סיילספורס זינקה 23% אחרי הדוחות, ועכשיו היא צריכה להוכיח שה-AI באמת מחזיר את הצמיחה
המניה קפצה ב-23% ביום שאחרי הדוחות, Agentforce כבר מייצר קצב הכנסות שנתי של יותר מ-1.5 מיליארד דולר ופעילות ה-AI והדאטה כולה מתקרבת ל-4 מיליארד דולר; השבוע מגיע כנס דרימפורס, ושם המשקיעים ירצו לראות דבר פשוט: לא עוד הדגמות יפות של סוכני AI, אלא לקוחות שמשתמשים בהם, משלמים יותר ומחזירים את סיילספורס לצמיחה מהירה יותר
סיילספורס הייתה במשך שנים אחת החברות הכי מזוהות עם מהפכת הענן, ואז הגיעה מהפכת ה-AI והפכה אותה כמעט בן לילה לחברה שצריכה להסביר למה היא עדיין רלוונטית. בתחילת הגל חששו המשקיעים שהסוכנים החכמים של OpenAI, אנתרופיק וגוגל יוכלו בסופו של דבר לדבר ישירות עם המידע של הארגון ולעשות חלק גדול ממה שתוכנות כמו סיילספורס עושות היום. עכשיו המצב מתחיל להתהפך. המניה זינקה ב-23% ביום שאחרי הדוחות האחרונים, ולא בגלל המספרים הטובים בלבד, אלא מפני שהמשקיעים התחילו להאמין שסיילספורס יכולה להיות דווקא אחת המרוויחות מה-AI. השבוע, בכנס דרימפורס בסן פרנסיסקו, החברה תצטרך להראות שהאמון הזה לא הגיע מוקדם מדי.
זה מגיע בנקודה מעניינת מאוד מבחינת המניה. סיילספורס נסחרת באזור 247 דולר ושווה קצת יותר מ-200 מיליארד דולר. היא עדיין מתחת לשיא של כ-269 דולר מהשנה האחרונה, אבל אחרי הירידות החדות שספגה מוקדם יותר השנה היא חזרה בבת אחת למרכז הדיון על מניות התוכנה. השינוי בסנטימנט היה מהיר: לפני כמה חודשים בלבד שאלו אם AI עומד לפגוע במודל העסקי שלה, והיום השאלה היא כמה כסף היא יכולה לעשות ממנו.
המספרים כבר מתחילים להראות משהו
ברבעון האחרון רשמה סיילספורס הכנסות של 11.3 מיליארד דולר, עלייה של 11% לעומת השנה שעברה. הכנסות המנויים והתמיכה הגיעו ל-10.8 מיליארד דולר וצמחו ב-12%, והחברה העלתה את תחזית ההכנסות השנתית ל-46.1 עד 46.4 מיליארד דולר. אלה נתונים טובים, אבל לא הם גרמו למשקיעים להתלהב באמת. החלק שהשוק הסתכל עליו היה Agentforce, מערכת סוכני ה-AI של החברה.
ההכנסה השנתית החוזרת של Agentforce כבר עברה 1.5 מיליארד דולר, עלייה של יותר מ-240% בשנה. כשמחברים אותה עם Data 360, הפעילות מגיעה לקצב הכנסות שנתי של כמעט 3.9 מיליארד דולר, יותר מפי שלושה לעומת השנה שעברה. אלה עדיין אינם המספרים שהופכים חברה עם יותר מ-46 מיליארד דולר הכנסות לחברת AI, אבל הם כבר גדולים מספיק כדי להפסיק להתייחס ל-Agentforce כניסוי צדדי.
החברה גם מדווחת על שבעה מיליארד פעולות שביצעו סוכני AI עבור לקוחות עד היום, כש-3.2 מיליארד מהן בוצעו ברבעון האחרון בלבד. כלומר השימוש כמעט מכפיל את עצמו בתוך רבעון. ההזמנות של חבילות Agentforce המתקדמות יותר גדלו פי שניים לעומת הרבעון הקודם, וזה בדיוק מה שהמשקיעים רצו לראות: לא חברות שמנסות פיילוט קטן, אלא שימוש שמטפס מהר.
אבל השאלה הגדולה היא עדיין הכסף
וול סטריט כבר ראתה הרבה מוצרי AI שנראים מצוין בהדגמה ולא משנים בסוף את הדוח הכספי. זו הסיבה שכנס דרימפורס השנה יהיה חשוב הרבה יותר מהרגיל. המשקיעים ירצו להבין כמה מהלקוחות באמת עוברים מפיילוטים לשימוש רחב, כמה סיילספורס מצליחה לגבות על השימוש, והאם AI מתחיל להעלות את ההוצאה הכוללת של לקוח קיים.
וכאן נמצא היתרון הגדול שלה. היא אינה צריכה למצוא מאות אלפי לקוחות חדשים. כבר יש לה בסיס עצום של ארגונים שמשתמשים במערכות שלה למכירות, לשירות לקוחות, לשיווק, לניתוח מידע ולסלאק. אם היא מצליחה לשכנע את אותם לקוחות להוסיף שכבת AI בתשלום, היא יכולה להגדיל הכנסה בלי למכור מערכת חדשה מאפס. זה גם מסביר למה יותר ממחצית מההזמנות האחרונות של פעילות ה-AI והדאטה הגיעו מהרחבה אצל לקוחות קיימים.
עבור סיילספורס זה העסק הטוב ביותר שיש. היא כבר מכירה את הארגון, כבר מחזיקה את המידע שלו, כבר מחוברת לתהליכים הפנימיים שלו, ועכשיו היא פשוט מוכרת לו עוד שכבה מעל כל זה.
ואז נכנסת אנתרופיק עם קלוד
אחד הדברים המעניינים ביותר שהחברה תציג השבוע הוא שיתוף הפעולה החדש עם אנתרופיק, שנקרא Claudeforce. הרעיון כמעט הפוך מהגישה הישנה של חברות תוכנה. בעבר סיילספורס רצתה שהמשתמש ייכנס למסך שלה ויעבוד שם. עכשיו היא אומרת שלא משנה לה איפה אתה נמצא: אם אתה רוצה לעבוד בתוך קלוד, תעבוד בתוך קלוד, והמידע יגיע אליך לשם.
בגרסה הראשונה, אנשי מכירות יכולים לפתוח את קלוד ולבקש ממנו לבדוק עסקאות, להכין אותם לפגישה, לעדכן את צבר ההזדמנויות, לנתח לקוח או לבצע פעולה בתוך סיילספורס, בלי לפתוח בכלל את הממשק הרגיל. נבנו כבר 37 יכולות מוכנות מראש עבור אנשי מכירות, והמטרה היא להוסיף עוד תחומים בהמשך. זה יכול להיות מהלך חזק מאוד: סיילספורס מחזיקה את המידע העסקי, אנתרופיק מביאה את המודל החכם, והלקוח מקבל את שניהם יחד. אבל יש כאן גם סיכון לא קטן.
ומה אם המשתמש כבר אינו צריך להיכנס לסיילספורס
זו אחת השאלות שמעסיקות אנליסטים לקראת הכנס. אם אדם עובד בתוך קלוד ומבקש ממנו לבצע פעולות בסיילספורס בלי לפתוח אותה, מי בעצם מחזיק את הקשר עם המשתמש? בעולם התוכנה הישן הממשק היה נכס חשוב מאוד. העובד היה נכנס בכל בוקר, נשאר שם שעות, והחברה שלטה בחוויה כולה. בעולם החדש ייתכן שהממשק המרכזי הוא קלוד, ChatGPT או כלי AI אחר, וסיילספורס יושבת מאחור ומספקת את המידע ואת הפעולות.
מצד אחד, זה יכול להפוך אותה להרבה יותר חשובה. אם כל סוכן AI בעולם צריך להתחבר לנתוני הלקוחות, להרשאות, לתהליכים ולחוקים העסקיים שלה, היא הופכת לתשתית שאי אפשר לוותר עליה. מצד שני, אם המשתמש כבר אינו רואה אותה, ייתכן שהוא גם יתחיל לשאול למה הוא משלם עליה כל כך הרבה. זו אחת השאלות הגדולות ביותר בכל תעשיית התוכנה כרגע.
מהאפליקציה אל התשתית
התשובה של מארק בניוף היא פחות או יותר כזו: סיילספורס אינה חייבת לשלוט במסך, היא צריכה לשלוט במידע ובעבודה שמתבצעת מאחוריו. זו הסיבה שהחברה מדברת הרבה על Headless 360. הרעיון הוא שמערכות AI חיצוניות יוכלו לגשת למידע ולתהליכים שלה דרך ממשקים, בלי שהעובד יצטרך להשתמש ישירות באתר או באפליקציה.
זה שינוי גדול מאוד בצורה שבה החברה חושבת על עצמה. פעם היא מכרה תוכנה שעובדים השתמשו בה, ועכשיו היא רוצה למכור תשתית שגם עובדים וגם סוכני AI משתמשים בה. אם זה מצליח, היא יכולה אפילו להרוויח מכך שיש יותר ויותר סוכני AI. כל סוכן צריך מידע אמין, הרשאות, כללים עסקיים, היסטוריית לקוחות ויכולת לבצע פעולות בצורה מבוקרת, ואלה בדיוק הדברים שסיילספורס מחזיקה כבר שנים. במקום שה-AI יעקוף אותה, היא מנסה להפוך לכביש שעליו כל ה-AI הארגוני נוסע.
סלאק מתחיל פתאום להיראות חשוב יותר
עוד רכישה שהייתה במשך שנים מקור לביקורת מתחילה לקבל משמעות חדשה. סיילספורס שילמה 27.7 מיליארד דולר על סלאק ב-2021, והרבה זמן היה קשה להסביר למה. עכשיו סלאק יכול להפוך לשכבה שבה בני אדם וסוכני AI עובדים יחד. במקום שעובד יקפוץ בין עשר תוכנות שונות, הרעיון הוא שהוא יישאר בסלאק, יבקש מסוכן לעשות משהו, והסוכן ימשוך מידע, יבדוק נתונים, יבצע פעולה ויחזיר תשובה לשיחה.
החברה כבר אומרת שמספר משתמשי Slackbot עלה ביותר מ-150% ברבעון האחרון, ושסלאק רשם את קצב הגידול המהיר ביותר בהזמנות חדשות מאז שנרכש. פתאום אותה רכישה שנראתה יקרה מאוד יכולה לקבל תפקיד מרכזי בארכיטקטורת ה-AI של החברה.
ומה שוול סטריט באמת רוצה לראות: צמיחה אורגנית
כאן מגיע המבחן החשוב ביותר. סיילספורס צומחת היום בכ-11%, אבל חלק מהצמיחה מגיע מרכישת Informatica. החברה עצמה מבטיחה שהצמיחה האורגנית תחזור להאיץ במחצית השנייה של השנה, וזו הבטחה שהמשקיעים ירצו לראות מתממשת. אם Agentforce באמת משנה את העסק, הוא צריך להתחיל להשפיע לא על מספר העסקאות או על נתוני השימוש בלבד, אלא על הצמיחה של החברה כולה.
חברה ששווה 200 מיליארד דולר וצומחת אורגנית בקצב חד ספרתי גבוה היא סיפור אחד. אותה חברה שחוזרת לצמיחה של 12% עד 15% בזכות AI היא כבר סיפור אחר לגמרי. זה גם מסביר למה המשקיעים הסתערו על המניה אחרי הדוחות: הם מסתכלים לא על הרבעון האחרון בלבד, אלא על האפשרות שהצמיחה תתחיל להאיץ שוב אחרי כמה שנים של האטה.
ובמחיר הנוכחי המניה כבר אינה יקרה במיוחד
למרות העלייה החדה, סיילספורס נסחרת במכפיל רווח עתידי של בערך 17. זה אינו מספר גבוה במיוחד עבור חברת תוכנה גדולה, ובוודאי לא לעומת חלק מחברות הטכנולוגיה וה-AI. זה גם מה שהופך את המניה למעניינת: היא אינה צריכה להפוך לאנבידיה כדי להצדיק עלייה נוספת, אלא להראות שה-AI מאפשר לה לצמוח מהר יותר בלי לפגוע ברווחיות.
את החלק השני היא כבר עשתה בשנים האחרונות. אחרי מסע ממושך של משקיעים אקטיביסטים היא חתכה עלויות ושיפרה מאוד את המרווחים. המרווח התפעולי המתואם עומד סביב 34%, תזרים המזומנים החופשי ממשיך לגדול, והחברה מחזירה כמויות גדולות של כסף לבעלי המניות. מספר המניות שלה ירד ביותר מ-7% בתוך שנה בעקבות רכישות עצמיות, ויש לה תוכנית רכישה עצמית ענקית. השאלה עכשיו היא אם היא יכולה לשלב את המשמעת הזו עם צמיחה מחדש.
גם וול סטריט עדיין אינה מסכימה
וזה אולי החלק המעניין ביותר לקראת הכנס. יש אנליסטים שסבורים שהמניה עדיין זולה ומעריכים אותה ב-300, ב-315 ואפילו ב-400 דולר. אחרים זהירים הרבה יותר: UBS, למשל, נשארה על 240 דולר, מעט מתחת למחיר השוק הנוכחי. הפער הזה אומר שהוויכוח כבר אינו על איכות החברה. כמעט כולם מסכימים שסיילספורס היא עסק חזק, רווחי, עם בסיס לקוחות עצום. הוויכוח הוא על ה-AI.
אם Agentforce ו-Claudeforce יהפכו למנועי הכנסה גדולים, השווי הנוכחי יכול להיראות זול. אם הם יהיו בעיקר תוספת נחמדה למוצרים קיימים, יהיה קשה יותר להצדיק את העלייה המהירה במניה. דרימפורס לא יפתור את השאלה ביום אחד, אבל המשקיעים יחפשו שלושה דברים: לקוחות גדולים שמרחיבים שימוש, מודל תמחור שמראה שסיילספורס באמת מרוויחה מכל פעולה של AI, והוכחה שהצמיחה האורגנית מתחילה לעלות. הראלי של 23% כבר נתן לבניוף אשראי גדול. עכשיו הוא צריך להראות שה-AI אינו מציל את הסיפור בלבד, אלא באמת מתחיל לשנות את המספרים.
