קרב השליטה בבית הזיקוק באשדוד: סאמיט עלתה לכ-17%, שפיר תקועה מול הרגולטור

מניית בית זיקוק אשדוד סיימה את שבוע המסחר בשער של כ-144 שקלים, אחרי עלייה של כ-7% ביום המסחר האחרון וזינוק של כ-17% בתוך יומיים. מתחילת השנה הוסיפה המניה כ-144%, ובשנים עשר החודשים האחרונים היא יותר מהכפילה את ערכה. שווי השוק מתקרב ל-1.8 מיליארד שקלים, מול הון עצמי של כ-1.5 מיליארד שקלים ומכפיל רווח של כ-27.

הגל האחרון התחיל אחרי שפז מכרה את יתרת ההחזקה שלה בבית הזיקוק, כ-5% מהמניות. את מרביתן קנתה סאמיט של זוהר לוי תמורת כ-75 מיליון שקלים, וההחזקה שלה עלתה לכ-17%. עד לעסקה הזו נראתה ההשקעה של סאמיט פיננסית בעיקרה, ברמה של כ-13%. הקפיצה לכ-17% מציבה אותה כבעלת המניות הגדולה בחברה ומזיזה את הדיון לכיוון של שאיפות אסטרטגיות.

מולה עומדת שפיר הנדסה, שמחזיקה כ-10% מבז"א מאז פיצול בית הזיקוק מפז ב-2023. באותה עסקה קיבלה שפיר אופציה להגיע לכ-65% מהחברה עד 2028, באמצעות הקצאת מניות שתחייב אותה גם בהצעת רכש. במקביל הוצעה לה אופציה לרכוש את יתרת המניות של פז, והיא ויתרה עליה. הוויתור הותיר על השולחן רווח מיידי של כ-20% בתוך שבוע.

הזהירות של שפיר מתחילה אצל הרגולטור. ועדת הריכוזיות, שיושבים בה רשות התחרות, האוצר ונציג משרד ראש הממשלה, המליצה ברוב של שניים מול אחד להימנע ממתן היתר שליטה לקבוצה. הנימוק המרכזי נגע לתלות של המדינה במפעל בשגרה ובחירום, לצד גודלה של שפיר: שווי שוק שמתקרב ל-15 מיליארד שקלים והכנסות של יותר מ-6 מיליארד שקלים ב-2025, קרוב לרף שמגדיר תאגיד ריאלי משמעותי. ההכרעה עצמה נמצאת בידי רשות החברות הממשלתיות, שהציבה תנאי נוסף והוא השלמת מכירת פעילות הגז הטבעי של הקבוצה, בעסקה שנאמדת בכ-230 מיליון שקלים.

להרחבה: ועדת הריכוזיות נגד השתלטות שפיר על בז"א

בשוק מעריכים שגורמים נוספים בוחנים מהלך בבית הזיקוק. מחזורי המסחר החריגים במניה, שהגיעו ביום מסחר אחד למאות מיליוני שקלים, מרמזים שגופים נוספים אספו מניות בשקט. חלקם עשויים לחבור לסאמיט, ואחרים עשויים לפעול בעצמם. בעלת המניות השלישית בגודלה היא מנורה מבטחים גמל עם כ-9%, החזקה שיכולה להפוך למכריעה ברגע שתעלה הצעת רכש להצבעה.

מה שהפך את בז"א לנכס מבוקש נמצא בדוחות. ברבעון השני של 2026 רשמה החברה הכנסות של כ-3.2 מיליארד שקלים לעומת כ-2.25 מיליארד שקלים ברבעון המקביל, ורווח נקי של כ-205 מיליון שקלים מול הפסד קל אשתקד. במונחי דולר הסתכם הרווח הנקי בכ-69 מיליון דולר, וה-EBITDA המתואם הוכפל לכ-54 מיליון דולר. במחצית הראשונה טיפס ה-EBITDA המתואם בכ-77% לכ-92 מיליון דולר.

המנוע היה מרווח הזיקוק, שעלה לכ-16 דולר לחבית מול קרוב ל-11 דולר ברבעון המקביל. מנגד, ניצולת בית הזיקוק עמדה על כ-71% בלבד ברבעון בגלל תקלות ציוד, ומדיניות גידור שמרנית גבתה עשרות מיליוני דולרים נוספים. לצד אלה קיבלה החברה כ-58 מיליון דולר מחברות ביטוח בעקבות פרשת חומר גלם פגום, ופיצוי נוסף מהספק הבינלאומי.

להרחבה: בית זיקוק אשדוד עבר מהפסד לרווח של 69 מיליון דולר

• שפיר מוותרת על הגדלת האחזקה בבז"א: מי יקנה את המניות של פז?
• בית זיקוק אשדוד עבר מהפסד לרווח של 69 מיליון דולר

הרקע לשנה החזקה הזו הוא 2025 חלשה, שבה הסתכמו ההכנסות בכ-9.7 מיליארד שקלים והשורה התחתונה נותרה זניחה. ב-2027 מתוכננת השבתה יזומה של כחודשיים לשיפוץ תקופתי שנעשה כל חמש עד שש שנים, בהשקעה שנאמדת ב-115 עד 130 מיליון דולר. הוצאה בסדר גודל כזה תכביד על תוצאות אותה שנה, ומי שקונה היום את המניה עושה זאת בידיעה.

מעבר לזיקוק, ההנהלה בראשות גברי יוגב מקדמת מהלך שנועד להפוך את בז"א לחברת אנרגיה. על שטח של כאלף דונם באשדוד נבחנת הקמת תחנת כוח בהיקף של כ-800 מגה-וואט, סדר גודל של תחנה פרטית גדולה בישראל, לצד אחסון אנרגיה ושילוב חוות שרתים באזור. שתי תחנות הכוח הפועלות היום בשטח המפעל מספקות יחד כ-110 מגה-וואט וקיטור לצרכים פנימיים, כך שהמעבר לסדר גודל של מאות מגה-וואט משנה את אופי החברה.

בית הזיקוק מספק כ-40% מהדלק הנצרך בישראל ושיעור דומה מגז הבישול, עם כושר זיקוק של כארבעה מיליון טונות נפט גולמי בשנה. הצירוף של תשתית קריטית, קרקע נרחבת ותוכנית חשמל בהיקף גדול הוא מה שמסביר גם את העניין הגובר בשליטה וגם את הזהירות של הרגולטור.

להרחבה: למה בז"א זינקה כ-15% בארבעה ימי מסחר?

ההכרעה תגיע בחודשים הקרובים לשולחן רשות החברות הממשלתיות. עד אז השאלה המעשית היא מי מצליח לאסוף גוש מניות גדול מספיק כדי לקבוע את התוצאה ברגע שתונח על השולחן הצעת רכש.

• מה הקשר בין אנבידיה למחיר הדלק - והאם שניהם יובילו להורדת ריבית נוספת בנובמבר?
• ה-AI משנה את ההשקעות: כל אחד יכול לבנות לעצמו מנהל השקעות אוטומטי