פי 20 בחצי שנה: קוריאה מזהירה ממוצרי המינוף שמזיזים את מניות השבבים
בדוח המדיניות המוניטרית שהוגש לפרלמנט בסיאול מצביע הבנק המרכזי על תעודות סל ממונפות ועסקאות החלף שנסחרות מחוץ למדינה על סמסונג ו-SK הייניקס, ומזכיר קרן גידור אמריקאית שהפעילה מינוף של עד פי ארבעה במניות הזיכרון. איך צינור שיושב בהונג קונג ובניו יורק מגיע עד לתשואה של החוסך הישראלי
הבנק המרכזי של דרום קוריאה הגיש לפרלמנט את דוח המדיניות המוניטרית החצי שנתי שלו, וקרא בו להדק את המעקב אחרי מכשירים פיננסיים שנסחרים מחוץ למדינה ונשענים על מניות יצרניות השבבים המקומיות. הצמיחה המהירה של המכשירים האלה, כך נכתב בדוח, מגבירה את התנודתיות בבורסה בסיאול ומרחיבה את מספר הערוצים שדרכם כסף זר מזיז את השוק המקומי.
שווי השוק של תעודות סל ממונפות שנסחרות בהונג קונג ועוקבות אחרי סמסונג אלקטרוניקס ו-SK הייניקס זינק ביותר מפי 20 במחצית הראשונה של 2026. תעודה ממונפת מכפילה את התנועה היומית של נכס הבסיס, ולרוב היא בנויה על חוזים עתידיים ועסקאות החלף במקום על החזקה ישירה במניה. המשקיע מקבל חשיפה מוגדלת, והגוף שמנפיק את התעודה נדרש לגדר את עצמו בשוק.
בנקים גלובליים שמוכרים למנהלי התעודות עסקאות החלף על תשואה כוללת מגדרים את הסיכון שלהם במניות קוריאניות, בחוזים עתידיים ובאופציות, וההזמנות האלה מגיעות אל הבורסה בסיאול כביקוש והיצע אמיתיים לכל דבר. ככל שהתעודות גדלות, נפח הגידור גדל איתן, וכשהן מתכווצות הכיוון מתהפך בתוך ימים ספורים.
קרן הגידור האמריקאית Situational Awareness, שמתמקדת בבינה מלאכותית, מוזכרת בדוח כדוגמה. הקרן הפעילה מינוף של עד פי ארבעה בבניית פוזיציות ובפירוקן במניות של יצרניות זיכרון גלובליות, והפירוק נעשה בעיצומה של הירידה החדה של יולי. תזמון כזה מעצים את התנועה, משום שהמכירות נופלות על שוק שממילא נמצא במגמת יציאה.
תעודת הסל האמריקאית של בלאקרוק על שוק המניות הקוריאני, שכרבע מהתיק שלה מושקע ב-SK הייניקס, גייסה 2.8 מיליארד דולר בשבוע אחד ביולי, הסכום הגבוה ביותר שנרשם בה. הכסף נכנס דרך ניו יורק ומתורגם לרכישות בסיאול.
מניות הזיכרון הפכו ב-2026 לאחת הדרכים המרכזיות שבהן משקיעים זרים מבטאים את ההימור על הבינה המלאכותית, משום שהביקוש לשבבי זיכרון בעלי רוחב פס גבוה נגזר ישירות מקצב ההקמה של מרכזי נתונים. סמסונג ו-SK הייניקס נהנו מהגל הזה, ובעקבותיו נמשכו אליהן גם המוצרים הממונפים שמציעים חשיפה מוגברת לאותה מגמה. ככל שהחשיפה מרוכזת בשתי מניות, פירוק מהיר של פוזיציות מגיע אל השוק המקומי בעוצמה גדולה יותר.
התנודתיות במדד הקוספי בין ינואר ליולי הייתה חסרת תקדים, כך לפי הדוח, ושלושה גורמים הרכיבו אותה: הריכוזיות הגבוהה של מניות השבבים במדד, איזון מחדש של תיקים אצל משקיעים זרים, והצטברות של מינוף מקומי שהתפרק בהמשך. הריכוזיות היא הרקע לכל השאר, משום שכשמדד שלם נשען על שתי חברות, כל תזוזה בהן מזיזה את השוק כולו.
עסקה חריגה במניית SK הייניקס ביולי גררה חיסולי פוזיציות בהיקף של כ-60 מיליון דולר בזירת קריפטו שפועלת מחוץ לקוריאה, שבה נסחרים מכשירים נגזרים על מניות. האירוע ממחיש עד כמה הקשרים בין הזירות התהדקו, ומכשירים על מניות קוריאניות נסחרים היום גם במקומות שהרגולטור המקומי מתקשה למפות.
הרגולציה הקוריאנית כבר נגעה בסוגיה בעבר, וההגבלה על מינוף במניה בודדת דחפה בזמנו חלק מהכסף המקומי אל מוצרי מדד. במקביל, הזינוק החד במניות הזיכרון בתחילת השבוע ממחיש את עוצמת התנועות שהמדד סופג בימים חיוביים, ואת עומק התלות של הבורסה המקומית בשתי החברות.
- מכונה של 400 מיליון דולר הופכת לצוואר הבקבוק של ה-AI; TSMC וסמסונג מצטרפות
- ילד בן 10 בנה אף שמזהה סמים - בקרוב גם המקרר שלכם יוכל להריח?
המשקיע הישראלי מחזיק חשיפה לשתי החברות כמעט בכל תיק מנוהל, דרך מדדי שווקים מתפתחים ומדדי שבבים שמשולבים בקרנות הפנסיה ובקופות הגמל. תזוזה של כמה אחוזים ביום במניות האלה נכנסת ישירות לתשואה החודשית של החוסך, וההסבר לה שוכן לעיתים במכשיר שנסחר בהונג קונג. גם ספקיות הציוד הישראליות שמוכרות ליצרניות הזיכרון רגישות למחזור ההשקעות של סמסונג ו-SK הייניקס, והתחרות הסינית בשוק הזיכרון מוסיפה משתנה לתמחור. בסיאול נסחרת היום מניית SK הייניקס סביב 1.86 מיליון וון, בעלייה של כ-1.6%, וסמסונג אלקטרוניקס סביב 269 אלף וון, בעלייה של כ-0.6%.
