סין מתקרבת למיקרון: CXMT מציגה דור חדש של זיכרון והופכת מאיום קטן למתחרה אמיתית

מיקרון Micron Technology, Inc 1.64%  נהנית מאחד המחזורים החזקים בתולדות שוק הזיכרונות, והמניה זינקה כמעט 700% בתוך שנה. עכשיו מגיעה גם הבעיה שמתחילה להטריד את המשקיעים: CXMT הסינית הופכת במהירות מחברה מקומית קטנה לשחקנית שיכולה לקחת נתח שוק מהיצרניות הגדולות.

החברה הסינית טוענת שהחלה בפריסה מסחרית של LPDDR6, דור חדש של זיכרון שמיועד בעיקר לסמארטפונים ומכשירים ניידים. אם הייצור יגיע להיקפים גדולים ובאיכות טובה, מדובר בצעד משמעותי משום שמיקרון, סמסונג ו-SK הייניקס עדיין נמצאות בשלבי מעבר לדור הזה. מניית מיקרון דווקא עולה סביב 0.8% במסחר, סימן לכך שהשוק עדיין נותן משקל גדול הרבה יותר למחסור בזיכרונות ולביקוש האדיר מה-AI.

הסיפור של CXMT מתקדם בקצב חריג

ההכנסות החברה זינקו ביותר מ-870% במחצית הראשונה, והיא כבר מחזיקה סביב 7%-8% משוק ה-DRAM העולמי. סמסונג ו-SK הייניקס ממשיכות להוביל, ומיקרון נמצאת במקום השלישי עם נתח של יותר מ-20%, אבל לפני זמן קצר CXMT החזיקה אחוזים בודדים.

גם אפל כבר בוחנת זיכרונות של החברה הסינית למכשירים שמיועדים לשוק המקומי. הבדיקות של אפל העלו את CXMT מדרגה נוספת מבחינת המשקיעים. ברגע שלקוח בגודל כזה בודק רכיב, השאלה עוברת מיכולת ייצור בסיסית ליכולת לעמוד בדרישות איכות והיקפים של החברות הגדולות בעולם. ועדיין, למיקרון יש יתרון גדול במקום שבו נמצא כרגע הכסף הגדול: HBM, הזיכרון המהיר שמחובר למאיצי AI של חברות כמו אנבידיה. ההיצע בתחום הזה נשאר הדוק, החוזים נסגרים זמן רב מראש והיצרניות הגדולות נהנות מכוח תמחור חריג. מיקרון אף הודיעה החודש על השקעה של 10 מיליארד דולר במרכז מחקר חדש לזיכרונות מתקדמים.

זה גם מסביר את התמחור המוזר של המניה. למרות העלייה העצומה, מיקרון נסחרת סביב מכפיל 6 על הרווח החזוי, בזמן שמדד השבבים נסחר במכפיל גבוה פי כמה. השוק בעצם מניח שהרווחים החריגים של היום יירדו כשההיצע יתפוס את הביקוש. CXMT מחזקת בדיוק את החשש הזה. ככל שסין מוסיפה מפעלים, משפרת תהליכי ייצור ונכנסת לדורות חדשים של זיכרון, האפשרות לעודף היצע חוזרת לשולחן. מצד שני, המחסור בזיכרונות מתקדם צפוי לפי היצרניות הגדולות להימשך עוד כמה שנים, והביקוש ל-HBM ממשיך לעלות יחד עם ההשקעות במרכזי נתונים.

לכן הסיפור במיקרון מתפצל לשניים: בסמארטפונים וב-DRAM המסורתי סין סוגרת פערים במהירות, ובזיכרונות AI מתקדמים מיקרון עדיין נמצאת עמוק בתוך שוק שבו הביקוש גבוה מההיצע. ככל ש-CXMT תתקדם גם לשם, המכפיל הנמוך של מיקרון יקבל מבחן הרבה יותר רציני.