אלומנרג'י בדרך לשווי של 750 מיליון שקל? עלייה של 54% בתוך כשבועיים וחצי
אחרי שדיסקונט קפיטל השקיעה לפי שווי של כ-486 מיליון שקל אחרי הכסף, מזכר הבנות חדש מציע השקעה של כ-150 מיליון שקל תמורת 20% מאלומנרג'י לפי שווי של 750 מיליון שקל. העסקה עדיין אינה מחייבת, והשאלה היא מה עומד מאחורי הפער בין שתי ההערכות.
תשתיות אנרגיה אלומה תשתיותאלומה תשתיות 1.5% מדווחת על מזכר הבנות לא מחייב עם גוף מוסדי להשקעה של כ-150 מיליון שקל באלומנרג'י, זרוע האנרגיה שלה, תמורת 20% מהחברה בדילול מלא. העסקה משקפת לאלומנרג'י שווי של כ-750 מיליון שקל אחרי הכסף - עלייה של כ-54% לעומת השווי אחרי הכסף של כ-486 מיליון שקל ששיקפה השקעת דיסקונט קפיטל הקודמת.
ההשוואה בולטת במיוחד משום ששתי העסקאות מתפרסמות בהפרש של כשבועיים וחצי בלבד. בהשקעה הקודמת הזרימה דיסקונט קפיטל כ-81 מיליון שקל לאלומנרג'י לפי שווי של כ-406 מיליון שקל לפני הכסף, וקיבלה כ-16.5% מהחברה. כעת, לפי מזכר ההבנות החדש, הגוף המוסדי צפוי להשקיע כ-150 מיליון שקל תמורת 20%.
לפי המתווה, ההשקעה תתבצע בשני שלבים. הצדדים יפעלו למכירת אלומנרג'י או להנפקתה בתוך שש שנים. אם לא יתבצע מימוש בתקופה זו, הגוף המוסדי יקבל אופציית מכר, שתאפשר לו לקבל תמורה במזומן או במניות אלומה, בהתאם לבחירת הקרן. בנוסף, אלומה עשויה להיות זכאית לתמורה נוספת שתהיה תלויה בביצועי החברה.
הפער בין שתי העסקאות מעלה שאלה מרכזית: מה השתנה בפרק הזמן הקצר שמצדיק את השווי הגבוה יותר? בין היתר, אלומה פועלת להרחבת פעילות האנרגיה שלה, כולל הסכם לרכישת פעילות OPC מבוזרות. עם זאת, לא ניתן לייחס את מלוא העלייה בשווי לעסקה מסוימת בלי לבחון את תנאי שתי ההשקעות, את השינויים בפעילות ואת הזכויות שמקבל כל משקיע.
חשוב להדגיש כי מזכר ההבנות החדש אינו מחייב, ואין ודאות שייחתם הסכם סופי או שההשקעה תושלם. גם אופציית המכר היא רכיב מהותי בעסקה, ויש לבחון את תנאיה לפני שמסיקים שהשווי החדש משקף בהכרח את שווי השוק הכלכלי של אלומנרג'י.
