אריאלי מחפשת פתרון לחוב - ומה יקרה לשליטה באלרון?
אריאלי רכשה את השליטה באלרון ב-53 מיליון דולר ומימנה חלק מהעסקה בהלוואה מהפניקס, כשהמניות משמשות בטוחה; ירידה של כ-34% במניית אלרון מתחילת השנה שחקה את כרית הביטחון, וכעת מחלוקת בין השותפים מעכבת את יישום ההסדר עם המלווה; לפי הדיווח, הזרמה של 20 מיליון
שקל אמורה לקנות לבעלת השליטה חודש נוסף למציאת פתרון
אלרון סאגת השליטה באלרון ונצ'רס אלרון -0.64% מקבלת תפנית נוספת. קצת יותר משבוע אחרי שאלרון דיווחה לבורסה כי בעלת השליטה בה, קבוצת אריאלי, הגיעה למתווה להסדרת החובות שלה מול המלווה שמחזיק בשעבוד על מניות החברה, מתברר כי יישום ההסדר עדיין לא הושלם. מחלוקת בין השותפים באריאלי מעכבת את חתימת ההסכם מול הפניקס, בזמן שמניות השליטה באלרון ממשיכות לשמש בטוחה לחוב.
חשוב להפריד בין אלרון לבין בעלת השליטה. ההלוואה נלקחה על ידי אריאלי לצורך רכישת השליטה בחברה. אבל במקרה שבו בעלת שליטה מממנת רכישה באמצעות חוב שמובטח במניות עצמן, ירידה חדה במניה יכולה להפוך במהירות מבעיה של בעל המניות לעניין מהותי גם עבור יתר בעלי המניות - משום שהיא עלולה להוביל למימוש הבטוחה ולהחלפת שליטה.
אריאלי השלימה בספטמבר 2024 את רכישת השליטה באלרון מידי דסק"ש תמורת כ-53.2 מיליון דולר. לצורך מימון העסקה היא נטלה מהפניקס בית השקעות הלוואה של 90 מיליון שקל ושיעבדה את מניות אלרון שרכשה.
בזמן העסקה היה שווי חבילת המניות גבוה משמעותית מהחוב. אלא שמאז השתנתה התמונה. אלרון נסחרת כיום לפי שווי שוק של כ-201 מיליון שקל, אחרי ירידה של כ-34% מתחילת השנה. לפי שיעור החזקה של כ-58.4% שמיוחס כיום לאריאלי, שווי חבילת השליטה בבורסה עומד על פחות מ-120 מיליון שקל. כרית הביטחון שהייתה קיימת כאשר ההלוואה ניתנה הצטמצמה משמעותית ככל שמניית אלרון ירדה.
הפניקס דורשת מאריאלי לפרוע את ההלוואה או להזרים הון נוסף, כדי להחזיר את יחס החוב לשווי הבטוחה לרמה שנקבעה במסגרת הקובננטים. לאחר שהמימון מחדש לא הושלם במשך תקופה, החלה הפניקס לבחון מכירה של המניות המשועבדות.
בסוף אוגוסט הגיעה גם התייחסות רשמית של אלרון. החברה דיווחה כי אריאלי הודיעה לה שהגיעה למתווה ביחס להתחייבויותיה כלפי המלווה, המובטחות במניות אלרון. הניסוח של החברה היה זהיר: היא ציינה כי לאחר יישום המתווה, ואם יהיה בכך צורך, יימסר עדכון נוסף.
20 מיליון שקל כדי לקנות עוד חודש
כעת מתברר שהשלב האחרון עדיין נתקל בקשיים. שניים מהשותפים באריאלי הצליחו לגייס הלוואה נוספת של 20 מיליון שקל ולהזרים את הכסף לטובת פתרון סוגיית המימון. ההזרמה אמורה להקטין את יחס החוב לבטוחה ולאפשר לאריאלי לעמוד מחדש בתנאים שנקבעו מול הפניקס.
במסגרת ההסדר המתגבש אמורה הפניקס לתת לאריאלי חודש נוסף לצורך פירעון או מימון מחדש של יתרת ההלוואה. אלא שהסכם שאמור היה להיחתם השבוע התעכב בשל המחלוקת בין שלושת השותפים באריאלי.
בשלב הזה אין אינדיקציה פומבית לכך שהמתווה בוטל. התמונה המדויקת יותר היא שהסדר שעליו כבר דיווחה החברה טרם הגיע לכדי יישום מלא, ובינתיים סוגיית החוב והשעבוד על השליטה נשארת פתוחה.
עבור בעלי המניות של אלרון, זו הנקודה החשובה יותר מהוויכוח בתוך אריאלי. כל עוד החוב אינו ממומן מחדש והשעבוד נשאר בתוקף, קיימת אפשרות שהשליטה בחברה תחזור לשולחן.
העיתוי משמעותי גם בגלל השינוי שאלרון עצמה מנסה לבצע. החברה ורפאל אישרו השנה תוכנית השקעות בהיקף של עד 300 מיליון דולר דרך RDC, החברה המשותפת לשתיים, לצורך רכישת חברות בתחומי הדיפנס-טק והטכנולוגיות הדו-שימושיות.
התוכנית אמורה להתפרס על פני כשלוש שנים ולהיות ממומנת בחלקים שווים על ידי אלרון ורפאל. בשלב הראשון אושר תקציב של עד 100 מיליון דולר - כ-50 מיליון דולר מכל צד. אלרון כבר הבהירה שהוצאת התוכנית לפועל תלויה גם במציאת מקורות מימון, ואף בחנה גיוס אג"ח ואופציות.
