האנליסט שמאמין שספייס X יכולה לזנק בכ-50% - אבל הכל תלוי בדבר אחד
ספייס X ספייסX SpaceX 3.32% קיבלה עוד המלצה שורית בוול סטריט, אבל הפעם האנליסט שממליץ לקנות את המניה גם אומר בצורה די ברורה מה יכול להפיל את כל התזה. Pivotal Research מתחילה לסקר את החברה של אילון מאסק בהמלצת "קנייה" ובמחיר יעד של 220 דולר למניה, שמשקף אפסייד של קרוב ל-50% לעומת המחיר הנוכחי. במחיר היעד הזה ספייסX כבר מתקרבת לשווי של כ-3 טריליון דולר.
אבל בניגוד לחלק מהתחזיות סביב ספייסX שמתבססות על רשימה ארוכה של חלומות - אינטרנט לווייני, בינה מלאכותית, מאדים, ביטחון ומרכזי נתונים בחלל - Pivotal מצמצמת את הסיפור כמעט לנקודה אחת: Starship חייבת להפוך לכלי תחבורה רב-פעמי אמיתי.
לא רב-פעמי במובן של "הצלחנו להחזיר אותו ולשגר שוב", אלא כזה שכל כלי יוכל לבצע 20 עד 50 טיסות, לעבור טיפול מהיר וזול ולחזור לשיגור. האנליסט ג'פרי וולודרצ'ק מגדיר את זה למעשה כצוואר בקבוק הנדסי ענק אחד. אם ספייסX פותרת אותו, כלכלת החלל משתנה. אם היא לא פותרת אותו, השווי הנוכחי של החברה הופך להרבה יותר קשה להצדקה.
למה Starship כל כך חשובה?
ספייסX כבר שינתה את שוק השיגורים עם Falcon 9 והיכולת להחזיר את השלב הראשון ולהשתמש בו שוב. Starship אמורה לקחת את אותו רעיון כמה צעדים קדימה: מערכת ענקית שבה גם המאיץ וגם החללית עצמה מיועדים לשימוש חוזר, עם יכולת להעלות לחלל מטענים כבדים מאוד בעלות נמוכה משמעותית.
לפי התזה של Pivotal, שימוש חוזר מלא יכול להוזיל את עלויות השיגור בעד כ-90%. וזה כבר לא רק שיפור ברווחיות של פעילות השיגורים הקיימת. אם העלות של הכנסת קילוגרם למסלול סביב כדור הארץ צונחת מספיק, אפשר להתחיל לעשות דברים שפשוט לא היו כלכליים עד היום.
הדוגמה הראשונה היא Starlink. לספייסX כבר יש יותר מ-12 מיליון משתמשים בשירות האינטרנט הלווייני שלה, אבל כדי להמשיך להרחיב את הרשת היא צריכה לשגר כמויות עצומות של לוויינים, כולל דורות חדשים, גדולים וחזקים יותר. Starship יכולה להכניס הרבה יותר קיבולת למסלול בכל שיגור ולכן להוריד את העלות לכל לוויין ולכל משתמש.
Pivotal מעריכה כי אם המודל יעבוד, Starlink תוכל לקחת נתח משמעותי משוק התקשורת הקווית והאלחוטית העולמי, שהחברה מעריכה בכ-1.7 טריליון דולר. זה כמובן לא אומר שספייסX תייצר הכנסות של מאות מיליארדים כבר מחר, אבל זה מסביר למה המשקיעים מוכנים לתת לה מכפיל ששום חברת שיגורים רגילה לא הייתה מקבלת.
ואז מגיעים מרכזי הנתונים בחלל
אם שיגור מטען לחלל יהפוך לזול מספיק, ספייסX רוצה להשתמש ביכולת הזאת גם בשביל תשתיות AI. אחד הרעיונות שעליהם מדברים בחברה ובוול סטריט הוא מרכזי נתונים במסלול סביב כדור הארץ. היום אחד מצווארי הבקבוק הגדולים של מהפכת ה-AI הוא חשמל: בניית חוות שרתים דורשת כמויות אדירות של אנרגיה, מערכות קירור, קרקע וחיבור לרשת. בחלל אפשר, לפחות בתיאוריה, לקבל אספקת אנרגיה סולארית כמעט רציפה ולהימנע מחלק מהמגבלות של תשתיות החשמל על הקרקע.
אבל כדי שהרעיון הזה יהיה כלכלי צריך קודם כל להיות מסוגלים לשגר אלפי טונות של ציוד לחלל בזול. לכן שוב חוזרים לאותה נקודה: בלי Starship רב-פעמית באמת, מרכזי הנתונים בחלל הם בעיקר חזון. עם Starship שעובדת בקצב גבוה ובעלות נמוכה, זה כבר מתחיל להפוך למודל עסקי שאפשר לפחות לנסות לחשב.
- מתחרה לספייסX? איזאר אירוספייס שיגרה בניסיון השני
- פוטין ניסה לבנות סטארלינק - והלוויינים נתקעו במסלול נמוך
Pivotal רואה אפשרויות נוספות: ייצור תעשייתי בחלל, תצפית על כדור הארץ, חוזי ביטחון, פרויקטים הקשורים ל-Golden Dome האמריקאי, העברת אנרגיה מהחלל ואפילו טיסות נוסעים מנקודה לנקודה על פני כדור הארץ דרך מסלול תת-חללי. רוב התחומים האלה נמצאים עדיין רחוק מהפיכה לעסק משמעותי, אבל כולם נשענים על אותו תנאי בסיסי - מחיר השיגור חייב לרדת דרמטית.
וזה גם מסביר למה ספייסX היא מניה לא פשוטה לתמחור. היא יכולה להיראות יקרה מאוד אם משווים אותה לחברת חלל או לחברת תקשורת. היא יכולה להיראות אחרת לגמרי אם מאמינים שהיא בונה במקביל חברת אינטרנט גלובלית, תשתית AI, ספקית ביטחונית ופלטפורמת הובלה לחלל.
השווי כבר עצום - ולכן אין הרבה מקום לטעויות
ספייסX הונפקה ביוני במחיר של 135 דולר למניה ולפי שווי של כ-1.77 טריליון דולר, אחרי שגייסה סכום חסר תקדים של כ-75 מיליארד דולר. המניה פתחה את יום המסחר הראשון ב-150 דולר. כעת היא נסחרת באזור 145-150 דולר, כלומר מעל מחיר ההנפקה אבל רחוק מאוד מהשיא של יותר מ-225 דולר שאליו הגיעה מאז.
במילים אחרות, חלק גדול מההתלהבות הראשונית כבר יצא מהמניה, אבל השווי עדיין מתקרב ל-2 טריליון דולר. במחיר כזה, השוק לא משלם רק על Falcon 9 ועל Starlink של היום. הוא משלם מראש על הרבה מאוד ממה שספייסX מבטיחה להיות בעוד חמש ועשר שנים.
וזה בדיוק הסיכון שעליו Pivotal מצביעה למרות המלצת הקנייה שלה. אם Starship תצליח לבצע עשרות טיסות לכל כלי, בקצב גבוה ובעלות תחזוקה נמוכה, החברה יכולה לפתוח לעצמה שווקים חדשים בהיקפים עצומים. אם בפועל יהיה צורך בשיפוץ משמעותי אחרי כל כמה טיסות, אם קצב השיגורים יהיה נמוך או אם עלויות התפעול יישארו גבוהות, כל המודל הכלכלי נראה אחרת.
- אמזון מהמרת על קוואלקום - הסכם שיכול להגיע לרכישות של 60 מיליארד דולר
- ירידות בוול סטריט, הדאו מאבד 1%: אינטל קופצת ב-8%, ארבה מזנקת ב-24%
טיסת הניסוי ה-14 של Starship צפויה בהמשך ספטמבר, כאשר לפי הדיווחים היא עשויה לכלול התקדמות נוספת לעבר פעילות מסלולית מלאה. בניסוי הקודם הצליחה ספייסX בין היתר לפרוס 20 לווייני Starlink מתקדמים, והחברה מתקרבת בהדרגה לנקודה שבה Starship צריכה לעבור מפרויקט ניסויי למערכת שעובדת באופן מסחרי.
הקונצנזוס בוול סטריט עומד כיום על המלצת קנייה ומחיר יעד ממוצע של יותר מ-220 דולר. אופנהיימר כבר העלתה לאחרונה את מחיר היעד שלה ל-280 דולר, ברנשטיין נמצאת על 248 דולר, ויש גם תחזיות גבוהות בהרבה.
אבל במקרה של ספייסX המספר החשוב אולי אינו 220 דולר, 280 דולר או אפילו 3 טריליון דולר. הוא 20 עד 50. זה מספר הפעמים ש-Pivotal מניחה שכל Starship תוכל לטוס. אם מאסק מגיע לשם, ספייסX יכולה להפוך מתאגיד חלל ענק לתשתית שעליה נבנים שווקים שלמים. אם לא, המשקיעים יצטרכו לשאול כמה מתוך כמעט 2 טריליון הדולר שהם משלמים היום מבוססים על עסק קיים - וכמה על עתיד שעוד צריך להוכיח שהוא אפשרי.
