ווישור מתקדמת לרכישת השליטה באלטשולר שחם עם לוינשטיין, במיליארד שקל
ווישור גלובלטק היא הקבוצה שמתקדמת לרכישת השליטה באלטשולר שחם פיננסים, לצד המנכ"ל יאיר לוינשטיין. לפי מתווה העסקה המסתמן, השניים ירכשו את החזקות גילעד אלטשולר וקלמן שחם, כ-55% מהחברה הציבורית, תמורת כמיליארד שקל ולפי שווי של כ-1.8 מיליארד שקל. עבור ווישור, שבשליטת אמיל וינשל וצבי ברק, זו הרחבה משמעותית: לצד חברת הביטוח איילון תתווסף פעילות החיסכון לטווח ארוך של אלטשולר שחם.
ווישור צפויה להשקיע כ-820 מיליון שקל ולקבל כ-45% מהמניות. לוינשטיין ישקיע כ-180 מיליון שקל נוספים, יגדיל את החזקתו מכ-15% לכ-25% ויהיה שותף לשליטה. יחד יחזיקו השניים בכ-70% מהחברה, כולל המניות שכבר בידי לוינשטיין. העסקה עדיין בשלב המגעים, והצדדים שואפים להגיע לחתימה עד סוף השבוע. פרטי ההסכם הסופי והסדרי השליטה טרם הוצגו.
אם המתווה יושלם, אלטשולר שחם פיננסים ואיילון יהיו חברות אחיות תחת ווישור. הרכישה מתוכננת להתבצע ברמת החברה האם ולא באמצעות איילון עצמה, כך שווישור תחזיק בשתי פעילויות מרכזיות: ביטוח, וגמל ופנסיה יחד עם פעילויות פיננסיות נוספות.
ווישור קונה בשלב אחד פעילות שלקח עשרות שנים לבנות
ווישור כבר ביצעה מהלך גדול ביוני 2022, כשרכשה את השליטה באיילון ממשפחת רחמני תמורת כ-448 מיליון שקל. כעת היא מתכננת השקעה של כ-820 מיליון שקל באלטשולר שחם, כמעט פי שניים מהסכום ששילמה אז עבור השליטה באיילון. ההחזקה העיקרית שלה היא כ-70% באיילון, ולצדה פעילות הביטוח הדיגיטלי של ווישור.
הרכישה עשויה לחסוך לווישור שנים של בניית פעילות בחיסכון לטווח ארוך. איילון נכנסה לתחום הגמל ביולי וגייסה מעט יותר ממיליארד שקל, בעוד אלטשולר שחם מביאה בסיס לקוחות רחב, מערכות תפעול, קשרים עם סוכנים ומותג מוכר. במקום להסתמך על גיוס לקוחות חדשים בהדרגה, ווישור מבקשת לקנות נוכחות גדולה בתחום בעסקה אחת.
החיבור עשוי להרחיב את מגוון המוצרים של הקבוצה ואת אפשרויות ההפצה שלה. לסוכנים שעובדים איתה תהיה גישה למבחר רחב יותר של מוצרי ביטוח וחיסכון, והיקף פעילות גדול יותר עשוי לאפשר חיסכון בחלק מהעלויות. אלה יתרונות אפשריים בלבד, והם תלויים בדרך שבה החברות יעבדו יחד וביכולת לשמור על הלקוחות ועל הסוכנים במהלך השינוי.
ומה יקרה לפעילות הגמל החדשה של איילון? היא יכולה להמשיך לפעול במקביל לאלטשולר שחם, או להשתלב בה בהמשך. פעילות מקבילה שומרת על מותגים וערוצי הפצה שונים, אבל משאירה כפילויות במערכות ובהוצאות. החלטה בנושא לא פורסמה.
המימון הוא מרכיב מרכזי בבחינת העסקה. השקעה של כ-820 מיליון שקל היא התחייבות גדולה, ומקורות המימון עדיין לא הוצגו. שימוש בחוב, בהון חדש או בשילוב ביניהם ישפיע על הוצאות המימון של ווישור, על התשואה שתפיק מהרכישה ועל בעלי המניות שלה.
המייסדים מוכרים, המנכ"ל מגדיל את ההימור
מבחינת גילעד אלטשולר ומשפחת שחם, העסקה מסמנת הפרדה בין ההחזקה בחברה הציבורית לבין בית ההשקעות הפרטי. החברה הציבורית מרכזת בעיקר גמל ופנסיה, ולצדן אשראי והשקעות אלטרנטיביות. בחברה הפרטית נשארות קרנות נאמנות, ניהול תיקים, קרנות גידור, חבר בורסה ומסחר עצמאי. מכירת השליטה אינה כוללת אוטומטית את העסקים האלה.
- אלטשולר שחם בדרך למכירת השליטה בכמיליארד שקל
- למה שמנהל ההשקעות הוותיק ימכור דווקא עכשיו את אלטשולר שחם? הסיכוי נראה נמוך
המבנה הקיים, שבו הפעילויות מוחזקות בחברות עם בעלי מניות שונים, הקשה על חיבור מלא ביניהן. שיתוף פעולה בין החברה הציבורית לעסקים הפרטיים מחייב התייחסות לאינטרסים של בעלי מניות המיעוט ולתנאי העסקאות בין הצדדים. המגעים לשינוי המבנה לא הבשילו למיזוג, וכעת מתקדמת האפשרות של מכירת השליטה למשקיע חיצוני, כשלוינשטיין נשאר ומגדיל את חלקו.
ההחלטה שלו להשקיע כ-180 מיליון שקל נוספים אומרת משהו: מי שמכיר את החברה מבפנים מוכן להגדיל את החשיפה אליה. מצד שני, הוא כבר מנהל אותה היום, ולכן השאלה העסקית היא מה תאפשר השותפות עם ווישור לעשות אחרת - להרחיב הפצה, להשקיע בפעילויות נוספות או לשפר את מבנה ההוצאות.
הרכישה מגיעה אחרי שנים שבהן אלטשולר שחם איבדה כספי לקוחות בהיקפים גדולים ומעמדה בשוק נשחק. השיפור בתשואות בחודשים האחרונים עשוי לסייע, אבל תשואה טובה בתקופה מסוימת אינה מבטיחה שהלקוחות יחזרו. כדי לראות התאוששות עסקית צריך לבדוק אם ההעברות למתחרים מצטמצמות ואם ההכנסות מדמי הניהול מתייצבות, גם בנטרול השפעת העליות בשווקים על שווי הנכסים.
לבעלי המניות מהציבור חשוב גם ההבדל בין מחיר העסקה לבין מחיר שיוצע להם, אם בכלל. רכישת גרעין שליטה לפי שווי של כ-1.8 מיליארד שקל אינה התחייבות לקנות את יתר המניות באותו שווי. פרטי ההסכם יצטרכו להבהיר את חלוקת הסמכויות בין ווישור ללוינשטיין, את הסדרי הניהול ואת הקשרים שיישארו עם בית ההשקעות הפרטי.
