היעד של UBS לנקסט ויז'ן שווה כשליש מאלביט, על פחות מ-5% מההכנסות

מחיר יעד של 434 שקל לנקסט ויז'ן מגלם שווי שוק של כ-40 מיליארד שקל, כשליש משוויה של אלביט מערכות. ההכנסות שעליהן היעד נשען, 355 מיליון דולר ב-2026 שהן פחות מ-5% מקצב ההכנסות השנתי של אלביט.

UBS השוויצרי פרסם 434 שקל כתרחיש הבסיס שלו ו-682 שקל בתרחיש האופטימי. ימים ספורים קודם לכן פרסם נידהאם האמריקאי סיקור על החברה עם 275 שקל והמלצת קנייה, פרמיה של כ-23% על מחיר השוק.

במחיר של כ-226 שקל החברה נסחרת סביב 21 מיליארד שקל, כ-7 מיליארד דולר, כלומר קרוב ל-20 במכפיל מכירות על יעד ההכנסות של ההנהלה לשנה הנוכחית. UBS מניח הכנסות גבוהות מהיעד הרשמי, 407 מיליון דולר, ולכן המכפיל במודל שלו נראה נמוך יותר גם במחיר גבוה יותר.

שלוש הנחות שצריכות להתקיים במקביל. הראשונה היא ייצור: מכ-1,500 יחידות בחודש בתחילת 2026 ליותר מ-5,000 בסוף השנה, ומשם ליותר מ-100 אלף יחידות בשנה ב-2030. השנייה היא מחיר: מחיר מכירה ממוצע שעולה מכ-12.2 אלף דולר לכ-14.2 אלף דולר עם כניסת מערכות יקרות יותר. השלישית היא שוליים: EBITDA מתואם מעל 60%, שיעור חריג בכל מדף ביטחוני. די שאחת מהשלוש תפגר כדי שהמודל כולו יזוז.

מה צריך לקרות כדי ש-434 ייראה זול

במודל של UBS ההכנסות מטפסות ל-810 מיליון דולר ב-2027 ולמעלה מ-1.5 מיליארד דולר ב-2030. במחיר יעד של 434 שקל, השווי המגולם עומד על כ-16 מכפילי מכירות על 2027 וכ-9 על 2030. מי שקונה לפי היעד משלם מחיר שנראה סביר על שנת 2030, בתנאי שארבע שנים של הרחבת ייצור יעברו בלי תקלה.

ההשוואה לאלביט מחדדת את הפער. אלביט נסחרת סביב 115 מיליארד שקל, עם צבר של כ-32 מיליארד דולר והכנסות של כ-2.3 מיליארד דולר ברבעון. נקסט ויז'ן במחיר היעד הייתה שווה כ-35% ממנה, על הכנסות שנתיות שמגיעות לחלק קטן מרבעון בודד שלה. יצרנית רכיב ממוקד עם שוליים גבוהים אמורה להיסחר אחרת מקבלן מערכות. אבל השאלה היא אם רואים במקביל גם את הסיכונים.

הסיקור הבינלאומי מגיע אחרי שהחברה גייסה כ-400 מיליון דולר ונכנסה לת"א 35, וקברניטיה דיברו לאורך השנה על אפשרות להנפקה גם בוול סטריט. גיוס מקטין את הצורך במימון חיצוני להרחבת קווי הייצור, והנפקה דואלית מרחיבה את מאגר המשקיעים שמתמחרים את המניה. סיקור של בית אמריקאי ושל בית שוויצרי הוא חלק מאותו תהליך, אחרי שג'פריס  סיפק תחזית ראשונית כבר לפני כחצי שנה-שנה. 

ב-2025 רשמה החברה רווח נקי של יותר מ-100 מיליון דולר, כשקצב הרווחים עולה ביותר מפי 2. המניה נסחרת במכפיל רווח של כ-35-40. 

• המכסים של טראמפ הפילו את נקסט ויז'ן - האם היא הפכה למעניינת?
• ״נקסט ויז'ן לא על המדף; אם נקבל הצעה ממש טובה - נשקול אותה״

מצלמה מיוצבת על כלי תקיפה היא רכיב מתכלה, כלומר הצבר מתחדש מעצמו כל עוד הכלים נצרכים בשטח. הצבר עמד על כ-265 מיליון דולר בסוף הרבעון השני, ההזמנות מתחילת 2026 חצו 205 מיליון דולר, ובחברה מונים יותר מ-300 לקוחות, כך שאין תלות ביצרן רחפן בודד שינצח בתחרות.

הביקוש נגזר מתקציבי ביטחון ומעצימות לחימה, ושניהם משתנים מהר יותר מקווי ייצור. שוק הגימבלים והמצלמות לכלים מקבוצות 1 עד 3 ולחימושים מדויקים הוערך בכ-2.4 מיליארד דולר ב-2025, עם צפי להתרחב ל-10 מיליארד דולר עד 2031. גם אם הקצב הזה יתממש במלואו, ההנחה שיצרנית אחת תשמור נתח מרכזי בתוכו היא הנחה נוספת שצריכה להתקיים, ומתחרות נכנסות לתחום הזה בדיוק בגלל השוליים.