ברקשייר מוכרת חשמל למרכזי נתונים ומחזיקה במי שבונה אותם - זה 7% מהרווח

ברקשייר האת'וויי מוכרת חשמל למרכזי נתונים, ובמקביל מחזיקה נתח של 36.6 מיליארד דולר באלפאבית - אחת החברות שבונות אותם. היא נמצאת בשני צידי אותה עסקה בדיוק. זו הצורה שבה גרג אייבל, שהחליף את וורן באפט בינואר, בחר לגשת לגל הבינה המלאכותית, והוא הציג אותה השבוע בראיון מטוקיו.

אבל לפני שמתלהבים כדאי להניח על השולחן מספר אחד. זרוע האנרגיה של ברקשייר, על כל 29 הג'יגה-ואט שלה, הרוויחה ברבעון השני 891 מיליון דולר. הרווח התפעולי הכולל של הקבוצה באותו רבעון עמד על 12.98 מיליארד. כלומר כל עסקי החשמל של ברקשייר, לפני שדיברנו בכלל על מרכזי נתונים, מייצרים כ-7% מהרווח התפעולי של חברה ששווה 1.08 טריליון דולר.

גם צמיחה חדה בחלק הזה לא תזיז מחט. מי שקונה את ברקשייר כחשיפה ל-AI קונה משהו אחר לגמרי ממה שהוא חושב.

והתקרה שאייבל הציב לעצמו

כאן נמצא החלק שכמעט לא צוטט, והוא החשוב ביותר. אייבל הבהיר שברקשייר מעוניינת לשרת את ההייפרסקיילרים "בתנאי אחד, שלא תהיה השפעה על התעריפים של שאר הלקוחות שלנו". ואז הוסיף: "למעשה, אימצנו את הגישה שחייב להיות רווח נקי ללקוחות שלנו".

זו לא אמירה יחצנית אלא החלטה שמגבילה את הרווח בדיוק במקום שבו הוא הכי גדול. חברת חשמל מפוקחת שמתחייבת שהעסקה עם ענקית טכנולוגיה לא תייקר את התעריף לתושב, ואף תשפר אותו, מוותרת מראש על התמחור החופשי שבו נמצא הכסף הגדול של ה-AI. היא נשארת בעולם של תשואה מפוקחת - יציבה, אבל עם תקרה.

אייבל גם לא מסתיר את הסיבה. "יש הרבה יותר התנגדות בקהילות ברחבי ארצות הברית", אמר, "צריך להיות חבר רצוי בקהילה". הוא הצביע על הצד השני של המשוואה - הקלות במס רכוש והכנסות שנכנסות למחוז ומממנות בתי ספר, משטרה וכיבוי אש: "זה מאוד מאוד משמעותי".

הביקוש עצמו אמיתי לגמרי

"תמיד הייתה לי הדעה החזקה שאנרגיה תהיה האילוץ", אמר אייבל. "אנרגיה תהיה; אנחנו יכולים לייצר את האנרגיה. השאלה היא כמה זמן ייקח להכשיר את האתרים ולהביא אותם למצב שבו הם יכולים לשרת את מרכזי הנתונים". ובמפורש: "אנחנו עדיין רואים בזה הזדמנות משמעותית לברקשייר ולברקשייר האת'וויי אנרג'י".

הנתונים תומכים בו. ברקשייר האת'וויי אנרג'י, שבבעלות מלאה מאז 2024, משרתת כ-5.3 מיליון לקוחות קמעונאיים ורשמה ב-2025 הכנסות של 26.2 מיליארד דולר. תוכנית ההשקעות שלה ל-2026 עד 2028 עומדת על כ-33.3 מיליארד דולר, גידול של כ-16% מול שלוש השנים הקודמות.

והביקוש כבר בפנים: מרכזי נתונים היוו בשנה שעברה כ-8% מהעומס של מידאמריקן באיווה. אצל אן.וי אנרג'י בנבדה ממתינים 39 לקוחות פוטנציאליים מהתחום עם דרישה מצטברת של כ-16,530 מגה-ואט, והחברה מעריכה שמרכזי נתונים יקפצו מכ-5% ממכירות החשמל במדינה היום ל-64% ב-2046. עם זאת, עסקה חתומה אחת עם הייפרסקיילר טרם הוכרזה.

• היורש של באפט ממשיך את ההימור הגדול על יפן: ברקשייר כבר מחזיקה כ-42 מיליארד דולר בחמש חברות
• ברקשייר שמה כ-16 מיליארד דולר על אלפאבית ברבעון - ומגדילה את ההימור על דלתא

הצד השני: להחזיק את הלקוח

ההחזקה באלפאבית היא החלק המפתיע יותר. נכון לסוף יוני מחזיקה ברקשייר כ-106 מיליון מניות בשווי כ-36.6 מיליארד דולר - ההחזקה השלישית בגודלה בתיק, אחרי אפל (69.7 מיליארד) ואמריקן אקספרס (51.9 מיליארד), ולפני קוקה קולה (35.1 מיליארד).

הפוזיציה נפתחה עוד על ידי באפט ברבעון השלישי של 2025, אבל אייבל הוא שהגדיל אותה: ברבעון השני הוסיפה ברקשייר כ-48.1 מיליון מניות בשווי כ-17 מיליארד דולר. כ-10 מיליארד מתוכם הגיעו בהקצאה פרטית - לפי דיווח אלפאבית לרשות ניירות ערך מ-2 ביוני, חמישה מיליארד דולר במניות Class A במחיר 351.81 דולר וחמישה מיליארד ב-Class C במחיר 348.20 דולר, במסגרת גיוס הון שהורחב ל-84.75 מיליארד דולר.

"ראינו בגוגל שחקן משמעותי", הסביר אייבל, והוסיף שההחלטה נשענה על מה שחברות הבנות של ברקשייר עצמן חוו בשטח עם הכלים האלה.

זו למעשה גרסה מעודכנת לכלל הישן של באפט - למכור את האתים ולא לחפור. רק שהפעם ברקשייר קנתה גם נתח מהמכרה.

ומה שלא מדברים עליו בזרוע האנרגיה

לצד ההזדמנות יש שם גם תיק סיכונים. פאסיפיקורפ, אחת מחברות הבנות, נושאת חבות בגין שרפות הענק ב-2020 באורגון ובקליפורניה שהערכות מדברות על עשרות מיליארדי דולרים, וכבר שולמו יותר מ-500 מיליון דולר בפשרות. חלק ניכר מצי הייצור שלה עדיין פחמי, בעוד שש המדינות שבהן היא פועלת מושכות ליעדי אנרגיה נקייה שונים זה מזה.

• המספר שמפחיד את וול סטריט: כשהאג"ח נותנת כמעט 5%, המניות מתחילות להיראות יקרות
• אנתרופיק דוחה את ההנפקה

מה שהמספרים אומרים על אייבל

שמונה חודשים לתפקיד, השינוי הבולט אצל אייבל הוא לא אסטרטגי אלא קצבי - הוא פורס הון. רכישת OxyChem בכ-9.5 מיליארד דולר בינואר, רכישת טיילור מוריסון לפי 72.50 דולר למניה שנסגרה ביולי, ההקצאה של 10 מיליארד באלפאבית ביוני, וחידוש הרכישות העצמיות: 235 מיליון דולר ברבעון הראשון ואז 4.5 מיליארד ברבעון השני.

הנתון שממחיש את זה יותר מכל: ברבעון השני קנתה ברקשייר מניות ב-23.5 מיליארד דולר ומכרה ב-3.7 מיליארד. זה הרבעון הראשון מזה 14 רבעונים שבו היא קונה נטו. ערימת המזומן ושטרות האוצר ירדה ל-364.7 מיליארד דולר מהשיא של 397.4 מיליארד ברבעון הראשון.

וזה קורה על רקע ביצועים חלשים. מניית ברקשייר B ננעלה ב-4 בספטמבר על 506.03 דולר, לעומת 502.65 בסוף 2025 - עלייה של 0.7% מתחילת השנה, בזמן שה-S&P 500 הוסיף כ-13.6%. פער של כמעט 13 נקודות אחוז.

אייבל, שנכנס לתפקיד ב-1 בינואר 2026 בזמן שבאפט נשאר יושב ראש, לא הבטיח בראיון שום דבר גדול. הוא תיאר זרוע אנרגיה מפוקחת שהוא בעצמו הגביל, והחזקה פיננסית בחברה שאחרים מתמחרים כמנצחת ה-AI. בשוק שרגיל להבטחות בסדר גודל אחר, זו אמירה שקטה במיוחד - וכנראה גם כנה יותר.