התשואה הגבוהה מאז 2007: ארה"ב גייסה 39 מיליארד דולר בריבית של 4.83%

4.834% היא התשואה שנסגרה במכרז האחרון של משרד האוצר האמריקאי על אג"ח לעשר שנים בהיקף 39 מיליארד דולר, והיא הגבוהה ביותר שנרשמה במכרז מהסוג הזה מאז אוגוסט 2007. באותו מכרז רחוק, חודשים ספורים לפני שהמשבר הפיננסי העולמי פרץ, נסגרה הסדרה בתשואה של 4.855%. מאז חלפו כמעט שני עשורים שבהם הכסף הארוך של ממשלת ארה"ב היה זול בהרבה.

יחס הכיסוי במכרז הגיע ל-2.71, הרמה הגבוהה בשנה האחרונה. המדד הזה מודד כמה הצעות נרשמו על כל דולר שהוצע למכירה, והוא החיווי המרכזי לעוצמת הביקוש. משקיעים עקיפים, קטגוריה שכוללת בעיקר בנקים מרכזיים וגופים זרים, קלטו 30.8 מיליארד דולר מתוך ההיקף שהוצע, כלומר כ-79% מהסדרה. הקונים הגיעו בהיקף מלא, במחיר שהשוק הכתיב להם.

לפני שנה בדיוק נמכרה סדרה באותו היקף, 39 מיליארד דולר, בתשואה של 4.033%. הפער של כ-0.8% מתורגם לעלות מימון גבוהה יותר של כ-310 מיליון דולר בשנה על אותה סדרה עצמה, וכ-3.1 מיליארד דולר לאורך עשר שנות חייה.

מכרז האג"ח לשלוש שנים שנערך יום קודם לכן, בהיקף 58 מיליארד דולר, נסגר בתשואה של 4.474% ויחס כיסוי של 2.72. הפער של יותר מ-0.35% בין הגיוס הקצר לארוך ממחיש היכן מתמקד החשש בשוק, והוא נוגע לנכונות להחזיק חוב אמריקאי לטווח של עשור ומעלה בסביבה של גירעון מתרחב והנפקות בהיקפי שיא. משקיע שקונה סדרה לעשר שנים היום נועל תשואה נומינלית שגבוהה בכ-2.8% מיעד האינפלציה של הפדרל ריזרב.

במקביל הודיע האוצר האמריקאי על רכישה חוזרת של אג"ח בהיקף של עד 6 מיליארד דולר, פי שלושה מהמנה הרגילה שעומדת על 2 מיליארד. בהמשך הרבעון יעמדו הפעולות האלה על 4 מיליארד דולר לפחות, והן מכוונות לסדרות שנותרו להן בין עשר ל-30 שנה עד הפדיון. ההסבר הרשמי מדבר על תמיכה בנזילות בקצה הארוך של העקום, ובשוק רואים בכך גם ניסיון לרסן את התשואות עצמן. להרחבה: בסנט מעלה הילוך: ארה"ב תרכוש אג"ח ב-6 מיליארד דולר.

התשואה לעשר שנים בשוק המשני ננעלה ב-4.841%, אחרי עלייה מתונה במהלך יום המסחר. הסדרה ל-20 שנה טיפסה בשלב מסוים ל-5.314% וזו ל-30 שנה ל-5.307%, שתיהן מעל רף 5.3% שנחשב לגבול פסיכולוגי, ולקראת הנעילה נסוגו לאזור 5.29%. התשואה לשנתיים עמדה על 4.43%, כך שהפער בין הקצה הקצר לארוך המשיך להתרחב.

וול סטריט הגיבה בירידות. הדאו ג'ונס איבד 0.77% ונעל ברמה של 52,380, S&P 500 ירד 0.48% ל-7,636 ונאסד"ק נסוג 0.64% ל-26,253. ברקע גם הזינוק בנפט, כשחבית ברנט טיפסה 3.9% ל-101.7 דולר על רקע ההסלמה מול איראן. שילוב של אנרגיה יקרה ותשואות ארוכות גבוהות מחזיר לשוק את התרחיש שהוא חושש ממנו יותר מכל, אינפלציה שמתעוררת מחדש בזמן שהצמיחה מאטה.

התשואה האמריקאית לעשר שנים משמשת עוגן תמחור כמעט לכל שוק אג"ח בעולם, כולל הישראלי. גופי הפנסיה והגמל המקומיים מחזיקים חשיפה משמעותית לאג"ח ממשלת ארה"ב ולחוב דולרי, וכל עלייה בתשואות שוחקת את שווי ההחזקות הקיימות ובד בבד משפרת את התשואה הצפויה על כסף חדש שנכנס. העקום השקלי נע בהתאמה חלקית לזה האמריקאי, ולכן המגמה מחלחלת גם לתמחור הסדרות המקומיות. להרחבה: המדריך הגדול לאיגרות חוב.

מסלולי המשכנתה בריבית קבועה בישראל מתומחרים על בסיס עקום התשואות המקומי, שמושפע בתורו מהריבית הארוכה בעולם, וריבית שנשארת ברמות האלה מייקרת את ההלוואות החדשות שנלקחות היום. זו החוליה שמחברת בין מכרז אג"ח בוושינגטון לבין ההחזר החודשי של זוג שקונה דירה בישראל. להרחבה: כך משפיעה ריבית בנק ישראל על האג"ח ועל הפנסיה.

• החוב הזול בעולם מתייקר: יפן משלמת יותר מ-4% על אג"ח ל-30 שנה
• המספר שמפחיד את וול סטריט: כשהאג"ח נותנת כמעט 5%, המניות מתחילות להיראות יקרות

מחר ייערך המכרז הבא בסדרת הגיוסים, הפעם על אג"ח ל-30 שנה בהיקף 22 מיליארד דולר, ובאותו יום עצמו יבצע האוצר האמריקאי את הרכישה החוזרת של עד 6 מיליארד דולר.