C3.ai מבטיחה מהפך - המשקיעים עדיין לא קונים: ההכנסות נפלו ב-25%

על הנייר זו עקיפה, אבל צריך להסתכל על המספרים בפרספקטיבה. לפני שנה הכניסה C3.ai כ-70.3 מיליון דולר באותו רבעון, כלומר ההכנסות נפלו ביותר מ-25%. ואם הולכים שנתיים אחורה, הפער אפילו גדול יותר: ברבעון המקביל של 2024 ההכנסות הסתכמו בכ-87.2 מיליון דולר. במילים אחרות, בזמן ששוק ה-AI כולו צומח במהירות, C3.ai עדיין מנסה לחזור למקום שבו כבר היתה.

מצד שני, יש בדוח כמה סימנים ראשונים לשיפור. ההכנסות עלו בכ-1.6% לעומת הרבעון הקודם, שבו הסתכמו ב-51.6 מיליון דולר. ההזמנות החדשות זינקו ב-73% לעומת הרבעון הקודם, החברה חתמה על 22 עסקאות, בין היתר עם פורד, ג'ונסון אנד ג'ונסון וגופים של הממשל האמריקאי, וההפסד התפעולי המתואם הצטמצם ב-33% ל-36.2 מיליון דולר. גם המרווח הגולמי המתואם השתפר ל-50%, לעומת 37% ברבעון הקודם.

והמספר שאולי הכי חשוב כרגע הוא תזרים המזומנים. C3.ai הציגה ברבעון תזרים מזומנים חופשי חיובי של 2.1 מיליון דולר. זה עדיין סכום קטן, אבל השינוי בולט במיוחד לעומת הרבעון הקודם, שבו שרפה החברה כ-54.8 מיליון דולר בתזרים חופשי. בסוף הרבעון היו בקופה מזומנים, שווי מזומנים וניירות ערך בהיקף של כ-651 מיליון דולר.

עם זאת, גם כאן צריך להיזהר מהשוואה פשוטה לרבעון הקודם. לאחר סיום הרבעון הקודם הזרים המייסד והמנכ"ל תומאס סיבל לחברה כמעט 69 מיליון דולר, כשרכש 6.17 מיליון מניות במחיר של 11.16 דולר למניה. בתחילת יוני כבר עמדה יתרת המזומנים של החברה על כ-673 מיליון דולר, כולל כספי ההשקעה של סיבל. כלומר, הקופה הנוכחית אמנם מעניקה ל-C3.ai מרחב נשימה משמעותי, אבל העלייה לעומת סוף הרבעון הקודם אינה נובעת כולה מהפעילות העסקית.

סיבל חזר כדי להציל את החברה שהקים

זה בעצם הסיפור הגדול יותר. C3.ai היתה אחת מחברות התוכנה הראשונות שהצליחה למתג את עצמה כחברת AI טהורה. המניה הגיעה בשלהי 2020 למחיר של כ-177 דולר, לעומת קצת יותר מ-10 דולר כיום. רק בשנה האחרונה היא איבדה כמעט מחצית מהשווי מאז השיא השנתי שלה, שעמד על יותר מ-20 דולר.

סיבל, שהקים את החברה ב-2009, חזר לתפקיד המנכ"ל במאי לאחר תקופה שבה התרחק מהניהול בשל בעיות בריאות. עם חזרתו הוא לא ניסה לייפות את המצב. הוא הגדיר את שנת הכספים 2026 ככישלון בביצוע וטען שהבעיה אינה בטכנולוגיה או בשוק, אלא בניהול וביכולת המכירה של החברה. מאז C3.ai ביצעה ארגון מחדש של מערך המכירות והשירותים, הידקה את ההוצאות והחליפה מנהלים.

יש לו סיבה לדבר כך. ההכנסות השנתיות של C3.ai צנחו בשנת הכספים האחרונה ל-250.3 מיליון דולר, לעומת 389.1 מיליון דולר שנה קודם לכן - ירידה של כמעט 36%. החברה רשמה גם הפסד תפעולי של כ-498.5 מיליון דולר לפי כללי החשבונאות במהלך השנה. זו אינה בדיוק תמונה שמצפים לראות מחברה שפועלת באחד השווקים הצומחים בעולם.

התחזית עדיין אומרת שהחברה תקטן

וזו גם הסיבה שהמשקיעים לא התלהבו מהדוח. C3.ai צופה לרבעון הנוכחי הכנסות של 51-55 מיליון דולר. אמצע הטווח, 53 מיליון דולר, נמוך מהתחזית של וול סטריט לכ-56.6 מיליון דולר.

לשנה כולה החברה עדיין צופה הכנסות של 210-240 מיליון דולר. אמצע הטווח, 225 מיליון דולר, מעט מעל תחזית האנליסטים של 224.3 מיליון דולר - אבל נמוך בכ-10% מההכנסות של 250.3 מיליון דולר שהחברה רשמה בשנה שעברה. אפילו הקצה העליון של התחזית, 240 מיליון דולר, משמעותו ירידה שנתית.

וזאת הנקודה שהמשקיעים מחכים לראות משתנה. סיבל יכול לקצץ בהוצאות, לשפר את המרווחים ולהביא את החברה לתזרים חיובי, וזה בדיוק מה שהוא מתחיל לעשות. אבל בטווח הארוך אי אפשר לבצע מהפך בחברת תוכנה רק באמצעות קיצוצים. C3.ai חייבת לחזור למכור יותר.

לכן הדוח הנוכחי מספק לראשונה כמה סימנים לכך שהנפילה עשויה להיבלם, אבל עדיין מוקדם לומר שהצמיחה חזרה. ההזמנות עלו, התזרים השתפר וההפסדים הצטמצמו - שלושה סימנים חיוביים. מצד שני, ההכנסות עדיין נמוכות ביותר מ-25% משנה שעברה והחברה עצמה מעריכה שגם השנה כולה תהיה קטנה מהקודמת.

C3.ai נסחרת היום בשווי של כ-1.6 מיליארד דולר, כאשר בקופתה יותר מ-650 מיליון דולר. זה כבר תמחור אחר לחלוטין מזה שקיבלה בשיא ההתלהבות מ-AI. אבל כדי שהמניה תעשה מהלך משמעותי למעלה, המשקיעים כנראה יצטרכו לראות משהו שעדיין חסר בדוחות: לא רק פחות הפסדים - אלא חזרה אמיתית לצמיחה.