דוח התעסוקה שיכול להזיז את וול סטריט: כמה משרות צריך כדי שהשוק יהיה מרוצה?

אחד הדוחות החשובים של החודש יגיע היום ב-15:30 שעון ישראל. דוח התעסוקה האמריקאי לאוגוסט אמור לתת למשקיעים תשובה טובה יותר לגבי מצב שוק העבודה ובעיקר לגבי הסיכוי שהפדרל ריזרב יעלה את הריבית בישיבה בעוד פחות משבועיים.

הקונצנזוס עומד כרגע על תוספת של כ-53-55 אלף משרות, אחרי ירידה של 23 אלף ביולי. שיעור האבטלה צפוי להישאר סביב 4.1%. מדובר במספר נמוך מאוד במונחים היסטוריים, אבל גם כזה שמתאים לשוק עבודה שבו מספר העובדים הזמינים גדל בקצב איטי בהרבה מהעבר.

כבר בתחילת השבוע הערכנו שהדוח עשוי לחזק את הטענה של יו"ר הפד קווין וורש ששוק העבודה עדיין קרוב לתעסוקה מלאה. מאז הגיעו עוד כמה נתונים שמחדדים את התמונה: הגיוסים מתקררים, פיטורים נשארים ברמה נמוכה והחברות עדיין מתקשות להחליט אם להרחיב את כוח האדם.

סקר ADP הראה תוספת של 38 אלף משרות במגזר הפרטי באוגוסט, לעומת צפי לכ-47 אלף ובהמשך ל-46 אלף ביולי. הנתון החלש של ADP כבר העלה מחדש את השאלה עד כמה שוק העבודה האמריקאי באמת מחזיק מעמד.

גם נתוני המשרות הפנויות מצביעים על האטה. מספר המשרות הפתוחות עמד ביולי על כ-7.3 מיליון, כמעט ללא שינוי, אבל מספר הגיוסים ירד לכ-5.1 מיליון וקצב הגיוס ירד ל-3.2%. כלומר, חברות ממשיכות להחזיק עובדים קיימים, אבל הרבה יותר זהירות כשמדובר בגיוס חדש.

מנגד, מספר דורשי העבודה החדשים עדיין נמוך. בשבוע האחרון נרשמו כ-206 אלף תביעות ראשוניות לדמי אבטלה, רמה שמצביעה על היעדר גל פיטורים רחב. גם מספר הפיטורים שעליהם הכריזו חברות באוגוסט היה נמוך בכ-38% לעומת אוגוסט אשתקד.

זו הסיבה שהשוק נמצא כרגע במצב שמכונה לעיתים "מעט גיוסים, מעט פיטורים". מי שמחזיק עבודה שומר עליה, בזמן שמי שמחפש עבודה חדשה מתקשה יותר למצוא אותה.

המספר עלול להיות מושפע מאירועים חד פעמיים

דוח אוגוסט עשוי להיות מסובך יותר מהרגיל. אחת הסיבות היא פקיעת מעמד ההגנה הזמני שניתן למאות אלפי מהגרים מהאיטי. כ-330 אלף איש איבדו את המעמד בסוף יולי, וההערכות הן שכ-200 אלף מהם היו חלק משוק העבודה.

חלק מהעובדים האלה עשויים להיעלם מרשימות השכר באוגוסט, בעיקר בענפי הבריאות, האירוח, המזון והשירותים. במקביל הם עשויים לצאת גם מכוח העבודה הרשמי, כך שההשפעה על שיעור האבטלה יכולה להיות קטנה בהרבה מההשפעה על מספר המשרות.

• טראמפ מאיים על הפד: להוריד ריבית או שאפסיק סחר
• נעילה בוול סטריט: הדאו ירד 0.5%, מיקרון זינקה 6% וסגרה מעל 1,000 דולר

יש גם תיקון אפשרי מהצד השני. ביולי נרשמה ירידה חריגה של כמעט 50 אלף משרות בחינוך המקומי, כנראה בגלל לוחות חופשת הקיץ וההתאמות העונתיות. חלק מהמשרות האלה עשוי לחזור לנתוני אוגוסט ולדחוף את המספר כלפי מעלה.

גם פעילות השירותים ממשיכה לצמוח. מדד ISM לשירותים עלה באוגוסט ל-55.4 נקודות, הרבה מעל רמת 50 שמפרידה בין התרחבות להתכווצות, והזמנות חדשות עלו לרמה גבוהה. סעיף התעסוקה במדד עדיין הצביע על ירידה, כך שהפעילות העסקית מתחזקת מהר יותר מקצב הגיוסים.

מכאן מגיע טווח רחב מאוד של תחזיות. חלק מהכלכלנים מעריכים תוספת של 25-30 אלף משרות בלבד, בעוד אחרים רואים אפשרות ל-80 אלף ואף יותר. כמה בתי השקעות מעריכים שמספר סביב 60-70 אלף יהיה מספיק כדי להראות ששוק העבודה יציב, בלי להחזיר את החשש להתחממות מחודשת.

מבחינת וול סטריט, תרחיש כזה הוא כנראה הנוח ביותר. תוספת של בערך 40-70 אלף משרות ואבטלה של 4.1%-4.2% יכולה להשאיר את הוויכוח בפד פתוח ולשמור את תשואות האג"ח באזור הנוכחי.

מספר חזק בהרבה, סביב 100 אלף ומעלה, במיוחד יחד עם עלייה מהירה בשכר, עשוי להחזיר לשוק את ההערכה שהפד יכול להרשות לעצמו להעלות ריבית. במצב כזה תשואות האג"ח עשויות לעלות ומניות צמיחה וטכנולוגיה עלולות לספוג ירידות.

• פוקסקון: זינוק של 52% באוגוסט
• 4.4 טריליון בפנסיה ודירה פי 14 מהכנסה שנתית: הכלכלה שרוכבת על הברזל של סין

בתרחיש חלש מאוד, כולל ירידה נוספת במספר המשרות או עלייה ברורה באבטלה, השוק עשוי להוריד משמעותית את הסיכוי להעלאת ריבית. התשואות הקצרות יכולות לרדת, אבל מספר חלש במיוחד עלול לעורר חשש שההאטה בשוק העבודה כבר עוברת לשלב עמוק יותר.

הוויכוח נהיה חד יותר אחרי שכריסטופר וולר מהפד אותת שהוא נוטה להשאיר את הריבית ללא שינוי בספטמבר אם נתוני האינפלציה ימשיכו להתמתן. בעקבות דבריו ירדה ההסתברות להעלאת ריבית מכ-63% לפחות מ-50%.

הריבית בארה"ב עומדת כיום על 3.5%-3.75%. החלטת הפד תתקבל ב-16 בספטמבר, אבל עד אז יגיע גם מדד המחירים לצרכן של אוגוסט. לכן דוח התעסוקה של היום הוא חלק מרכזי מהמשוואה, בזמן שהאינפלציה שתתפרסם בשבוע הבא עשויה לתת את הדחיפה האחרונה לכיוון ההחלטה.