יבמ הכתה את התחזיות בתוכנה ובענן, והעלתה את תחזית תזרים המזומנים; המניה מאבדת 4.5%

יבמ International Business Machines Corporation IBM 3.94%   דיווחה על הכנסות של 17.1 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2026, עלייה של 5% לעומת הרבעון המקביל אשתקד ושל 6% ללא השפעת שערי המטבע, מעל לקונצנזוס של כ-16.8 מיליארד דולר לפי נתוני LSEG. הרווח המתואם למניה עמד על 2.95 דולר, לעומת קונצנזוס של כ-2.86 דולר, והרווח המדווח למניה מפעילות נמשכת עלה ב-26% ל-2.31 דולר, לעומת 1.84 דולר אשתקד. הרווח הנקי המדווח הסתכם ב-2.2 מיליארד דולר, עלייה של כ-26%, בין היתר משום ששיעור המס האפקטיבי ירד ל-11.9%, לעומת 28.2% ברבעון המקביל. שולי הרווח התפעולי לפני מס עלו ב-70 נקודות בסיס ל-19.3%, בעוד ששולי הרווח הגולמי המדווח ירדו ב-50 נקודות בסיס ל-56.8%.

מנוע הצמיחה היה חטיבת התוכנה, שהכנסותיה עלו ב-8% ל-7.8 מיליארד דולר, וב-9% ללא השפעת מטבע חוץ, מעל להערכה של כ-7.6 מיליארד דולר. בתוך החטיבה, הענן ההיברידי של רד האט צמח ב-11%, תחום הנתונים קפץ ב-19%, וב-20% ללא השפעת שערי המטבע, ועיבוד העסקאות עלה ב-9%, לאחר ירידה בלתי צפויה ברבעון הקודם. לפי רויטרס, סמנכ"ל הכספים ג'יימס קבאנו אמר שכרבע מהכנסות עיבוד העסקאות ברבעון הגיעו מעסקאות שנדחו מהרבעון השני, ושלושת הרבעים הנותרים היו עסקים חדשים נטו.

חטיבת הייעוץ נותרה כמעט ללא שינוי, עם הכנסות של 5.3 מיליארד דולר, עלייה של 2%, כאשר אסטרטגיה וטכנולוגיה עלו ב-2% ופעילות תפעול חכמה ירדה ב-2%. חטיבת התשתיות צמחה ב-4% ל-3.7 מיליארד דולר, כאשר תשתיות מבוזרות, הכוללות שרתים ואחסון, זינקו ב-31% וקיזזו ירידה של 20% בהכנסות ממחשבי Z. תמיכת התשתיות ירדה ב-3%, וחטיבת המימון ירדה ב-4% ל-0.2 מיליארד דולר. התמונה היא של צמיחה מרוכזת בתוכנה ובתשתיות מבוזרות.

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ב-4.0 מיליארד דולר, עלייה של 0.9 מיליארד דולר לעומת אשתקד, ותזרים המזומנים החופשי עלה ב-0.7 מיליארד דולר ל-3.0 מיליארד דולר. בתשעת החודשים הראשונים של השנה, תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ב-11.8 מיליארד דולר ותזרים המזומנים החופשי ב-7.8 מיליארד דולר, והחברה החזירה 1.6 מיליארד דולר לבעלי המניות בדיבידנדים ברבעון, והדירקטוריון אישר דיבידנד רבעוני של 1.69 דולר למניה.

תחזית משופרת אחרי רבעון של עסקאות מתעכבות

ההנהלה הותירה על כנה את תחזית צמיחת ההכנסות השנתית בטווח של 4% עד 5%, ואמרה שבשערי החליפין הנוכחיים צפויה השפעה ניטרלית של המטבע על הצמיחה השנתית. במקביל, היא העלתה את תחזית תזרים המזומנים החופשי, וכעת היא מצפה לעלייה של יותר מ-1 מיליארד דולר לעומת השנה שעברה, לעומת תחזית קודמת לעלייה של כ-1 מיליארד דולר. החברה מצפה כעת לצמיחה שנתית של כ-7% עד 8% בהכנסות התוכנה, לעומת טווח קודם של 6% עד 8%.

מנכ"ל החברה, ארווינד קרישנה, אמר בהודעת התוצאות שביצוע ממושמע לאורך הרבעון הניע צמיחה מואצת בהכנסות ותזרים מזומנים חופשי חזק. קבאנו הוסיף שהביקוש בכל תיק המוצרים, יחד עם ביצוע תפעולי חזק, הוביל לצמיחה מואצת ולהתרחבות מוצקה בשולי הרווח התפעולי לפני מס, ושהחברה מפיקה תשואות מוחשיות גם מיוזמות הפריון הפנימיות שלה.

ההקשר של הרבעון השני חשוב להבנת החשיבות של הדוח הנוכחי, והוא גם מסביר מדוע ההנהלה התמקדה בעסקאות שהתעכבו. לפי רויטרס, קרישנה אמר ביולי שיבמ כשלה בהתאמה לשינוי בהוצאות הלקוחות, מתוכנה לתשתיות מרכזי נתונים, והדבר הוביל לירידה היומית החדה ביותר במניה זה יותר ממאה שנה. באותו רבעון, עסקאות תוכנה רבות לא נסגרו בזמן, והשוק חשש שהביקוש עצמו נחלש, ולא רק לוח הזמנים של החתימות. ברבעון השלישי, חלק מהעסקאות האלה אכן נסגרו, אך העובדה שרוב הכנסות עיבוד העסקאות היו עסקים חדשים נטו מחלישה את הטענה שמדובר רק בהשלמת פער. עם זאת, המשקיעים ירצו לראות ברבעון הרביעי שהקצב הזה נשמר גם בלי תרומה של עסקאות שנדחו, משום שרק אז אפשר יהיה לדבר על שינוי מגמה ולא על רבעון מתקן.

תגובת השוק הראשונית הייתה חיובית, והיא שיקפה את השילוב של עקיפה בשתי השורות והעלאת התחזיות. המניה עלתה ב-3.94% במסחר הרגיל ב-21 באוקטובר, ל-251.46 דולר. לאחר מכן היא עלתה במסחר המאוחר בכ-4%, אולם לאחר מכן המגמה השתנתה בחדת, וכעת המניה נסחרת בירידה של כ-4%. 

מה עדיין צריך להוכיח

לצד החדשות הטובות, הדוח השאיר כמה נקודות שדורשות מעקב, והראשונה שבהן היא שולי הרווח. שולי הרווח הגולמי המדווח ירדו ל-56.8%, ושולי הרווח הגולמי התפעולי ירדו ב-20 נקודות בסיס ל-58.5%, ושולי הרווח הגולמי של חטיבת התוכנה ירדו ל-82.5%, לעומת 83.1% אשתקד. שולי הרווח הגולמי של חטיבת הייעוץ ירדו אף הם, ל-27.4%, לעומת 29.3% אשתקד. שולי הרווח התפעולי לפני מס אמנם התרחבו, אך ההתרחבות הגיעה לצד ירידה בשולי הרווח הגולמי, והשילוב הזה מחייב המשך שיפורי פריון.

• IBM עלתה בשבוע שהנאסד"ק נפל 4.5%, וביום רביעי יתברר אם העסקאות חזרו
• IBM קיבלה את החותמת של הפנטגון במרוץ הקוונטי - ומתחרה בולטת נשארה בחוץ

הנקודה השנייה היא מחשבי Z, שהכנסותיהם ירדו ב-20%, והירידה הזו לא נעלמה גם כאשר התשתיות המבוזרות צמחו ב-31%. מחזור המיינפריים ידוע בתנודתיות שלו, והוא תלוי בהשקות ובהתחדשות של לקוחות, ולכן ירידה ברבעון אחד אינה בהכרח סימן לבעיה מבנית. עם זאת, כל עוד מחשבי Z ממשיכים לרדת בקצב כזה, חטיבת התשתיות תישאר תלויה בצמיחה חזקה בתשתיות מבוזרות כדי לשמור על צמיחה כוללת. המשקיעים יבחנו אם ההשקות הבאות של מחשבי Z מצליחות להחזיר את הקו הזה לצמיחה, או שהחולשה נמשכת גם ברבעונים הבאים.

הנקודה השלישית היא המאזן, והיא קשורה ישירות לאסטרטגיית הרכישות של החברה. המזומנים וניירות הערך הסחירים ירדו ב-3.4 מיליארד דולר מתחילת השנה ל-11.1 מיליארד דולר, והחוב הכולל עלה ב-2.6 מיליארד דולר ל-63.8 מיליארד דולר, לאחר שהחברה השקיעה 11.4 מיליארד דולר ברכישות השנה. תזרים המזומנים החופשי החזק ברבעון השלישי תומך ביכולת לממן דיבידנדים והשקעות, אך הוא אינו מבטל את הצורך לעקוב אחרי החוב הכולל. אם תזרים המזומנים ימשיך לגדול ביותר מ-1 מיליארד דולר בשנה, כפי שההנהלה מצפה כעת, הלחץ על המאזן יפחת, אך אם הצמיחה תאט, השאלה על קצב הרכישות תחזור למרכז.