הנאסדק עלה 3.5% באוגוסט - ועכשיו מגיע החודש החלש ביותר בוול סטריט

מדד נאסדק  סיים את אוגוסט בעלייה של 3.5% ומדד S&P 500 -1.22%   הוסיף 2.4%, החודש החיובי הראשון של שניהם מאז מאי. דאו ג'ונס -0.54%   טיפס 1.4% והשלים חמישה חודשים רצופים של עליות, ובדרך נרשמו שיאי כל הזמנים חדשים. הראלי הזה מצטרף להתאוששות רחבה יותר: S&P 500 נסחר כעת יותר מ-20% מעל השפל של השנה האחרונה. עכשיו מגיע ספטמבר, שנחשב מאז אמצע המאה הקודמת לחודש החלש ביותר בשוקי המניות האמריקאיים.

הסטטיסטיקה העונתית חד משמעית: מאז 1950 ירד S&P 500 בספטמבר ב-0.7% בממוצע, והדאו איבד 0.8%. הנאסדק, שנמדד מאז 1971, נחלש בחודש הזה ב-0.9% בממוצע, ומדד המניות הקטנות ראסל 2000 השיל 0.8% בממוצע מאז 1979. זהו החודש היחיד שמציג ממוצע שלילי בכל ארבעת המדדים המרכזיים, והמבנה הפנימי שלו מוכר: ב-18 מתוך 30 השנים האחרונות הוא דווקא נפתח בעליות, והחולשה התרכזה בשבועיים האחרונים שלו. ההסבר המקובל משלב כמה גורמים, ובהם שובם של מנהלי ההשקעות מחופשת הקיץ, מימושים לקראת סוף שנת הכספים של קרנות נאמנות רבות בסוף ספטמבר, וסידור מחדש של תיקים מוסדיים לפני עונת הדוחות של הרבעון השלישי. חשוב לזכור שמדובר בממוצעים ארוכי טווח עם פיזור רחב - בחלק מהשנים ספטמבר דווקא הניב עליות נאות, כך שהעונתיות משמשת רקע יותר מאשר תחזית.

להרחבה: אוגוסט נגמר, הכאוס יגבר. לאן יזרום הכסף

את העליות של אוגוסט הובילה הטכנולוגיה: סקטור הטק במדד S&P 500 טיפס קרוב ל-6%, כשמניות הבינה המלאכותית בראש. אנבידיה  עלתה יותר מ-9%, מיקרוסופט  הוסיפה כ-10% ומיקרון  זינקה כ-15%. עונת הדוחות סיפקה את הדלק: 86% מהחברות במדד עקפו את תחזיות הרווח למניה ו-77% היכו את צפי ההכנסות, שיעורים גבוהים גם ביחס לרבעונים קודמים. התמחור, לפחות בחלק מהמניות המובילות, נשאר מרוסן יחסית, ואנבידיה למשל נסחרת סביב מכפיל 21 על הרווח החזוי, רמה צנועה ביחס לגלי העליות הקודמים שלה.

דוח התעסוקה פתח שבועיים עמוסים במיוחד: אחריו יגיעו נתוני האינפלציה, ובאמצע החודש תתכנס הוועדה המוניטרית של הפד להחלטת הריבית. הרקע היה רגיש, שכן הקריאה הראשונה לחודש יולי הצביעה על גריעה של 23 אלף משרות מול תחזיות לתוספת של 85 אלף. ההסתברות המגולמת בחוזי הריבית להפחתה כבר בהחלטה הקרובה זינקה מאז אותו דוח והתקרבה לתמחור מלא, אחרי שעוד באמצע הקיץ נשקל בשווקים תרחיש הפוך של העלאה. יו"ר הפד קווין וורש מצדו איתת שהריבית עדיין יכולה לעלות אם האינפלציה תתעכב בדרך אל היעד.

להרחבה: וורש מזהיר: גל ההשקעות ב-AI דוחף את התשואות למעלה

לפני הפרסום התלבט השוק כמה משרות צריך כדי שהתגובה תהיה חיובית, והתשובה שהגיעה בסוף השבוע האחרון הייתה גבוהה מהצפי. המשק האמריקאי הוסיף באוגוסט 162 אלף משרות, שיעור האבטלה נותר על 4.1% והשכר השעתי הממוצע עלה ב-0.3% לרמה של 37.75 דולר, תוספת של 3.1% בשנה האחרונה. שיעור ההשתתפות בכוח העבודה טיפס קלות ל-61.6%, עדיין נמוך בחצי נקודת אחוז מהרמה שאיתה נפתחה השנה. השינוי הגדול הגיע דווקא מהתיקונים לאחור: הקריאה השלילית של יולי הפכה לתוספת של 21 אלף משרות, יוני תוקן ל-31 אלף, ושני החודשים יחד גבוהים ב-55 אלף משרות ממה שדווח קודם.

מתחת לכותרת התמונה מורכבת יותר. כמעט שני שלישים מהתוספת הגיעו משני מקומות בלבד: מסעדות ובתי אוכל הוסיפו 59 אלף משרות, ומערכת החינוך של השלטון המקומי הוסיפה 42 אלף. הבנייה תרמה 22 אלף, התעשייה 16 אלף והבריאות 13 אלף, בעוד ענף המידע, שכולל את חברות הטכנולוגיה והתקשורת, גרע 23 אלף משרות. הממוצע החודשי של שנים עשר החודשים האחרונים עומד על 31 אלף משרות, כך שאוגוסט חורג ממנו פי חמישה. גם הפער מול סקר המגזר הפרטי בולט: אותו סקר הצביע על 38 אלף משרות בלבד באותו חודש.

שוק האג"ח הגיב מיד. התשואה על האיגרת הממשלתית האמריקאית לעשר שנים ננעלה על 4.78%, זו לשנתיים על 4.37% וזו לשלושים שנה על 5.24%. רמת תשואות כזו מציבה חלופה סולידית מול שוק מניות שנסחר קרוב לשיא, ומסבירה חלק מהרגישות של המשקיעים לכל נתון מאקרו. הפער של כ-0.4% בין השנתיים לעשר שנים מצביע על שוק שמתמחר תוואי ריבית יורד ואיטי, ולא סדרת הפחתות מהירה, והעלייה בתשואות מיד אחרי הפרסום מלמדת שמועד ההפחתה הראשונה התרחק.

• בוול סטריט מזהים סימן מעודד: האם העליות יחזרו לקראת סוף השנה?
• האם החגיגה במניות ה-AI מתקרבת לסיומה? האזהרה של ברקליס

מה שנשאר פתוח הוא האינפלציה. מדד המחירים של ההוצאה לצריכה פרטית, המדד שהפד מעדיף, נותר על 3.7% בקריאה האחרונה וגבוה מהצפי, רחוק מהיעד של 2%. שוק עבודה שממשיך להוסיף משרות בקצב כזה מקשה על הטענה שהאינפלציה תרד מעצמה, וזה המתח שאיתו מגיעה הוועדה המוניטרית לדיון באמצע החודש.

חילופי המהלומות בין ארצות הברית לאיראן בסוף השבוע דחפו את מחיר הנפט כלפי מעלה והכבידו על המניות בסיום המסחר החודשי. במקביל הכריז הנשיא טראמפ על הסכם שמקנה לוושינגטון שליטה במאגרי נפט מוכחים של 65 מיליארד חביות בוונצואלה, עסקה ששוויה מוערך ב-5.4 טריליון דולר ושעשויה לשנות את מאזני האנרגיה העולמיים.

מאז 1945, בשנים שבהן אוגוסט היה חיובי והמדדים רשמו עליות מתחילת השנה, ספטמבר דווקא הניב תשואה ממוצעת של 1%, וארבעת החודשים האחרונים של אותן שנים הסתכמו בעלייה ממוצעת של 5.6%. התנאי המקדים, אוגוסט חיובי לצד תשואה חיובית מתחילת השנה, מתקיים השנה במלואו.

המסלולים עוקבי S&P 500 בקרנות ההשתלמות, בקופות הגמל ובפנסיה בישראל צברו בשנים האחרונות היקפים של עשרות מיליארדי שקלים, וכל תנודה בוול סטריט מתגלגלת אליהם במלואה. בראייה ארוכת טווח העיתוי החודשי משפיע פחות מההתמדה, כפי שממחיש החישוב כמה הון דרוש כדי להפסיק לעבוד בגיל 45. מדד S&P 500 נכנס לספטמבר סביב רמה של 7,680, פחות מ-2% מתחת לשיא כל הזמנים שנקבע במהלך אוגוסט.