מדד המחירים לצרכן וסנטימנט מישיגן במוקד: וול סטריט דרוכה לקראת נתוני המאקרו של שישי

וול סטריט מתכוננת ליום המסחר האחרון של השבוע כשהמשקיעים דרוכים במיוחד לקראת פרסום מדד המחירים לצרכן בארה"ב. הנתון, שיתפרסם ביום שישי בשעה 8:30 בבוקר לפי שעון ניו יורק, מגיע בעיתוי רגיש במיוחד - פחות משבוע לפני החלטת הריבית של הפדרל ריזרב ב-16 בספטמבר. במקביל, בשעה 10:00 יתפרסם הנתון הראשוני של סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש ספטמבר.

החשיבות של נתוני יום שישי עלתה משמעותית בעקבות ההתפתחויות של היום. מדד המחירים ליצרן שפורסם הבוקר הראה כי המחירים הסיטונאיים בארה"ב עלו באוגוסט ב-0.4%, בהתאם לצפי, וב-5.4% לעומת אוגוסט אשתקד. מחירי האנרגיה עלו ב-4.2%, כאשר עליית מחירי הדלקים הייתה גורם מרכזי. הנתונים אמנם לא היו גבוהים מהתחזיות ברמה החודשית, אך הרכב המדד היה חזק יחסית והגביר את ההימורים בשוק על כך שהפד עשוי להעלות ריבית כבר בשבוע הבא.

הפד כבר לא נתפס כמי שבדרך להוריד ריבית

המשמעות המרכזית של ה-CPI היא לא רק האם האינפלציה עולה או יורדת, אלא כיצד הנתון ישנה את ציפיות השוק למדיניות הפד. עד לאחרונה התרחיש המרכזי בשווקים היה שהבנק המרכזי יוכל להימנע מהידוק נוסף, אך העלייה במחירי האנרגיה והאינפלציה העיקשת שינו את התמונה. לפי תמחור חוזי הריבית שנבחן היום, ההסתברות להעלאה של 0.25% בהחלטת הפד בשבוע הבא עלתה לכ-70%, לעומת כ-61% יום קודם.

עם זאת, התמונה אינה חד-משמעית. סקר כלכלנים של רויטרס שנערך השבוע עדיין מצא שרוב הכלכלנים צופים שהפד ישאיר את הריבית ללא שינוי גם בפגישה הקרובה ובמשך יתרת 2026. כלומר, השוק והכלכלנים אינם נמצאים באותו מקום, וה-CPI של יום שישי עשוי להיות הנתון שיכריע אם ההסתברות להעלאת ריבית תהפוך לתרחיש המרכזי או שהשוק יחזור להעריך שהפד יעדיף להמתין.

וזו בדיוק הסיבה שהתגובה לשינוי קטן יחסית בנתון יכולה להיות גדולה. אם האינפלציה תהיה גבוהה מהצפוי, המשמעות תהיה שהפד מתקשה יותר להחזיר את האינפלציה ליעד של 2%, במיוחד כאשר מחירי האנרגיה נמצאים בעלייה חדה. במקרה כזה, תשואות האג"ח עלולות להמשיך לעלות, הדולר עשוי להתחזק והמניות הרגישות לריבית - ובמיוחד מניות צמיחה וטכנולוגיה - עלולות לעמוד בפני לחץ.

מנגד, נתון CPI חלש מהצפוי עשוי להפוך במהירות חלק מהתמחור האחרון. ירידה בלחצי המחירים, בעיקר במדד הליבה שאינו כולל מזון ואנרגיה, עשויה להחזיר לשוק את ההנחה שהפד יכול להימנע מהעלאת ריבית ולחזק את האפיקים שהכי נפגעו מעליית התשואות.

מה השוק מצפה לראות ב-CPI?

הנתון האחרון, של חודש יולי, הצביע על עלייה שנתית של 3.4% במדד המחירים לצרכן ועלייה של 2.5% במדד הליבה. ברמה החודשית עלה ה-CPI ב-0.1%, בעוד מדד הליבה עלה ב-0.2%.

לקראת הנתון של אוגוסט, הקונצנזוס בשוק עומד סביב אינפלציה שנתית של 3.4%, כאשר הציפייה היא לעלייה חודשית של כ-0.4%. במדד הליבה הצפי הוא לעלייה חודשית של כ-0.2%. משמעות הדבר היא שהמשקיעים אינם מצפים בשלב זה לירידה משמעותית באינפלציה, ולכן הפתעה כלפי מעלה תהיה בעייתית במיוחד.

גם מחירי האנרגיה מקשים על המשימה. הנפט מסוג WTI חצה היום את רף 100 הדולר לחבית לראשונה מאז מאי, בעוד ברנט נסחר מעל 105 דולר, על רקע החרפת העימות במזרח התיכון והחשש לפגיעה באספקת הנפט דרך נתיבי השיט באזור. העלייה במחירי האנרגיה מעלה לא רק את מחירי הדלק לצרכנים, אלא עלולה לחלחל גם לעלויות ההובלה, התעשייה והשירותים.

• מדד המחירים ביולי עלה ב-0.3%, מחירי הדירות עלו ב-0.1%
• עוד הורדת ריבית בספטמבר? המדד של יולי תומך, אבל המדד של אוגוסט מסבך

מבחינת הפד, זו בעיה מורכבת במיוחד. עליית מחירי הנפט הנובעת מזעזוע גיאופוליטי אינה תוצאה של ביקוש עודף בכלכלה האמריקאית, ולכן העלאת ריבית אינה יכולה להוזיל ישירות את הנפט. מצד שני, אם עליית מחירי האנרגיה תחלחל לציפיות האינפלציה ולמחירים נוספים, הבנק המרכזי עלול להרגיש שהוא אינו יכול להתעלם ממנה.

גם הצרכן האמריקאי מאותת על חולשה

כמה שעות לאחר פרסום ה-CPI יגיע נתון נוסף שעשוי להיות חשוב לא פחות עבור המשקיעים - מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן. הנתון הראשוני של ספטמבר יתפרסם בשעה 10:00, לאחר שהמדד הסופי של אוגוסט עמד על 51.7 נקודות, ירידה מ-55.2 ביולי ומ-58.2 באוגוסט 2025.

החשיבות של הסקר אינה מסתכמת במספר הכותרת. המשקיעים יסתכלו גם על ציפיות האינפלציה של משקי הבית, במיוחד לאחר שמחירי הדלק והנפט זינקו. באוגוסט עמדו ציפיות האינפלציה לשנה קדימה על כ-4%, בעוד הציפיות לחמש שנים נותרו על 3.3%. אם הסקר החדש יצביע על עלייה נוספת בציפיות האינפלציה, הדבר עלול להוות בעיה עבור הפד גם אם נתון ה-CPI עצמו יהיה קרוב לתחזיות.

מצד שני, ירידה בציפיות האינפלציה לצד שיפור בסנטימנט עשויה להציג תמונה מורכבת יותר: צרכנים שמרגישים פחות טוב לגבי הכלכלה, אך אינם צופים התפרצות מחירים נוספת. שילוב כזה עשוי להקל על הפד, לפחות בכל הנוגע לציפיות האינפלציה.

האג"ח כבר מאותתות על הלחץ

שוק האג"ח הוא אולי המקום שבו החששות מהאינפלציה ניכרים בצורה הברורה ביותר. תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים טיפסה השבוע לרמות שלא נראו מאז 2023, כאשר ביום חמישי היא התקרבה ל-4.9%. גם תשואת האג"ח לשנתיים, הרגישה יותר לציפיות לריבית הפד, עלתה בחדות לאחר נתון ה-PPI.

• הבאג שמייצר לאנבידיה שוק חדש: הואנג מסמן את הסייבר כמנוע הצמיחה הבא של ה-AI
• הכסף בורח מהאנרגיה הירוקה: ההשקעות העולמיות צנחו ב-17% במחצית הראשונה

עלייה בתשואות מייצרת לחץ כפול על שוק המניות. ראשית, היא מייקרת את עלות המימון עבור חברות ומשקי בית. שנית, היא הופכת את האג"ח לאטרקטיביות יותר ביחס למניות ומפחיתה את השווי הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים של חברות צמיחה. לכן, מניות טכנולוגיה בעלות מכפילים גבוהים נוטות להיות רגישות במיוחד לנתוני אינפלציה ולשינויים בציפיות הריבית.

זהו גם אחד ההסברים לכך שהשווקים נכנסים ליום שישי לאחר שלושה ימי ירידות רצופים. היום נרשמה תנודתיות נוספת כאשר המשקיעים ניסו לעכל במקביל את נתון ה-PPI, את הזינוק במחירי הנפט ואת ההשלכות האפשריות על החלטת הפד.

אורקל ואדובי מוסיפות שכבה נוספת של אי-ודאות

לצד המאקרו, המשקיעים יגיעו ליום שישי לאחר שני דוחות משמעותיים של חברות טכנולוגיה שפורסמו לאחר נעילת המסחר ביום חמישי - אורקל ואדובי. שתי החברות נמצאות בלב הדיון סביב ההשקעות העצומות בבינה מלאכותית, אך מסיבות שונות.

אצל אורקל, המבחן המרכזי הוא האם הגידול העצום בביקוש לתשתיות ענן ובינה מלאכותית מתורגם להכנסות ולרווחיות בקצב שמצדיק את ההשקעות ההוניות האדירות. אצל אדובי, המשקיעים מתמקדים ביכולת החברה להוכיח שהשילוב של כלי AI במוצריה אינו רק הגנה מפני תחרות, אלא מנוע צמיחה אמיתי. הדוח מגיע גם על רקע חילופי המנכ"ל המתוכננים והלחץ שנוצר על מניית החברה השנה.

לכן, אם נתון ה-CPI יהיה חיובי לשוק, הוא עשוי להעניק רוח גבית למניות הטכנולוגיה דווקא לאחר יום תנודתי. לעומת זאת, נתון אינפלציה גבוה בשילוב עם תגובה חלשה לדוחות הטכנולוגיה עלול ליצור לחץ כפול על הסקטור.

בסופו של דבר, יום שישי עשוי להיות אחד מימי המאקרו החשובים ביותר של החודש. ה-CPI ייתן לפד ולשווקים תמונה מעודכנת של לחצי המחירים, סנטימנט מישיגן יראה כיצד הצרכנים מגיבים לסביבת המחירים ולזינוק בעלויות האנרגיה, ושוק האג"ח כבר מאותת שהסוחרים אינם מוכנים להתעלם מסיכון אינפלציוני. כאשר החלטת הריבית נמצאת פחות משבוע קדימה ומחירי הנפט חצו מחדש את רף 100 הדולר, הפער בין נתון מעט טוב מהצפוי לנתון מעט גרוע מהצפוי עלול להיות משמעותי מאוד עבור וול סטריט.