הסנקציות לא עצרו את הזהב הרוסי - הן העבירו אותו להונג קונג

הסנקציות המערביות על הזהב הרוסי לא עצרו את המסחר בו - הן בעיקר שינו את המסלול. במקום לונדון וניו יורק, יותר ויותר מהמתכת זורמת מזרחה, והונג קונג הופכת לצומת מרכזי שמחבר בין היצוא הרוסי לבין הביקוש הסיני.

במהלך שבעת החודשים הראשונים של השנה ייבאה הונג קונג כמעט 100 טונות זהב מרוסיה, כמעט פי שלושה לעומת התקופה המקבילה ב-2025 ושיא חדש עבור המסחר בין הצדדים. מאז תחילת 2022 רכשו גופים בהונג קונג זהב רוסי בשווי מצטבר של כ-35 מיליארד דולר.

הסנקציות שינו את נתיבי המסחר

המעבר להונג קונג החל אחרי הפלישה הרוסית לאוקראינה, כאשר ארה"ב ובריטניה הטילו מגבלות על זהב רוסי והשוק בלונדון נסגר למעשה בפני חלק גדול מהיצואנים הרוסים. סין והונג קונג לא אימצו את אותן הגבלות, ולכן השוק האסייתי הפך ליעד טבעי יותר.

רוסיה היא יצרנית הזהב השנייה בגודלה בעולם, אחרי סין, ובשנים האחרונות נשענת יותר על יצוא סחורות כדי לתמוך בכלכלה בזמן המלחמה. הזהב מצטרף בכך לנפט, גז ומשאבים נוספים שמוסקבה מפנה יותר ויותר לשווקים במזרח. מבחינת סין, העסקה משתלבת במערכת היחסים הכלכלית הרחבה עם רוסיה. מוסקבה מספקת חומרי גלם, בעוד בייג'ינג מספקת ביקוש, מסחר ומקורות מימון בתקופה שבה הגישה של רוסיה לשווקים מערביים מוגבלת.

הונג קונג לא מסתפקת בתפקיד של תחנת מעבר. העיר מנסה בשנים האחרונות לחזק את מעמדה כמרכז בינלאומי למסחר בזהב, וביולי החלה בפיילוט למערכת סליקה חדשה למתכת.חלק גדול מהזהב שנכנס להונג קונג ממשיך בהמשך לסין היבשתית. מכיוון שבייג'ינג מגבילה את יבוא הזהב באמצעות מכסות, קונים סינים יכולים לרכוש מתכת ולהחזיק אותה בהונג קונג, שבה אין מגבלות דומות.

כתוצאה מכך, חלקה של הונג קונג בכלל יבוא הזהב של סין גדל משמעותית בשנתיים האחרונות. היא הופכת בפועל למאגר ביניים שמאפשר לסוחרים סינים גמישות גדולה יותר ברכישות. המהלך משתלב גם בשאיפה רחבה יותר של הונג קונג להתחרות עם מרכזים כמו סינגפור, דובאי ולונדון. העיר אף מנסה לשכנע בנקים מרכזיים להחזיק חלק מרזרבות הזהב שלהם בכספות מקומיות.

גם הביקוש הסיני תומך במגמה

הביקוש לזהב בסין גבוה הן מצד משקיעים פרטיים והן מצד הבנק המרכזי, שהגדיל בשנים האחרונות את רזרבות הזהב שלו. השילוב בין ביקוש מקומי חזק לבין היצע רוסי שמחפש שווקים חלופיים יוצר בסיס למסחר הולך ומתרחב.

גם המלחמה במזרח התיכון מסייעת בעקיפין להונג קונג. שיבושים לוגיסטיים בדובאי מקשים על חלק מזרימות הזהב המסורתיות באזור, ומחזקים את התפקיד של מרכזים אסייתיים אחרים. במקביל, בנקים מרכזיים נוספים בעולם מתחילים להחזיר זהב ממוקדי אחסון מסורתיים כמו לונדון וניו יורק. צרפת והולנד כבר פעלו בכיוון הזה, מה שמחזק את המגמה של פיזור גיאוגרפי רחב יותר של עתודות הזהב.

הסיכון למערכת הפיננסית המערבית

הצד השני של ההתפתחות הוא סיכון רגולטורי גדל עבור בנקים ובתי זיקוק מערביים שפועלים בהונג קונג. ככל שנפח הזהב הרוסי בשוק עולה, קשה יותר לעקוב אחר מקור המתכת לאורך שרשרת העסקאות.

• האמון בארה"ב נבחן מחדש - הזהב יוצא מניו יורק והתשואות בארה"ב מטפסות
• וורש הפיל את הזהב פעמיים - בוול סטריט מעריכים שהוא יצית את הראלי הבא

החשש הוא שגופים מערביים ייחשפו בעקיפין לזהב שמקורו ביצרנים תחת סנקציות, גם אם העסקה עצמה נעשתה דרך מתווך בהונג קונג. מבחינת רגולטורים מערביים, עצם המעורבות בשרשרת יכולה ליצור בעיית ציות. ב-2024 הטיל משרד האוצר האמריקאי סנקציות על כמה גופים בהונג קונג בעקבות מעורבותם ברשת להלבנת זהב הקשורה לרוסיה.

הרשויות בהונג קונג מצדן טוענות כי המשתתפים במערכת הסליקה החדשה יהיו כפופים לכללי איסור הלבנת הון ומימון טרור. ועדיין, ככל שהמסחר הרוסי גדל, המתח בין שאיפת העיר להפוך למרכז זהב משמעותי לבין הצורך לשמור על גישה למערכת הפיננסית המערבית צפוי להתחדד.