שלושה בפד רוצים העלאת ריבית עכשיו - הרוב השאיר על 3.5%-3.75%
חמאק, קשקרי ולוגן הצביעו בעד רבע אחוז מעלה; בהודעות נפרדות הם מזהירים שאינפלציה מעל 2% חמש שנים עלולה להתקבע - והשוק מחשב מחדש את מסלול ספטמבר
תשעה נגד שלושה. כך נראתה החלטת הריבית השבוע בפדרל ריזרב: הרוב השאיר את טווח הריבית ב-3.5%-3.75%, ושלושה נשיאי בנקים אזוריים דרשו העלאה של רבע אחוז כבר עכשיו. פיצול כזה נדיר, והוא אומר יותר מההחלטה עצמה: בתוך הוועדה יש מי שרואה אינפלציה מתקבעת, ומי שמעדיף לחכות לנתונים נוספים.
המתנגדים: בת' חמאק מקליבלנד, ניל קשקרי ממיניאפוליס ולורי לוגן מדאלאס. שלושתם ביקשו העלאה של 0.25%. אחרי ההחלטה פרסמו חמאק וקשקרי הודעות נפרדות שמבהירות למה הם רצו לפעול - ולוגן כבר אמרה קודם שהמדיניות המוניטרית מפסיקה לרסן את הכלכלה.
חמאק כתבה כי זה הזמן לפעול כדי להחזיר את אינפלציית ה-PCE ליעד 2%. ככל שהאינפלציה נשארת גבוהה יותר זמן, כך ההחזרה ליעד נעשית יקרה יותר. היא אומרת שהיא מפסיקה להיות בטוחה שהאינפלציה תחזור ליעד מעצמה. לדבריה יש גם צד ביקוש, לצד מחירי אנרגיה וגורמי היצע. באזור קליבלנד, לקוחותיה מתארים מחירים שמתרחבים ולא נחלשים, וצרכנים שמתעייפים ממחירים גבוהים שנשארים גבוהים.
קשקרי הלך בדרך אחרת
סדרת צעדים קטנים עכשיו, קשקרי טוען, עדיפה על המתנה שמסתיימת בצעד גדול מדי מאוחר יותר. הוא מזכיר את שנות ה-70, ואת הטעות של תיוג אינפלציה כ"זמנית" בתקופת הקורונה. לשיטתו, גם כשהאינפלציה מגיעה מזעזועי היצע - אנרגיה, מלחמה, מכסים - יש תפקיד למדיניות מוניטרית כשהזעזועים חוזרים ונערמים ומסכנים קיבוע ציפיות.
לפי לוגן, תעסוקה, צריכה ושווקים פיננסיים מצביעים על מדיניות שכמעט אינה מרסנת. בלי ריסון, האינפלציה עלולה להמשיך מעל היעד עד שיגיע זעזוע חיצוני בלתי צפוי. זה טיעון שמרני-מוניטרי קלאסי: עדיף להדק מוקדם מאשר לרדוף אחרי מחירים שכבר רצו.
יו"ר הפד, קווין וורש, הצביע עם הרוב בעד השארה. במקביל הוא מדגיש שהפרק החדש בפד מבין שחמש שנים ומעלה של אינפלציה מעל היעד אינן נפתרות בתוך שבועות או בחודש אחד של האטה במחירים. המסר הכפול - השארה עכשיו, מחויבות ליעד - משאיר את השוק עם שאלה פתוחה: האם המיעוט של השלושה יגדל בישיבות הבאות, או יישאר קול שולי.
ברקע המספרים בשוקי האג"ח כבר דיברו. תשואת ה-10 שנים בארה"ב נעה סביב 4.73%, ותשואת ה-30 שנה טיפסה מעל 5.26% - רמות שמזכירות סביבה שבה כסף יקר יותר לאורך זמן. מחירי האנרגיה עלו שוב על רקע מתיחות במזרח התיכון, ומכסים מוסיפים שכבה של יוקר ליבוא. זה בדיוק התמהיל שגורם לחלק מחברי הוועדה לראות סיכון של אינפלציה דביקה. להרחבה על מלכוד המאקרו האמריקאי: הכלכלה האמריקאית מאטה והאינפלציה עדיין גבוהה: המלכוד של הפד מסתבך.
גם בנקים מרכזיים אחרים חיים באותה דילמה - יציבות מחירים מול צמיחה. ביפן, למשל, השאירו ריבית על 1% אבל כבר מדברים על העלאה נוספת. להרחבה: יפן השאירה את הריבית על 1% - העלאה נוספת בדרך.
ההמשך תלוי במדד האינפלציה הקרוב ובישיבה הבאה של הוועדה. מחירים שימשיכו לעלות לצד אנרגיה גבוהה עלולים להפוך את שלושת הקולות לרוב דה-פקטו בשיח - גם בהצבעה שחוזרת על 9-3. אינפלציה שתירגע תשאיר את המיעוט כאזהרה מוקלטת. בינתיים הריבית עומדת על 3.5%-3.75%, והוויכוח בפד עבר מ"מתי מורידים" ל"האם בכלל מעלים".
