בנק אוף אמריקה צנח 5%: מילה אחת של המנכ"ל הפילה את מניות הבנקים
ברייאן מוינהן אמר שהכנסות המסחר ברבעון השלישי יהיו שטוחות ושעמלות החיתום והייעוץ יירדו כ-10%. המניה סגרה בצניחה של 5.1% וגררה איתה את גולדמן זאקס, סיטיגרופ וג'יי פי מורגן. בסיטיגרופ דווקא מדברים על צמיחה, וספטמבר עדיין יכול לשנות את הכיוון
ברייאן מוינהן, מנכ"ל בנק אוף אמריקה, עלה ביום שני לבמה בכנס משקיעים של ברקליס ואמר משפט שנשמע לגמרי שגרתי: הכנסות המסחר של הבנק ברבעון השלישי יהיו שטוחות מול הרבעון המקביל אשתקד. הוא הוסיף שזה בכל זאת הולך להיות אחד הרבעונים השלישיים הטובים שהבנק רשם אי פעם, והסביר שהבסיס להשוואה גבוה במיוחד. המשקיעים התמקדו במילה אחת, שטוחות, והמניה עשתה את השאר. היא סגרה בצניחה של 5.1% לרמה של 59.47 דולר, היום החלש ביותר שלה מאז אפריל 2025.
הירידה לא נשארה בתוך בנק אוף אמריקה. גולדמן זאקס ירדה 3.9%, סיטיגרופ נחלשה 1.9% וג'יי פי מורגן איבדה 1.7%. ההיגיון של השוק כאן די פשוט: כשהבנק השני בגודלו בארה"ב מסמן שהמנוע של שוקי ההון מאבד מומנטום, סביר שהמספרים אצל המתחרים ייראו דומים. אף אחד מהם עוד לא פרסם שום נתון, אבל התמחור כבר הגיב.
החלק שבאמת נחתך הוא עמלות החיתום והייעוץ. מוינהן העריך ירידה של כ-10% מול הרבעון המקביל, והסביר שהשוק כולו מתכווץ בערך בקצב הזה, ושהבנק שלו פחות ממוצב דווקא בתחומים שבהם הפעילות ערה יותר, ולכן הוא צפוי לרדת מעט מעבר לממוצע הענפי. זו לא קריסה של פעילות, אבל זו בהחלט בלימה של אחד התחומים הרווחיים ביותר בוול סטריט.
כדי להבין למה השוק הגיב כל כך חזק, שווה להסתכל על נקודת הפתיחה. ברבעון השני רשם בנק אוף אמריקה זינוק של 50% בעמלות החיתום והייעוץ וקפיצה של 33% בהכנסות המסחר, מספרים שתורגמו מיד לציפיות גבוהות להמשך השנה. אחרי חצי שנה כזו, כל נתון שאינו צמיחה נשמע למשקיעים כמו סוף מסיבה, גם כשהוא מגיע מבסיס השוואה חריג.
הרקע להאטה בעמלות מוכר היטב. כשהתשואות באג"ח הממשלתיות מטפסות והתנודתיות בשוק המניות גבוהה, הנפקות נדחות, עסקאות מיזוג נתקעות בשלב התמחור וחברות מעדיפות להמתין לחלון נוח יותר. הבנקים מצדם ממשיכים להרוויח מפעילות המסחר בתקופות כאלה, אבל המסחר הוא עסק תנודתי בהרבה מדמי הייעוץ.
יש כאן גם צד שני, והוא הגיע באותו יום עצמו. מנהל הכספים של סיטיגרופ, גונסאלו לוצ'טי, אמר שהבנקאות להשקעות אצלו בדרך לצמיחה חד-ספרתית נמוכה ושפעילות המסחר צומחת בקצב חד-ספרתי בינוני. הוא הוסיף שספטמבר הוא חודש מכריע ושהשבועות האלה יכולים להזיז את התוצאה לשני הכיוונים. אם הוא צודק, ההערכות של מוינהן עוד עלולות להתגלות כשמרניות מדי.
שווה לשים לב גם למה שמוינהן לא אמר. הוא לא דיבר על הרעה באיכות האשראי, לא על צרכן שמתקשה להחזיר חובות ולא על עלייה בהפרשות. כל האזהרה שלו מתמקדת בפעילות שתלויה בתיאבון של חברות להנפיק, למזג ולרכוש, וזו פעילות שיודעת להשתנות תוך רבעון אחד לכל כיוון. לשיטתו הכלכלה מתחת לפני השטח במצב טוב והעסק במצב טוב, ומה שלא מרגיש נעים זו דווקא התנועה בשוקי ההון עצמם.
העיתוי הוא חלק מהסיפור. ההודעה נחתה ביום שבו תשואת האג"ח האמריקאית לעשר שנים נגעה ברמה של 5% והשוק התקשה לעכל מה זה אומר לתמחור המניות, וביום שבו וול סטריט ננעלה באדום על רקע גל ספקות חדש סביב סחר הבינה המלאכותית. בסביבה כזו, אזהרה זהירה מבנק גדול מקבלת משקל כפול.
מעניין שזה מגיע ימים ספורים אחרי שאסטרטגי בנק אוף אמריקה עצמם הסבירו למשקיעים שוול סטריט בשלה לתיקון וכמעט לא נותר בה מרווח לעליות. כשהאנליסטים של הבית והמנכ"ל של הבית מדברים לכיוון דומה, השוק נוטה להקשיב חזק יותר מהרגיל.
- בנק אוף אמריקה: וול סטריט בשלה לתיקון - וכמעט לא נשאר מרווח לעליות
- דל כבר שילשה את עצמה השנה, ובוול סטריט מעלים את מחיר היעד ל-600 דולר
הדוחות עצמם יגיעו באמצע אוקטובר, ואז יתברר כמה מהאמירה הזו הייתה זהירות של מנכ"ל לפני פרסום וכמה ממנה מגמה אמיתית. בינתיים שווה לזכור שהמנוע שהניע את רווחי המסחר בשנה שחלפה הוא בעיקר קרנות גידור שמתמנפות דרך הבנקים כדי לרכוב על תנודתיות. כל עוד השוק זז חזק לכל הכיוונים, הפעילות הזו לא נעלמת, והיא יכולה לחזור ולהפתיע כבר ברבעון הבא.
