אלטשולר שחם בדרך לעסקת בעלי עניין: הפעילות הפרטית עשויה להימכר לחברה הציבורית

רן שחם וגילעד אלטשולר, מבעלי השליטה בבית ההשקעות אלטשולר שחם, מקדמים מהלך משמעותי שבמרכזו עסקת בעלי עניין רחבת היקף. במסגרת העסקה, נבחנת אפשרות למכור את כלל הפעילות הפרטית של החברה שבשליטתם, אלטשולר בע"מ, לחברה הציבורית אלטשולר שחם פיננסים. מדובר בפעילות ששווייה מוערך בשוק ההון בכ-300 עד 400 מיליון שקל, אבל מתווה העסקה הסופי טרם גובש.

העסקה, אם תצא לפועל, תכלול העברת מגוון רחב של פעילויות המנוהלות כיום במסגרת אלטשולר בע"מ: ניהול קרנות נאמנות בהיקף של כ-18 מיליארד שקל, ניהול תיקי השקעות, קרנות גידור, פעילות של חבר בורסה, פעילות מטבעות דיגיטליים דרך חברת הורייזון, ושירותי ניהול ונאמנות לתוכניות תגמול לעובדים ומנהלים באמצעות אלטשולר נאמנויות. את היתכנות המהלך בוחנים בימים אלה משרד עורכי הדין הרצוג פוקס נאמן וחברת הייעוץ הכלכלי Clear Structure, שבבעלות איציק עידן, גיל פינקלשטיין ועומר סרביאנסקי.

בשל מעורבות משפחות אלטשולר ושחם בשני צדי העסקה, הן יימנעו מקביעת השווי או מניהול המשא ומתן. מנכ"ל אלטשולר שחם פיננסים, יאיר לוינשטיין, שאינו מצוי בניגוד עניינים ומחזיק כ-15% מהמניות, צפוי להיות גורם דומיננטי בגיבוש תנאי העסקה. לפי הערכות, מרבית העסקה - אם תתממש - תבוצע במזומן ולא בהקצאת מניות.

בעשור האחרון התפצל מבנה הקבוצה בין הפעילות הציבורית, הכוללת את הגמל והפנסיה, לבין הפעילות הפרטית שמרוכזת באלטשולר בע"מ. המבנה הזה נוצר היסטורית משיקולים רגולטוריים והעדפות ניהול, אך יצר מצב שבו חלק ניכר מהרווחיות וההשפעה של המותג אלטשולר שחם נותרו מחוץ לחברה הציבורית. כעת, המהלך הנבחן נועד בין היתר לייעל את המבנה, להרחיב את היקף הפעילות הציבורית ולשפר את שקיפות הנתונים למשקיעים.

• הקרב על הסוחר העצמאי: אקסלנס או אלטשולר שחם, מי מאפשר כניסה נוחה ומהירה לבורסה?
• באלטשולר שחם מזהירים: "מי שרץ ל-100% ישראל בגלל 2025 - מנהל לפי המראה האחורית"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אחת המטרות האפשריות של העסקה היא הצפת ערך לבעלי המניות הציבוריים, על רקע תחושת שוק שלפיה אלטשולר שחם פיננסים מתומחרת בחסר משמעותי לעומת מתחרותיה, כאשר המניה עלתה בכ-100% מרשימים בשנתיים האחרונות, אך הרבה פחות ממור ומיטב השקעות שעלו בכ-625% וב-865% בהתאמה. איחוד הפעילויות עשוי להגדיל את בסיס ההכנסות, לגוון את מקורות הרווח, וליצור תזרים מזומנים יציב יותר, בזכות תחומי פעילות שאינם תלויים רק בשוק הפנסיוני. 

החברה הציבורית אלטשולר שחם פיננסים  אלטשולר שחם פנ  נסחרת כיום לפי שווי של כ-1.79 מיליארד שקל ונמצאת במדד ת"א-פיננסים. מאז הנפקתה באפריל 2022 איבדה המניה כ-13%, בעיקר על רקע חולשה מתמשכת בפעילות הגמל ופדיונות מצד לקוחות. עם זאת, מתחילת 2025 עלתה המניה בכ-50%, לאחר תקופה של התייצבות וצמצום היקף היציאות מהקרנות.

החברה מתמקדת בשלושה תחומי ליבה: ניהול גמל ופנסיה, מתן אשראי עסקי והשקעות אלטרנטיביות. היא מחזיקה ב-100% מאלטשולר שחם גמל ופנסיה, שמנהלת נכסים של כ-168 מיליארד שקל, וב-80% מחברת האשראי לעסקים קטנים ובינוניים אלטשולר אשראי. בנוסף, היא פעילה בתחומי השקעות נדל"ן וקרנות אלטרנטיביות דרך חברות-בנות שונות, ובהן אלטשולר שחם נדל"ן ואלטשולר שחם גלובל אופורטיוניטיז.

• מכפיל הון של 0.9 וצבר פרויקטים של 1.7 מיליארד שקל: האם אלביט הדמיה מעניינת?
• מטריא ללוזון פיננסים: המהלך להפיכת פלטפורמת ה-P2P ל"בנק קטן"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שצפויה לזנק היום בבורסה, ומה פוטנציאל הרווח למשקיעים?

במחצית הראשונה של 2025 רשמה החברה הכנסות של 466.5 מיליון שקל, עלייה של כ-3% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, ורווח נקי של 55 מיליון שקל, בדומה לשנה הקודמת.

תגובת החברה

בהודעה שפרסמה אלטשולר שחם פיננסים לבורסה, נמסר כי כ,"חלק מהאסטרטגיה העסקית שלה, החברה בוחנת מעת לעת הזדמנויות להרחבת פעילותה". עם זאת, הודגש כי "לא גובשו כל הסכמות בין החברה לבין צד כלשהו בדבר עסקה, ואין כל ודאות שהדבר יוביל להסכמות כלשהן או מה יהיו תנאיה. אם וככל שתתרחש התפתחות בנושא החברה תדווח על כך כנדרש על פי דין".

בשורה התחתונה

בחברה מקווים שמהלך כזה (או אחר) עשוי להחזיר לאלטשולר שחם חלק מהמומנטום שאיבדה בשנים האחרונות, וליצור חברה ציבורית רחבה ומגוונת יותר. בשנים האחרונות אלטשולר שחם איבדה נתח שוק משמעותי בשוק החיסכון לטווח ארוך, לאחר תקופה ארוכה של פדיונות מקופות הגמל ותשואות שנשארו מאחור לעומת המתחרים. המהלך הנבחן עשוי להיות ניסיון להחזיר את האמון, גם של השוק וגם של הלקוחות, באמצעות חיזוק החברה הציבורית, הרחבת מקורות ההכנסה ויצירת מבנה פשוט ושקוף יותר למשקיעים. עם זאת, בשל העובדה שמדובר בעסקת בעלי עניין מורכבת, התמחור עשוי להיות מוקד רגיש. השוק ימשיך לעקוב מקרוב אחר ההתאוששות של מניית אלטשולר שחם שעלתה בכ-55% מתחילת השנה.