דוח התעסוקה עשוי לחזק את וורש: השוק האמריקאי מוסיף מעט עובדים - אבל עדיין מחזיק מעמד
שוק העבודה האמריקאי כבר רחוק מהקצב המסחרר של 2021-2023, אבל הוא גם רחוק מקריסה. ביום שישי יתפרסם דוח התעסוקה לאוגוסט, והקונצנזוס צופה תוספת של כ-55 אלף משרות, אחרי שבחודש יולי המשק האמריקאי איבד 23 אלף משרות במפתיע. שיעור האבטלה צפוי להישאר סביב 4.1%, רמה שעדיין נחשבת נמוכה מאוד במונחים היסטוריים.
המספר עצמו אולי נראה חלש. לפני שנתיים תוספת של 55 אלף משרות הייתה נחשבת כמעט לעצירה. אבל ארה"ב של 2026 שונה: הגידול בכוח העבודה איטי יותר, ההגירה השתנתה וחברות מגייסות הרבה פחות עובדים חדשים, ובמקביל הן גם מפטרות מעט יחסית. מספר התביעות החדשות לדמי אבטלה ירד בשבוע האחרון ל-203 אלף בלבד, מתחת לצפי, בעוד מספר מקבלי דמי האבטלה המתמשכים ירד לכ-1.78 מיליון. התוצאה היא שוק שבו קשה יותר למצוא עבודה חדשה, אבל גם מעטים יחסית מאבדים את הקיימת.
זה בדיוק הקו שקווין וורש ניסה להעביר בג'קסון הול. יו"ר הפד תיאר את הביקוש לעובדים ואת היקף הפיטורים הנמוך כמצב שמתאים לתעסוקה מלאה. מבחינתו, קצב גיוס נמוך יותר אינו בהכרח סימן למיתון. חלק ממנו מגיע פשוט מכך שהמשק כבר נמצא קרוב למיצוי כוח העבודה הזמין.
וורש כבר אותת בג'קסון הול שהריבית עדיין יכולה לעלות, והנקודה הזאת הופכת את דוח התעסוקה הקרוב לחשוב במיוחד. אם יתקבל מספר באזור 55-65 אלף משרות, האבטלה תישאר סביב 4.1% והשכר ימשיך לעלות, יהיה לפד הרבה יותר קל להתמקד באינפלציה.
וזו כרגע הבעיה הגדולה יותר. האינפלציה בארה"ב עדיין נמצאת מעל יעד ה-2% של הפד, והתנאים הפיננסיים, לפחות בעיני וורש, אינם מרסנים מספיק. רק לפני כמה שבועות השוק התרכז דווקא בחולשה בתעסוקה: דוח יולי הציג אובדן של 23 אלף משרות ותיקונים כלפי מטה של 103 אלף משרות במאי וביוני, והתוצאה הייתה ירידה חדה בהסתברות להעלאת ריבית בספטמבר.
עכשיו המטוטלת נעה בחזרה. הנאום של וורש בג'קסון הול העלה את ההסתברות שהפד יעלה את הריבית בספטמבר אל מעל 50%. הריבית כיום עומדת בטווח של 3.5%-3.75%, אחרי שהפד השאיר אותה ללא שינוי בפעם החמישית ברציפות ביולי. דוח תעסוקה יציב יכול לתת למחנה הניצי עוד סיבה לדרוש העלאה של רבע אחוז.
עם זאת, 55 אלף משרות עדיין רחוקים משוק עבודה חם. Wolfe Research מעריכים תוספת מעט גבוהה יותר של כ-65 אלף משרות, מהם כ-75 אלף במגזר הפרטי מול ירידה של כ-10,000 במשרות ממשלתיות. להערכתם, קצב האיזון של שוק העבודה נמצא כיום באזור 65 אלף משרות בחודש, כך שמספר כזה יכול להספיק כדי לשמור על אבטלה יציבה גם בלי גיוסים של מאות אלפים.
גם השכר יהיה חשוב. Wolfe צופים עלייה חודשית של כ-0.35% בשכר השעתי הממוצע, מעל קונצנזוס של כ-0.2%. אם תוספת המשרות תהיה מתונה אבל השכר ימשיך לעלות בקצב חזק יחסית, הפד יקבל שילוב שמחזק דווקא את החשש מאינפלציה בשירותים. לעומת זאת, תוספת משרות חלשה יחד עם האטה בשכר ועלייה באבטלה תחזיר מהר מאוד את הדיון לסיכון שהכלכלה מאטה יותר מדי.
צריך גם להסתכל מתחת למספר הראשי. אם רוב המשרות יגיעו מבריאות ושירותים ציבוריים בעוד תעשייה, בנייה וטכנולוגיה ממשיכות להיחלש, התמונה תהיה פחות חזקה מכפי שהכותרת מרמזת. גם התיקונים לחודשים הקודמים יקבלו משקל גדול, במיוחד אחרי הירידות החדות שנרשמו בדוחות האחרונים.
- מבחן ג'קסון הול: השוק רוצה לשמוע לאן הולך הפד, וורש כנראה לא יספק תשובות
- רק 0.2% הבדל בדמי הניהול? זה יכול לעלות לכם עשרות אלפי שקלים בפנסיה
למשקיעים המשמעות ברורה יחסית. דוח חזק מהצפוי, ובעיקר שכר חזק, עשוי להעלות את תשואות האג"ח, לחזק את הדולר ולהגדיל את הסיכוי להעלאת ריבית. דוח חלש מאוד יחזיר את תרחיש ההמתנה. אם נקבל מספר באזור הקונצנזוס, עם אבטלה יציבה ושכר עקשן, וורש יקבל בדיוק את הנתון שתומך בטענה שלו: שוק עבודה קריר יותר, אבל יציב מספיק כדי שהפד יוכל להמשיך להתמקד באינפלציה.
