ברקליס מעלה את היעד ל-S&P 500 ל-7,950 בזכות רווחי הטכנולוגיה
בנק ההשקעות הבריטי העלה את תחזית הרווח למניה של חברות המדד ל-365 דולר ב-2026, מול 337 דולר קודם, והשאיר את היעד ל-2027 על 8,800. המדד עצמו ננעל ברמה של 7,636.36, כ-4% מתחת ליעד החדש, ובאותה סקירה עצמה מופיעות הסתייגויות לגבי התמחור ולגבי עמידות ההוצאה על בינה מלאכותית
ברקליס העלה את היעד שלו למדד S&P 500 לסוף 2026 ל-7,950, מול 7,800 בהערכה הקודמת. המדד ננעל במסחר האחרון ברמה של 7,636.36, ירידה של 0.48%, כך שהיעד החדש מגלם מרחק של כ-4% מהמחירים שבהם השוק נסחר בפועל. מדובר בתחזית של גוף אחד מיני רבים, ובתי השקעות אחרים מחזיקים יעדים משלהם, נמוכים וגבוהים יותר.
מאחורי ההעלאה עומד מספר אחד: הרווח למניה. תחזית הרווח של חברות המדד עלתה אצל הבנק ל-365 דולר ב-2026, מול הערכה קודמת של 337 דולר, ולשנת 2027 היא טיפסה ל-414 דולר מ-389 דולר. הרווח למניה הוא הבסיס שממנו נגזרים כמעט כל היעדים שמפרסמים בתי ההשקעות, שמכפילים אותו במכפיל רווח שנראה להם סביר ומקבלים רמת מדד. עלייה של כ-8% בתחזית הרווח לשנה הנוכחית מסבירה את רוב הדרך.
היעד לסוף 2027 נשאר במקומו על 8,800, כ-15% מעל הרמה הנוכחית. במונחי תמחור המשמעות ברורה: יעד של 7,950 מול רווח של 365 דולר משקף מכפיל של כ-21.8, בעוד שהרמה שבה המדד נסחר היום משקפת מכפיל של כ-20.9 על אותה תחזית רווח. כלומר, הבנק מוכן לשלם קצת יותר על אותו רווח.
עונת הדוחות האחרונה נתנה לו סיבה. 86% מתוך 492 חברות במדד עקפו את תחזיות הרווח, מול ממוצע רב שנתי של 67.5%, ושיעור הפתעה כזה מזיז את התחזיות של כל השוק כלפי מעלה. הרווחים של חברות הטכנולוגיה הגדולות צמחו ב-35% ברבעון השני בהשוואה לתקופה המקבילה, מול קצב של 30% ברבעון שקדם לו, ואילו שאר חברות הסקטור הציגו זינוק של 88%. הבריאות והאנרגיה הפגינו אף הן חוזק, בעוד הנדל"ן והחשמל והמים פיגרו מאחור.
טריליון דולר בשנה אחת, וזו ההנחה שהכול נשען עליה
ההנחה הגדולה בתחזית נוגעת לכסף שספקיות הענן ישפכו על תשתיות מחשוב. הבנק מעריך את ההשקעה שלהן ביותר מ-1.1 טריליון דולר במהלך 2027, קפיצה של 67% מהשנה שלפניה, בזמן שהערכות מקובלות בשוק לאותה שנה נעות סביב טריליון דולר. התחזית הזו יושבת בקצה הגבוה של הטווח. גוגל ואמזון אמורות להוביל את ההוצאה, מטא מאחוריהן, ולשנת 2028 מדובר בהתמתנות לקצב צמיחה של כ-30%, שעדיין נשמע מהיר בכל קנה מידה אחר.
מעניין שהספקות מופיעים באותה סקירה עצמה. עמידות ההוצאה על בינה מלאכותית מסומנת כסיכון, לצד אינפלציה דביקה, אי ודאות גאופוליטית ומסלול ריבית ניצי יותר מהמצופה. במקביל הוריד הבנק את המלצתו לסקטור החשמל והמים לנייטרלי, בין היתר בגלל אי ודאות רגולטורית סביב אחריות לנזקי שריפות ובגלל התנגדות גוברת להקמת מרכזי נתונים בחלק מהמדינות בארה"ב. הסקטור שאמור לספק את החשמל למהפכה מקבל דירוג פושר, בזמן שהמהפכה עצמה מקבלת יעד גבוה יותר.
כמה שברירי החישוב הזה אפשר לראות בקלות. ההערכה הקודמת של הבנק לרווח למניה ב-2026 עמדה על 337 דולר, ואותו מכפיל של 21.8 היה מניב במקרה כזה רמה של כ-7,340, קרוב ל-4% מתחת למקום שבו המדד נסחר כרגע. הפרש של 28 דולר בשורת הרווח הפך יעד שנמצא מתחת לשוק ליעד שנמצא מעליו. הפער בין תחזית למציאות מתגלגל ישירות לתיק, וזו הסיבה שבתי השקעות מעדכנים יעדים כמה פעמים בשנה במקום לקבוע אחד ולהיצמד אליו.
לישראלים יש כאן חשיפה גדולה מכפי שנדמה. החיסכון הפנסיוני המקומי מחזיק בשוק המניות האמריקאי דרך מסלולים כלליים שמשקיעים חלק מהכסף בחו"ל, ודרך מסלולים שעוקבים ישירות אחרי המדד. חוסך שבחר מסלול מחקה S&P 500 חשוף לרווחי אותן חברות טכנולוגיה בשיעור גבוה במיוחד, פשוט משום שמשקלן במדד תפח בשנים האחרונות. גם מי שמחזיק קרן נאמנות מחקה מקומית נמצא באותה סירה, ושווה לדעת איך קרן מחקה עוקבת אחרי מדד ומאיפה נולדים הפערים בתשואה.
- S&P משנה את ההגדרה של מניות צמיחה וערך: מאות מיליארדי דולרים בקרנות יזוזו וישפיעו על השוק
- IBI מפרקת את קרן דן אריאלי: מינוס 0.7% בחמש שנים מול 70% במדד
גם בבורסה בתל אביב יש מי שתלוי במספרים האלה. נובה וקמטק נשענות על אותו מחזור השקעות בציוד לייצור שבבים שמזין את הוצאות ספקיות הענן, וכל עדכון כלפי מעלה בתקציבי התשתית של גוגל, אמזון ומטא זולג להזמנות של יצרניות הציוד ושל ספקיות המדידה והבקרה, ומשם למחירי המניות שלהן. ההיקף העצום של ההשקעה מסביר גם למה תיק ההשקעות של אנבידיה הפך בעצמו לגורם משמעותי בענף.
ולפרופורציה אחרונה: השיא של המדד בשנה האחרונה עומד על 7,816.70, כך שהרמה הנוכחית נמצאת כ-2.3% מתחתיו, והיעד החדש של ברקליס גבוה מאותו שיא בכ-1.7% בלבד. במילים של מחיר, הבנק מבקש מהשוק לעשות שנה שלמה כדי לחצות את השיא של עצמו במעט.
