מ-130 ועד 480 דולר: הפער בין האנליסטים על טסלה אחרי הסייברקאב

טסלה השיקה בשבוע שעבר באוסטין את הסייברקאב, רכב דו-מושבי שנבנה מלכתחילה לנסיעה עצמאית, בלי הגה ובלי דוושות. הרכב מצטרף לשירות הרובוטקסי הקיים של החברה, וזו נקודת ציון אמיתית בדרך שאילון מאסק מתווה כבר שנים. יום המסחר שאחרי ההשקה סיפר סיפור אחר: המניה ירדה בכ-6% ונסגרה סביב 354 דולר, היום החלש ביותר שלה מאז 23 ביולי, ומחקה את כל העלייה החזקה של היום שלפני כן.

הסיבה לפער בין האירוע לתגובה נמצאת במה שלא נאמר. האירוע היה בהזמנה בלבד ובלי שידור חי לציבור, שינוי בולט מהסגנון התיאטרלי שטסלה הרגילה אליו את המשקיעים. לא הוצגו יעדי גודל לצי ולא לוח זמנים לפריסה. במונחים של שוק ההון, חברה שנסחרת על סיפור עתידי חייבת לספק מספרים שאפשר לעקוב אחריהם.

להרחבה: טסלה השיקה את הסייברקאב, והמשקיעים הגיבו בירידה

המספר היחיד שכן ידוע מגיע מרשומות ציבוריות של רשות הרישוי בטקסס: 45 כלי רכב מסוג סייברקאב מאושרים להפעלה ללא נהג במדינה, מתוך 420 כלי רכב של טסלה שרשומים שם בסך הכל. זהו סדר גודל של פיילוט, לא של שירות מסחרי.

הפער בין האנליסטים: פי שלושה ושבעים אחוז

התגובות של בתי ההשקעות הגדולים מציירות תמונה שקשה למצוא בחברה בסדר גודל כזה. מחיר היעד הנמוך ביותר עומד על 130 דולר בהמלצת תת משקל, והגבוה ביותר על 480 דולר בהמלצת תשואת יתר. בין שני הקצוות האלה יש פער של פי שלושה ושבעים אחוז, וכולם מסתכלים על אותו אירוע ועל אותם 45 רכבים.

הצד הזהיר טוען שההשקה החטיאה את הציפיות, שלא היו הפתעות ושחוסר התקשורת הישירה מעורר שאלות. בית השקעות אחד ציין שהמניה עלתה ב-15% בשלושים הימים שקדמו לאירוע בזמן שהמדד נשאר במקום, ולכן הסיכון לירידה נוספת גדול מהסיכוי לעלייה.

הצד האופטימי מסתכל על העלות. אם טסלה תעמוד ביעד הייצור שהציבה לעצמה לסייברקאב, בטווח של 20 עד 30 אלף דולר לרכב בייצור המוני, היא תיהנה מיתרון עלות של 5 עד 30 סנט לכל מייל מול רכבים אוטונומיים מתחרים שעולים 50 עד 100 אלף דולר ליחידה. במודל של שירות שמבוסס על מיילים, פער כזה הוא ההבדל בין רווח להפסד.

מתי הצי באמת גדל

כאן נמצא הוויכוח האמיתי, והוא כולו על קצב. מודל אחד צופה צי זניח עד סוף 2026, כתשעת אלפים רכבים עד סוף 2027, והאצה משמעותית רק ב-2028 ואילך. מודל אחר, אופטימי יותר בהמלצה אבל שמרני במספרים, מדבר על כארבעים אלף סייברקאבים בבעלות טסלה בארצות הברית עד 2030, כשהזינוק האמיתי מגיע בין 2040 ל-2050 עם מכירות שנתיות שמטפסות מכמיליון ושש מאות אלף לכ-4.3 מיליון יחידות.

• ה-CPI שיכריע את כיוון הריבית; אורקל ואדובי ידווחו - מה חושבים האנליסטים?
• טסלה השיקה את הסייברקאב והמניה יורדת 6%

שימו לב למה שהמספרים האלה אומרים. גם מי שממליץ לקנות את המניה מניח שההכנסות המשמעותיות מהתחום יגיעו בעוד עשור ויותר. מחיר יעד של 475 דולר נשען על מכפיל של כ-74 על תחזית הרווח התפעולי לשנת 2030, מהוון אחורה בריבית של 9%. זהו מכפיל גבוה בהרבה מהממוצע בקבוצת ההשוואה של חברות צמיחה גדולות, שעומד סביב 21.

מה זה אומר למשקיע

הוויכוח על טסלה כבר מזמן אינו על מכוניות. הוא על השאלה כמה שווה היום אופציה על שוק תחבורה אוטונומית שייפתח בהדרגה לאורך עשור או שניים. מי שמאמין שהיא תגיע לשם משלם היום מחיר שנראה הגיוני בדיעבד. מי שמפקפק בקצב רואה חברה שנסחרת במכפילים של סטארטאפ עם תזרים של יצרנית רכב.

בינתיים, המדד שכדאי לעקוב אחריו פשוט וזמין לציבור: מספר הרכבים המאושרים להפעלה ללא נהג ברשומות רשות הרישוי בטקסס. כל עוד הוא נשאר בעשרות, השאלה נשארת פתוחה. כשהוא יתחיל לטפס למאות ולאלפים, הוויכוח בין 130 דולר ל-480 דולר יוכרע מעצמו.