אורקל מכה את התחזיות עם הכנסות של 19.3 מיליארד דולר; המניה מזנקת בכ-7% במסחר המאוחר

אורקל Oracle 0.25%  פרסמה הערב את תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027, כשהמשקיעים מחפשים סימנים לכך שההשקעות האדירות של החברה בתשתיות בינה מלאכותית מתחילות לתרגם את עצמן לצמיחה בהכנסות וברווחים. החברה דיווחה על הכנסות של  19.3  מיליארד דולר, לעומת תחזית האנליסטים להכנסות של כ-19.1 מיליארד דולר. הרווח המתואם הסתכם ב-1.92 דולר למניה, לעומת צפי של 1.74 דולר למניה. תזרים המזומנים ממשיך להיות שלילי, והגיע ל-5 מיליארד דולר. 

הסיפור המרכזי בדוחות, כרגיל בתקופה האחרונה, נעוץ בפעילות הענן. האנליסטים ציפו להכנסות של כ-7.1 מיליארד דולר מתשתיות הענן, עלייה של כ-112% לעומת הרבעון המקביל. זאת לעומת צמיחה של כ-4% בלבד ביתר פעילות החברה, מה שממחיש עד כמה תשתיות המחשוב ל-AI הפכו למנוע הצמיחה המרכזי של אורקל. בפועל הסתכמו הכנסות תשתיות הענן ב-7.39 מיליארד דולר, זינוק של 121%, וסך הכנסות הענן של אורקל, תשתיות ויישומים יחד, הגיעו ל-11.6 מיליארד דולר, עלייה של 62%. פעילות היישומים בענן הוסיפה 4.2 מיליארד דולר, צמיחה של 10%. 

ברבעון הקודם הכנסות תשתיות הענן של אורקל זינקו ב-93%, והחברה עצמה צפתה לקראת הרבעון הנוכחי צמיחה של 58%-64% בהכנסות הענן. לכן, השאלה המרכזית היא האם קצב הצמיחה בענן ממשיך להיות גבוה מספיק כדי להצדיק את ההשקעות האדירות של אורקל בתשתיות.

החברה מצפה כעת להכנסות של 90 מיליארד דולר לשנה הפיסקלית 2027, מעט יותר מתחזיות האנליסטים להכנסות של 89.37 מיליארד דולר. החברה מצפה לצמיחה של 65% עד 71% בהכנסות הענן, וב-30% עד 34% בהכנסות הכוללות. 

נתון נוסף שיעמוד במוקד הוא ה-RPO - שווי ההכנסות החוזיות שטרם הוכרו כהכנסה. בסוף הרבעון הקודם עמד הנתון על 638 מיליארד דולר, זינוק של 363% לעומת השנה הקודמת. כעת המשקיעים ירצו לראות לא רק אם הצבר ממשיך לגדול, אלא גם באיזה קצב הוא הופך להכנסות בפועל. על פי הדוחות הנתון החדש עומד על 644 מיליארד דולר, עליה קלה מהנתון הקודם. 26 מיליארד מהPRO נוסף ברבעון האחרון. העליה של 6 מיליארד דולר בגלל שחלק מצבר ההזמנות התבצע במהלך הרבעון). המשמעות היא שהמימון של הביצוע הגיע מהתזרים השלילי. 

ההשקעה ב-AI הופכת את אורקל לחברה אחרת

הצמיחה המהירה מגיעה עם מחיר כבד. אורקל משקיעה סכומי עתק בהקמת מרכזי נתונים ובתשתיות מחשוב כדי לעמוד בביקוש מצד חברות הבינה המלאכותית. לפי התחזיות לקראת הדוחות, הוצאות ההון של החברה עשויות להגיע לכ-92 מיליארד דולר בשנת הכספים הנוכחית, לעומת 56 מיליארד דולר בשנה הקודמת ורק 6.9 מיליארד דולר בשנת הכספים 2024. במקביל, התזרים החופשי של החברה עבר לטריטוריה שלילית והחברה הגדילה משמעותית את החוב.

זהו למעשה המבחן הגדול של אורקל: החברה הצליחה לבנות צבר הזמנות עצום ולמשוך לקוחות ענקיים מעולם ה-AI, אך כעת היא צריכה להוכיח שהביקוש הזה יכול להפוך להכנסות ולרווחים בקצב שיצדיק את ההון שהיא משקיעה כדי לספק אותו.

התחזית של החברה עצמה לרבעון הנוכחי עמדה על צמיחה של 27%-29% בהכנסות, רווח מתואם של 1.72-1.76 דולר למניה וצמיחה של 58%-64% בהכנסות הענן.

מה נאמר בשיחת הוועידה

ההנהלה פתחה את השיחה עם מספרי הקיבולת, והם מסבירים מאיפה הגיעה הקפיצה. ברבעון סיפקה אורקל 850 מגהוואט של קיבולת מחשוב חדשה, פי שלושה מהרבעון הקודם, ויותר מ-300 אלף מעבדים גרפיים, כ-73% מכל הכמות שסיפקה בשנת הכספים הקודמת כולה. שיעור הניצולת של אותם מעבדים עומד על 97.9%, כלומר כמעט כל שבב שמותקן כבר עובד עבור לקוח משלם.

• הביטוח מפני חדלות פירעון של אורקל התייקר כמעט פי 4 בשנה
• דירקטור באורקל קנה מניות ב-3.5 מיליון דולר

צבר ההזמנות הוא הנתון שהשוק עוקב אחריו. הוא עומד על 664 מיליארד דולר, גבוה ב-209 מיליארד דולר מלפני שנה וב-26 מיליארד דולר מהרבעון הקודם, אחרי שברבעון נחתמו חוזי ענן חדשים בהיקף של יותר מ-30 מיליארד דולר. חידושי חוזים נעשו במחיר גבוה בכ-20% מהחוזים שקדמו להם, נתון שמעיד על שוק שבו הביקוש עדיין גדול מההיצע.

בצד התזמון ההנהלה היתה זהירה. כמחצית מהצבר צפויה להפוך להכנסות במהלך 36 החודשים הקרובים, וההשפעה המהותית של החוזים החדשים על ההכנסות והרווח תגיע משנת הכספים 2028 ואילך. מי שמחפש קפיצה מיידית בשורה התחתונה בגלל הודעות ענק, מקבל כאן תשובה מסויגת.

הרווחיות שמרה על יציבות. שיעור הרווח התפעולי המתואם עמד על 42%, דומה לשנה שעברה, כשהרווחיות הגולמית נשחקת בגלל הרצה של מרכזי נתונים חדשים ומתקזזת מול התייעלות בהוצאות. הרווח התפעולי המתואם הגיע ל-8.2 מיליארד דולר, עלייה של 31%.

המספר שמעורר את הוויכוח הוא התזרים. התזרים התפעולי הגיע לשיא של 23.1 מיליארד דולר, זינוק של 184%, אבל הוא נשען על 11.4 מיליארד דולר של תשלומים מראש מלקוחות שכוללים רכיב מימוני משמעותי. ההשקעות ברבעון הסתכמו ב-28.5 מיליארד דולר לעומת 8.5 מיליארד דולר לפני שנה, ולכן התזרים החופשי היה שלילי ב-5.4 מיליארד דולר.

לשנה כולה אורקל מכוונת להשקעות של 90 עד 95 מיליארד דולר, ובנטו, אחרי תשלומי לקוחות מראש ומימון ספקים, לסכום של עד כ-70 מיליארד דולר. החוב הכולל עומד כבר סביב 125 מיליארד דולר, והוצאות המימון ברבעון הגיעו ל-1.43 מיליארד דולר, עלייה של 55%. ברבעון מכרה החברה מניות בהיקף 20 מיליארד דולר בתוכנית הנפקה שוטפת, ולשנה הנוכחית היא מתכננת גיוס של כ-40 מיליארד דולר בחוב ובהון, בלי הנפקת חוב נוספת במהלך 2026.

• הישראלים שהרוויחו באנתרופיק: כמה השקיעו מגדל וכלל וכמה זה שווה
• החוזים בוול סטריט מעורבים, אסיה מזנקת עם הטכנולוגיה. מה מצפה לשוק?

בצד היישומים, השימוש ביכולות ה-AI המוטמעות במערכות חצה 150 מיליון הפעלות ברבעון, עלייה של 42% מהרבעון הקודם, וסוכני AI הופעלו יותר מ-3.5 מיליון פעמים בסביבות ייצור. מספר הלקוחות שמריצים סוכנים כאלה גדל ב-90% ליותר מ-2,300.

התחזית קדימה: ברבעון השני צמיחה של 30% עד 34% בהכנסות, צמיחה של 65% עד 71% בהכנסות הענן ורווח מתואם של 1.85 עד 1.93 דולר למניה. לשנת הכספים כולה אורקל מצפה להכנסות של 90 מיליארד דולר לפחות ולרווח מתואם של 8.10 דולר למניה. הדירקטוריון אישר דיבידנד רבעוני של 50 סנט למניה.

שאלות ותשובות מהשיחה עם האנליסטים

מתי התזרים החופשי חוזר להיות חיובי? ההנהלה נמנעה מלתת תאריך, והציגה במקומו יעד ארוך טווח: ברגע שמרכזי הנתונים החדשים יתייצבו, כמעט כל ה-EBITDA אחרי מס אמור להפוך לתזרים חופשי. בינתיים כל דולר שמתקבל מלקוחות חוזר מיד לקרקע ולשבבים.

מתי הצבר של 664 מיליארד דולר הופך לכסף? כמחצית ממנו במהלך 36 החודשים הקרובים, וההשפעה על ההכנסות ועל הרווח תורגש משנת הכספים 2028. עד אז הצבר הוא בעיקר התחייבות של לקוחות, ולא הכנסה מוכרת.

כמה הון נוסף החוזים החדשים דורשים? לפי ההנהלה חלק גדול מהעסקאות שנחתמו ברבעון בנוי על תשלום מראש של הלקוח או על חומרה שהלקוח מביא בעצמו, ולכן הם אינם מחייבים גיוס נוסף מעבר לתוכנית הקיימת.

מה עם התלות בלקוח אחד גדול? השאלה על ריכוזיות הצבר סביב OpenAI חזרה גם הפעם. ההנהלה הצביעה על חוזים חדשים ביותר מ-30 מיליארד דולר ברבעון, בלי לנקוב בשם לקוח חדש בסדר גודל שמאזן את התמונה.

ומה עם שולי הרווח של תשתיות הענן? הרווחיות הגולמית יורדת בשלב ההרצה של אתר חדש ומשתפרת ככל שהניצולת עולה. שיעור הניצולת הנוכחי, 97.9%, הוא הטיעון המרכזי של ההנהלה לכך שהמודל עובד.

להרחבה: התזרים החופשי של ענקיות הטק יהפוך לשלילי בשנתיים הקרובות  |  משרד המלחמה האמריקאי חתם על הסכם בהיקף 7 מיליארד דולר עם אורקל