טסלה שווה 41% מהצירוף: מאסק רומז שוב למיזוג, והפעם לשוק יש מספרים
אילון מאסק נשאל שוב מדוע טסלה וספייס X מתנהלות כשתי חברות נפרדות, והפעם התשובה נשמעה כמו רמז. בהופעה בכנס All-In, לצד נשיאת ספייס X גווין שוטוול, הוא נמנע מלהתחייב לכיוון כלשהו ודיבר על החפיפה שהולכת וגדלה בין השתיים. הצעה, לוח זמנים והחלטת דירקטוריון עדיין רחוקים מהשולחן.
ספייס X הונפקה בנאסד"ק ביוני לפי 135 דולר למניה ושווי של 1.75 טריליון דולר, וגייסה כ-85.7 מיליארד דולר. היום המניה נסחרת סביב 150 דולר ושווי השוק שלה מתקרב ל-2.05 טריליון. טסלה נסחרת סביב 359 דולר עם שווי של כ-1.43 טריליון. להרחבה: ספייס X בנאסד"ק מחר: מי עלול לשלם את המחיר?
צירוף של שני השווים נותן כ-3.5 טריליון דולר, שבתוכם טסלה מהווה כ-41% וספייס X כ-59%. זה המספר שעומד בבסיס כל דיון על מיזוג במניות: בעלי מניות טסלה יקבלו נתח בחברה המאוחדת לפי היחס הזה, או לפי יחס אחר שיוסכם ויגלם פרמיה לצד זה או אחר. עד שיפורסם יחס החלפה, הרמז לבדו משאיר את הזכויות של שני הצדדים בדיוק כפי שהן.
מאז ההנפקה עלתה מניית ספייס X בכ-11% ממחיר ההנפקה, והפער בין שתי החברות התרחב לטובתה. ככל שהפער גדל, כך קטן הנתח שבעלי מניות טסלה יקבלו בחברה מאוחדת לפי שווי שוק, והעיתוי עצמו הופך לחלק מתנאי העסקה.
מיזם השבבים טרהפאב הוא החפיפה הממשית בין החברות. הוא מוחזק במשותף על ידי טסלה, ספייס X ו-xAI, עם אינטל כשותפה, ופועל בשני אתרים בטקסס: מפעל מחקר בקמפוס של טסלה באוסטין שאליו הזרימה החברה 3 מיליארד דולר, ומפעל ייצור בגרימס קאונטי שהוכרז בקיץ עם 16.8 מיליארד דולר ראשוניים ותקרה של עד 119 מיליארד. מאסק תיאר אותו כתחום החפיפה הגדול ביותר בין החברות וכתלות הדדית.
זו הפעם השלישית לפחות שהאפשרות עולה מאז ההנפקה. שוטוול נגעה בה ביום המסחר הראשון, מאסק חזר אליה בשיחת הוועידה של טסלה על הרבעון השני ואמר שאיחוד חברות הוא נושא שחורג משיחת דוחות, וכעת היא חוזרת בכנס. החזרתיות עצמה היא מידע: הנושא יושב על שולחנו של מי שמחזיק את רוב כוח ההצבעה בשתי החברות. להרחבה: ספייס X או טסלה - מי "הבת המועדפת" של מאסק?
מאסק מחזיק כ-20% מטסלה, אחרי מימוש של 303.9 מיליון אופציות בקיץ, וכ-42% מספייס X עם 82.4% מכוח ההצבעה שם. פירוש הדבר שבמיזוג בין השתיים הוא יושב משני צידי השולחן, ובעל מניות שמחזיק באחת מהן בלבד נשען על בחינה עצמאית של התנאים.
הצירוף בין החברות מערבב ארבעה עסקים שונים: ייצור מכוניות, פיתוח רובוטים ונהיגה אוטונומית, הפעלת רשת לוויינים ושיגור חלליות. לכל אחד מהם מחזור הכנסות אחר, קצב השקעה אחר ורגישות אחרת לרגולציה. בעל מניות של טסלה שקנה אותה בגלל הרכב יקבל חשיפה רחבה יותר לחלל ולמחשוב, ומשקיע שנכנס לספייס X בהנפקה יקבל חשיפה לשוק הרכב החשמלי.
עסקת xAI מלמדת איך מהלך כזה נראה אצלו בפועל. בפברואר רכשה ספייס X את xAI בעסקת מניות מלאה, ביחס של 0.1433 מניות ספייס X לכל מניית xAI, לפי שווי משולב של 1.25 טריליון דולר, והישות המשולבת נקראת SpaceXAI. להרחבה: המפץ הגדול של מאסק: SpaceX רוכשת את xAI בדרך להנפקת ענק
- אינטל מטפסת 1.6%, מיקרון 1.1%; התשואה ל-10 שנים בשיא של 19 שנה - מה עושים החוזים?
- טסלה יורדת ב-2%: מאסק קורא להאט את ה-AI, והמשקיעים חוששים מעיכובים
תגובת השוק לרמז הנוכחי הייתה מתונה. שתי המניות עלו קלות במסחר המאוחר, ומניית ספייס X ננעלה אחר כך בירידה של 2%. שיתופי הפעולה בין החברות ממשיכים גם במבנה הקיים, והשינוי המהותי למחזיקים יגיע כשיפורסמו מבנה עסקה ויחס החלפה שאפשר לבחון.
