רבעון שיא ומניה בשפל: קרניבל צנחה 31% ונסחרת במכפיל 10
החברה דיווחה על הכנסות שיא ותפוסה של 104%, הורידה את החוב ל-24.9 מיליארד דולר וקיבלה מ-S&P דירוג השקעה - והמניה עדיין נסחרת סביב 23.5 דולר. הנפט ב-96 דולר לחבית והוויתור על תפוסה בהפלגות באירופה מסבירים חלק מהפער
מניית קרניבל נסחרת סביב 23.5 דולר, רמה שמסמנת שפל של 52 שבועות ונמוכה בכ-31% מהשיא של 34.03 דולר שנרשם בשנה החולפת. שווי השוק של מפעילת ספינות הנופש הגדולה בעולם עומד על כ-32 מיליארד דולר, והמניה מתומחרת במכפיל רווח עתידי של כ-10 - תמחור שמתאים יותר לחברה שמתקשה מאשר לחברה שמדווחת על רבעון שיא אחרי רבעון שיא.
הדוחות מספרים סיפור אחר לגמרי. ברבעון השני של שנת הכספים 2026, שהסתיים בסוף מאי, הציגה קרניבל (CCL) הכנסות שיא של 6.66 מיליארד דולר, רווח נקי מתואם של 569 מיליון דולר - עלייה של יותר מ-20% מול הרבעון המקביל - ו-EBITDA מתואם שיא של 1.58 מיליארד דולר. התפוסה הממוצעת בספינות עמדה על 104%, ופיקדונות הלקוחות, שמשקפים הפלגות ששולמו כבר מראש, טיפסו ל-8.98 מיליארד דולר. זהו שיא כל הזמנים, גבוה ביותר מ-450 מיליון דולר מהשיא הקודם. בסוף הרבעון 93% מהמלאי לשנת 2026 כבר נמכר, וההזמנות ל-2027 מקדימות את הקצב של השנה שעברה.
החוב מימי הקורונה מתכווץ
המשקולת שרודפת את קרניבל נולדה במגפה, כשענף השייט הושבת והחברה גייסה חוב עצום כדי לשרוד. החוב הכולל הגיע לשיא של כ-30.7 מיליארד דולר בסוף 2023, והיום הוא עומד על 24.9 מיליארד דולר לצד יתרת מזומנים של 2.24 מיליארד דולר. יחס החוב נטו ל-EBITDA מתואם ירד מ-6.7 ב-2023 ל-3.4 ב-2025 ול-3.1 בסוף הרבעון השני, שיפור של יותר מחצי יחידה בתוך שנה אחת.
ב-25 ביוני העלתה S&P את דירוג האשראי של החברה ל-BBB מינוס מ-BB פלוס והחזירה אותה לדרגת השקעה, בהסתמך על נראות ההזמנות קדימה. בסוף 2025 חידשה קרניבל את הדיבידנד הרבעוני ברמה של 15 סנט למניה, ובמחצית הראשונה של 2026 היא חילקה 414 מיליון דולר ורכשה מניות בהיקף של יותר מ-450 מיליון דולר. תשואת הדיבידנד הנוכחית עומדת על כ-2.6%.
עוד מניות מומלצות
מהלך דירוג אחד דווקא בלבל את השוק. ב-31 ביולי הורידה מודי'ס את הדירוג של שלוש סדרות אג"ח בהיקף כולל של כ-3.1 מיליארד דולר מ-Baa2 ל-Ba1. הסיבה נעוצה בהצלחה: הדירוג השני בדרגת השקעה, שהתקבל מ-S&P ביוני, הפעיל סעיף בשטרי הנאמנות ששחרר את הביטחונות של אותן סדרות והשאיר אותן בלי בטוחות. דירוג המשפחה של החברה נשאר Ba1, עם תחזית חיובית.
הנפט חוזר להכביד
מחיר חבית ברנט טיפס בתחילת ספטמבר לסביבות 96 דולר, שיא של שישה שבועות, על רקע ההסלמה מול איראן והשיבושים במיצר הורמוז. אצל קרניבל זה מתורגם ישירות לשורת ההוצאות: הצי צורך כ-2.7 מיליון טונות דלק בשנה, וברבעון השני שילמה החברה 793 דולר לטונה. בשונה ממתחרות בענף, קרניבל נמנעת מגידור עלויות הדלק, כך שכל תנועה בשוק האנרגיה עוברת אליה במלואה. התחזית השנתית שלה נבנתה סביב 713 דולר לטונה, ולכן המשך העלייה במחירי האנרגיה מכרסם ביעד.
הזירה האירופית מוסיפה קושי משלה. ההנהלה בחרה לוותר על חלק מהתפוסה בהפלגות באירופה כדי לשמור על רמות המחירים, מתוך הנחה שהתפוסה תחזור כשהמצב הביטחוני יירגע. מגמה דומה נרשמת אצל נורוויג'ן קרוז ליין (NCLH), שהודיעה ב-22 באוגוסט על ביטול מלא של עונת המזרח התיכון לשנים 2027-2028 והסיטה את הקיבולת למערב הים התיכון ולקריביים. גם רויאל קריביאן (RCL) מזיזה אוניות, בעיקר לכיוון אסיה. במקביל, המלונות בטורקיה ובקפריסין הורידו מחירים גם באוגוסט, עדות לחולשת הביקושים במזרח הים התיכון.
גורם נוסף שהעיב על הענף באביב היה התפרצות מחלה. בתחילת מאי אושרה התפרצות של נגיף האנטה מזן אנדים על ספינת משלחות שמפעילה חברה אחרת - שמונה חולים מתוך 147 איש על הסיפון, ושלושה מתוכם מתו. הפרשה התרחשה הרחק מהצי של קרניבל, אבל כותרות מסוג זה נוטות לחלחל לביקושים בענף כולו.
ברקע, הביקוש ארוך הטווח ממשיך לצמוח. מספר הנוסעים בהפלגות בעולם הגיע ב-2025 ל-37.2 מיליון, לעומת 34.6 מיליון ב-2024 ו-31.7 מיליון ב-2023, והתחזית הענפית מדברת על 42 מיליון נוסעים עד 2028. הצי הגלובלי יעמוד השנה על 325 אוניות עם כ-690 אלף מיטות.
בשוק ההון האנליסטים נשארים אופטימיים. סטיפל העלתה את מחיר היעד ל-38 דולר מ-34 ושמרה על המלצת קנייה, וטייגרס פייננשל העלתה את היעד ל-40 דולר מ-38. מנגד, BMO פתחה סיקור ביולי בהמלצת תשואת שוק. מחיר היעד הממוצע של כ-30 אנליסטים עומד על כ-35 דולר. תחזית החברה עצמה לשנת 2026 כולה מדברת על EBITDA מתואם של כ-7.11 מיליארד דולר, רווח נקי מתואם של כ-3.07 מיליארד דולר ורווח מתואם למניה של כ-2.22 דולר.
הפער בין הביצועים לתמחור מאפיין את הענף כולו, ורויאל קריביאן ירדה ביולי למרות דוחות שעקפו תחזיות. הדוח הרבעוני הבא של קרניבל צפוי ב-28 בספטמבר.
