אפסייד של 45%: מחיר היעד החדש למניית רפא עומד על 24 שקל

לידר מתחילה לסקר את מניית מעבדות רפא בהמלצת קנייה ובמחיר יעד של 24 שקל. מחיר המניה בזמן הכנת האנליזה עמד על 16.5 שקל, כך שמדובר בפער של כ-45%. שווי השוק של החברה עמד על כ-1.68 מיליארד שקל. לפי האנליזה של לידר, רפא מעבדות רפא  צפויה להציג רווח נקי של 130-120 מיליון שקל ב-2026 ושל 170-150 מיליון שקל ב־2027. זאת לעומת רווח נקי של כ־100 מיליון שקל ב-2025. התחזיות של לידר נמצאות סביב אמצע הטווח שהציגה החברה.

רפא פועלת בשני תחומים מרכזיים: תרופות וביודיפנס. פעילות התרופות היא הגדולה יותר מבחינת הכנסות וכוללת יותר מ-100 מוצרים ומותגים בשמונה תחומים רפואיים. פעילות הביודיפנס קטנה יותר, אך הרווחיות שלה גבוהה יותר והיא מתמקדת בעיקר במזרקים אוטומטיים לטיפול במצבי חירום ובהגנה מפני איומים בלתי קונבנציונליים.

בשנת 2025 הסתכמו הכנסות רפא בכ-418.4 מיליון שקל. פעילות התרופות הכניסה כ-262.8 מיליון שקל, כ-63% מההכנסות, ופעילות הביודיפנס הכניסה כ-155.6 מיליון שקל, כ-37% מההכנסות. לידר מעריכה כי עד 2032 הכנסות החברה עשויות להגיע לכ-968 מיליון שקל, בחלוקה כמעט שווה בין שני התחומים.

אחד הדברים שעליהם מבוססת התחזית הוא גל ההשקות המתוכנן בתחום התרופות. רפא נמצאת בתהליך השקה של יותר מעשרה מוצרים, שלפי הערכות החברה עשויים להגיע בתוך ארבע שנים למכירות שנתיות משותפות של 250-150 מיליון שקל. במקביל היא מרחיבה את שיתופי הפעולה עם חברות פארמה וביופארמה.

גם ההחזקה באקסיד אמורה לתרום לצמיחה. רפא רכשה 40% מהחברה ב-2022. אקסיד משווקת תרופות יתום ומוצרים ייחודיים ב-17 מדינות במרכז ובמזרח אירופה. הכנסותיה עלו מכ-4 מיליון שקל ב-2022 לכ-49 מיליון שקל ב־2025, והיא עברה לרווחיות ברבעון הרביעי של אותה שנה. במחצית הראשונה של 2026 גדלו הכנסותיה בכ-50%.

לרפא יש אפשרות להגדיל את ההחזקה באקסיד ל-60% במהלך 2027 ובהמשך להגיע לבעלות מלאה. אם תממש את האפשרות ותשיג שליטה, תוצאות אקסיד יאוחדו בדוחות הכספיים של רפא. לידר מעריכה את תרומתה של אקסיד לשווי החברה בכ-130 מיליון שקל, בניכוי התשלומים האפשריים עבור מימוש האופציות.

מנוע נוסף שמופיע באנליזה הוא פעילות הביודיפנס. רפא מוכרת מוצרים לממשלות ולגופי ביטחון בישראל ובעולם, ובהם גופי הביטחון והבריאות האמריקאיים. החברה דיווחה גם על מכירות בגרמניה, אוסטרליה, הולנד, קנדה, בלגיה ושווייץ.

• מה הקשר בין אנבידיה למחיר הדלק - והאם שניהם יובילו להורדת ריבית נוספת בנובמבר?
• בלידר מאמינים שהריבית תרד גם בספטמבר, ומה זה יעשה למחירי הדירות?

כושר הייצור הנוכחי של רפא עומד על כ-1.2 מיליון מזרקים אוטומטיים בשנה. החברה מתכננת להגדיל אותו לכ-1.5 מיליון מזרקים בסוף 2026 ולכ-3 מיליון בסוף 2027. בהמשך קיימת אפשרות להרחיב את הייצור לכ־5 מיליון מזרקים בשנה, בהתאם לביקוש.

בין המוצרים שנמצאים בפיתוח נמצא TXA, שמיועד לטיפול בדימום חמור. הפרויקט מתקדם במסגרת הסכם עם הרשות האמריקאית למחקר ופיתוח ביו-רפואי, BARDA, וכולל אפשרות למימון של עד 186 מיליון דולר. לידר מציינת כי האפשרות לקבל אישור חירום למוצר עשויה לקצר את משך הפיתוח, שמוערך בכשש שנים. הפוטנציאל של הפרויקט עדיין אינו כלול בשווי שקבע בית ההשקעות.

רפא מקדמת גם מזרק אוטומטי לנלוקסון, המיועד לטיפול במנות יתר של אופיואידים. המוצר השלים את הניסויים הנדרשים לקראת הגשת בקשה לאישור מינהל המזון והתרופות האמריקאי. לפי האנליזה, קבלת האישור עשויה לאפשר את תחילת המכירות בארה"ב במהלך 2027.

כדי לעמוד ברף התחתון של תחזית הרווח ל-2026, רפא תצטרך להרוויח כ-87 מיליון שקל במחצית השנייה של השנה, אחרי רווח של 33.2 מיליון שקל במחצית הראשונה. החברה כבר רשמה רווח דומה במחצית השנייה של 2025. פעילות הביודיפנס נוטה להתרכז במחצית השנייה, בין היתר בגלל מועדי הרכש של ממשלת ארה"ב.

הרבעון השלישי צפוי לכלול הוצאות הקשורות להנפקת החברה והוצאה אפשרית בעקבות הסדרת סכסוך העבודה עם העובדים. לכן, חלק גדול מהרווח הנדרש להשגת התחזית השנתית עשוי להגיע ברבעון הרביעי.

• אריאלי מחפשת פתרון לחוב - ומה יקרה לשליטה באלרון?
• אקונרג'י מכוונת לכ-10 ג'יגה-וואט עד 2030: "נהיה מהחברות הגדולות באירופה"

תחזית לידר לתוצאות רפא בשנים 2025–2032, באלפי שקלים

רפא נסחרת לפי מכפיל רווח של כ-13 על אמצע תחזית הרווח ל-2026 וכ-10 על התחזית ל-2027. לצד התחזיות, לידר מציינת גם סיכונים, ובהם עיכובים בקבלת אישורים, תלות בתקציבי רכש ממשלתיים ושינויים במועדי ההזמנות והאספקות. עוד צוין בגילוי הנאות כי לידר הנפקות העניקה לרפא שירותי חיתום והפצה בהנפקה לציבור במהלך 12 החודשים האחרונים.