הכלכלה האמריקאית מתחזקת ומגבירה את הלחץ על הבנק הפדרלי

שוק העבודה האמריקאי ממשיך להפגין עוצמה, ומספק לבנק הפדרלי תמונה מורכבת לקראת החלטת הריבית הקרובה. כך עולה מהניתוח העדכני שפרסם בנק ההשקעות השווייצרי יוליוס בר. מספר המשרות בארה״ב גדל באוגוסט ב-162 אלף, לאחר התאמה לגורמים עונתיים, בעוד ששיעור האבטלה נותר ברמה של 4.1%.

הנתון הפתיע לטובה במידה ניכרת. ביולי נרשמה תחילה ירידה במספר המשרות, אך הנתון עודכן בהמשך לעלייה מתונה של יותר מ-21 אלף משרות. כך, העדכון נטו ליולי ואוגוסט הסתכם ביותר מ-55 אלף משרות.

לדברי דיוויד קול, הכלכלן הראשי של יוליוס בר, "המגמה הבסיסית בדו"חות התעסוקה של אוגוסט היתה איתנה למדי". לדבריו, העלייה במספר המשרות התפשטה בין ענפים שונים, כשגם ענפים מחזוריים כמו הבנייה והתעשייה הוסיפו משרות. שיעור הענפים שהוסיפו משרות עלה ל-55.6%, בעוד ששיעור האבטלה נותר ללא שינוי.

התאמה עונתית חריגה

ביוליוס בר מציינים כי חלק גדול מההפתעה החיובית בנתון אוגוסט נובע מהיבט סטטיסטי הקשור להתאמות העונתיות. לפי ההערכות הראשוניות, הגורם העונתי הגדיל את נתון המשרות באוגוסט 2025 ב-178 אלף, בעוד שהשנה הניחה הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה (BLS) כי ההתאמה העונתית תוסיף רק כ-8,000 משרות.

הפער החריג הזה מסביר, לפי יוליוס בר, כמעט לחלוטין את ההפתעה הגדולה בנתון. למרות זאת, בבנק מדגישים כי גם לאחר שמביאים בחשבון את ההיבטים הסטטיסטיים, התמונה הבסיסית של שוק העבודה נותרת חיובית.

אי־ודאות לקראת החלטת הריבית

נתוני התעסוקה החזקים משנים את מאזן הציפיות לקראת ישיבת ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC), שתתקיים ב-16 בספטמבר. לפי הניתוח של יוליוס בר, תמחור החוזים העתידיים על ריבית הבנק הפדרלי עבר מהסתברות של 50% ללא שינוי ו-50% להעלאה של 25 נקודות בסיס, ל-40% ללא שינוי ו-60% להעלאה של 25 נקודות בסיס. השינוי הגיע לאחר פרסום נתוני התעסוקה ובצל ההתבטאויות היוניות של חבר הבנק הפדרלי, כריסטופר וולר, ב-3 בספטמבר. בכך, שוק העבודה החזק מוסיף לחץ על הבנק המרכזי ומגדיל את החשיבות של הנתונים שיתפרסמו בימים הקרובים.

עם זאת, ביוליוס בר מעריכים כי האינפלציה היא המשתנה המרכזי מבחינת הפד. "מכיוון שהפד מודאג הרבה יותר מהאינפלציה מאשר משוק העבודה, אנו נעקוב מקרוב אחר דו"ח האינפלציה של אוגוסט ב-11 בספטמבר", נכתב בניתוח. ביוליוס בר צופים כי מגמת האינפלציה, בניכוי מחירי האנרגיה, תתמתן. בתרחיש כזה, מעריכים בבנק, הבנק הפדרלי יוכל להשאיר את הריבית ללא שינוי פעם נוספת.

אבל התמונה עשויה להשתנות במהירות. "כל הפתעה חיובית בנתון האינפלציה בשבוע הבא תגדיל משמעותית את הסיכויים להעלאת ריבית", מזהיר קול, ומוסיף כי במקרה שכזה יהיה צורך לעדכן את התחזית לריבית ללא שינוי בארה״ב. כך, למרות האיתנות שמפגין שוק העבודה, עיני המשקיעים מופנות כעת לנתון האינפלציה של אוגוסט, שעשוי להכריע אם הפד יבחר להמתין, או לשוב ולהעלות את הריבית.