2 מיליון מניות של 3M, שיבשיל אם המכירות המצטברות של מוצרי מרכזי הנתונים יגיעו ל-6 מיליארד דולר בתוך שבע שנים. במקביל, החברה רוכשת כ-4.7% ממניות ג'יניוס אלקטרוניק אופטיקל הטייוואנית, יצרנית רכיבים אופטיים, כדי לקדם את טכנולוגיית החיבורים שלה, והקימה מעבדה משותפת עם יצרנית המסכים הסינית BOE.
עם זאת, כמה גורמים עשויים להעיב על ההמשך. עלויות האנרגיה עלו בחדות על רקע המלחמה במזרח התיכון, והן מכבידות על המפעלים ועל הביקוש התעשייתי בכלל. 3M רואה בינתיים פעילות תעשייתית איתנה בארה"ב, אבל חברות אחרות כבר מדווחות על שחיקה. כך למשל, ג'נואין פארטס צמצמה את תחזית הרווח שלה בגלל עלויות הדלק והשילוח, וגם יצרניות הרכב מתמודדות עם התייקרות של פלדה, אלומיניום ולוגיסטיקה.
ברקע ממשיך ללוות את 3M גם התיק המשפטי סביב חומרי ה-PFAS, הכימיקלים העמידים שהחברה מפסיקה לייצר. ברבעון רשמה החברה הוצאות של כ-19 סנט למניה על התדיינויות ועל היציאה מהתחום, בדומה לרבעון המקביל. מדובר בהוצאה שחוזרת על עצמה, ולכן המשקיעים כנראה ימשיכו לעקוב אחריה, בעיקר בכל פעם שעולה שאלה על הסדרים חדשים.
בצד התזרים, החברה ייצרה ברבעון תזרים חופשי מתואם של כ-1.2 מיליארד דולר, והחזירה לבעלי המניות כ-0.6 מיליארד דולר בדיבידנדים ובקניות חוזרות. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת, לפני ההתאמות, עמד על כ-0.5 מיליארד דולר בלבד, והפער נובע בעיקר מתשלומים הקשורים להתדיינויות.
מה זה אומר על המניה
עליית המניה מעידה שהמשקיעים קונים את הסיפור של בראון: חברה ותיקה שמשפרת רווחיות בעזרת התייעלות, ובמקביל מחפשת צמיחה בתחומים חדשים כמו מרכזי נתונים. השאלה היא אם הצמיחה בהכנסות תדביק את הקצב. צמיחה אורגנית של 3% עד 4% נחשבת סבירה לחברה תעשייתית בגודל כזה, אבל מרבית שיפור הרווח הגיע מצד העלויות והמחירים, ויש גבול לכמה אפשר לסחוט משם.
הדוח של 3M הגיע ביום עמוס בדוחות כספיים של חברות תעשייה וביטחון, שבו הדאו ג'ונס נעל בעלייה של כאחוז בעזרת סדרת הפתעות חיוביות. אם הביקוש ממרכזי הנתונים יימשך, ייתכן ש-3M תצליח להציג גם בשנה הבאה שילוב של צמיחה מתונה ורווחיות עולה. אם עלויות האנרגיה ימשיכו לטפס וההאטה אצל לקוחות הרכב תתרחב, התחזית החדשה עשויה להיבחן שוב כבר בדוח הבא.
להרחבה: למרות הדוחות הטובים: מניית 3M יורדת - התחזית לא עודכנה והחששות מהמאקרו נמשכים
להרחבה: המלחמה מול איראן מתייקרת גם במוסך: ג'נואין פארטס מצמצמת תחזית והמניה צונחת 5%
