האקזיט של גל גדות - כמה היא צפויה להרוויח ממכירת גודלס לברילה?

גל גדות בדרך לאקזיט עסקי משמעותי מחוץ לעולם הקולנוע. ברילה רוכשת את גודלס, מותג המק אנד צ'יז האמריקאי שהוקם ב-2020 ושבו גדות משמשת שותפה מייסדת ומשקיעה. מחיר העסקה, שיעור ההחזקה של גדות והסכום שהשקיעה לאורך הדרך נשמרים חסויים, ולכן אפשר לעבוד עם טווחים והערכות בלבד.

הטווח הסביר לשווי העסקה נראה כיום סביב 250-350 מיליון דולר, עם אפשרות למחיר גבוה יותר אם ברילה העניקה פרמיה משמעותית על הצמיחה ועל דריסת הרגל שגודלס כבר בנתה בשוק האמריקאי. גודלס התחילה למכור בסוף 2021 עם רעיון פשוט יחסית: לקחת את אחד המוצרים הכי מוכרים במטבח האמריקאי, מקרוני וגבינה בקופסה, ולהפוך אותו למוצר שמדבר גם לצרכן שמחפש יותר חלבון, סיבים ורכיבים שנתפסים כאיכותיים יותר.

הקטגוריה נשלטת במשך שנים בידי קראפט ומותגים ותיקים, ובכל זאת גודלס הצליחה בתוך תקופה קצרה לתפוס נתח משמעותי. לפי נתוני השוק שפורסמו סביב העסקה, החברה כבר מחזיקה באזור 8% מההוצאה האמריקאית בקטגוריית המק אנד צ'יז העמיד. הנתון הזה מאפשר לקבל סדר גודל. שוק הקטגוריה בארה"ב מגלגל יותר מ-2 מיליארד דולר בשנה. נתח של כ-8% משקף מכירות קמעונאיות שעשויות להגיע לאזור 160-180 מיליון דולר. ההכנסה שמגיעה בפועל ליצרן נמוכה ממחיר המדף בשל המרווחים של הרשתות, המפיצים והמבצעים.

בהערכה שמרנית יותר, גודלס מייצרת כיום הכנסות שנתיות באזור 90-120 מיליון דולר. זה גם מסתדר עם הדיווחים על קצב הצמיחה של החברה בשנים האחרונות ועם העובדה שהפעילות התרחבה מעבר למוצר המק אנד צ'יז הקלאסי. החברה גייסה לאורך הדרך עשרות מיליוני דולרים. בסבב משמעותי ב-2023 הושקעו בה 13 מיליון דולר, ובסך הכול ההון שגויס מוערך ביותר מ-20 מיליון דולר. בין המשקיעים נמצאים גופים גדולים לצד משקיעים פרטיים ומפורסמים.

גדות היתה שם מההתחלה. היא הוצגה כשותפה מייסדת, השתתפה בפיתוח המותג ובבניית הסיפור השיווקי והיתה מעורבת גם בצד העסקי. זה הבדל חשוב מול פרזנטור שמקבל תשלום עבור קמפיין: כאן מדובר בבעלות בחברה. בשנים האחרונות יותר מפורסמים עוברים מפרסום רגיל לבעלות במותגים, מודל שבו חלק מהתגמול מגיע במניות והפוטנציאל נוצר במקרה שהחברה נמכרת או מגיעה לשווי גבוה.

מה זה אומר על האקזיט של גל גדות?

שיעור ההחזקה שלה נשאר חסוי. לפי הערכות בענף, שותפה מייסדת במעמד שלה עשויה להחזיק אחרי מספר סבבי גיוס לפחות 3%-5% מהחברה. מדובר בהערכה, כשהמבנה המדויק תלוי במניות שקיבלה בהקמה, בהשקעות שביצעה ובדילול שנוצר בסבבים. אם ברילה משלמת 250 מיליון דולר וגדות מחזיקה 3%, מדובר בכ-7.5 מיליון דולר. החזקה של 5% באותו מחיר שווה 12.5 מיליון דולר.

בשווי של 350 מיליון דולר, 3% שווים 10.5 מיליון דולר ו-5% כבר מגיעים ל-17.5 מיליון דולר. כלומר, בטווח השווי השמרני של 250-350 מיליון דולר, האחזקה של גדות עשויה להיות שווה כ-7.5-17.5 מיליון דולר, לפני מס ובהתאם לתנאי העסקה, זכויות המשקיעים ומבנה ההחזקות. מחיר עסקה גבוה יותר מגדיל כמובן את הסכום.

ההשקעה הכספית האישית של גדות נשמרה פרטית. בהתחשב בכך שהחברה גייסה את ההון מקבוצה רחבה של משקיעים ושגדות קיבלה ככל הנראה חלק מהמניות גם כמייסדת וכשותפה פעילה, סביר שההון שהכניסה מכיסה נמוך משמעותית משווי האחזקה שלה כיום.

הערכה סבירה מציבה את ההשקעה הישירה שלה בטווח של כמה מאות אלפי דולרים ועד סביב מיליון דולר לאורך השנים. חלק משמעותי מהערך נוצר כנראה דרך מניות מייסדים, כך שהתשואה הכלכלית שלה יכולה להיות גבוהה מאוד ביחס למזומן שהשקיעה.

ברילה קונה כניסה מהירה לשוק האמריקאי

העסקה גם מתחברת לגל רכישות של מותגי מזון צעירים בידי החברות הגדולות. פפסיקו שילמה כמעט 2 מיליארד דולר עבור פופי, וסימפל מילס נמכרה בכ-800 מיליון דולר. העסקה של פפסיקו בפופי המחישה כמה ענקיות המזון מוכנות לשלם עבור מותגים צעירים עם צמיחה מהירה וקהל נאמן. גודלס קטנה מהחברות האלה ולכן תמחור של 250-350 מיליון דולר נראה שמרני יותר. מצד שני, ברילה מקבלת מותג שצמח מהר, כבר הגיע לרווחיות, בנה נתח שוק משמעותי ופונה לקהל צעיר יותר מזה שמזוהה עם מותגי המזון הוותיקים.

מבחינת ברילה זו גם עסקה אסטרטגית. הקבוצה מגלגלת מיליארדי אירו בשנה וחזקה מאוד בפסטה, בעוד גודלס מעניקה לה כניסה מהירה יותר לקטגוריית המק אנד צ'יז בארה"ב. במקום לבנות מותג חדש במשך שנים, היא קונה חברה שכבר נמצאת על המדפים, מחזיקה קהל והצליחה לצמוח בתוך שוק ותיק וצפוף. גודלס תמשיך לפעול עם הצוות הקיים והנהלת החברה נשארת בתפקיד.