OpenAI בדרך לשווי של 1.2 טריליון דולר - מה המשקיעים רואים שם?
OpenAI כבר שווה 852 מיליארד דולר לפי סבב הגיוס שהשלימה במרץ, ועכשיו המשקיעים מדברים על מספר גבוה בהרבה. החברה מנהלת שיחות ראשוניות על גיוס נוסף לפי שווי של יותר מ-1.2 טריליון דולר, זינוק של כ-41% בתוך פחות מחצי שנה. לפי הדיווחים, הפנייה הגיעה ממשקיעים שמעוניינים להכניס כסף נוסף לחברה, והשיחות עדיין בשלב מוקדם.
המספר נשמע קיצוני, אבל הצמיחה בהכנסות מסבירה חלק גדול ממנו. קצב ההכנסות השנתי של OpenAI כבר עבר 40 מיליארד דולר, לעומת כ-24 מיליארד דולר בתחילת השנה. המשמעות היא ששווי של 1.2 טריליון דולר משקף בערך פי 30 מקצב ההכנסות הנוכחי. זה מכפיל גבוה מאוד, אבל מעט נמוך מהיחס שבו החברה תומחרה בתחילת השנה, משום שההכנסות גדלות מהר יותר מהשווי.
ברבעון השני רשמה החברה הכנסות של כ-6.7 מיליארד דולר, לעומת 5.7 מיליארד ברבעון הראשון. במקביל ההפסד התפעולי הגיע לכ-12.3 מיליארד דולר. OpenAI עדיין מוציאה סכומים עצומים על מחשוב, מודלים וכוח אדם, ולכן השאלה עבור המשקיעים היא פחות האם החברה צומחת ויותר כמה כסף יידרש עד שהצמיחה תהפוך לרווח משמעותי.
היקף הגיוסים כבר חריג בכל קנה מידה. במרץ השלימה OpenAI התחייבויות השקעה של כ-122 מיליארד דולר לפי שווי של 852 מיליארד דולר. אמזון התחייבה לכ-50 מיליארד דולר, אנבידיה וסופטבנק לכ-30 מיליארד דולר כל אחת, לצד שורה של משקיעים נוספים. הגיוס של מרץ היה מהגדולים שנעשו אי פעם בחברה פרטית.
הכסף נדרש בעיקר למחשוב. אימון מודלים חדשים, הפעלת ChatGPT ליותר ממיליארד משתמשים, כלי התכנות Codex ומוצרים עסקיים צורכים כמויות עצומות של שבבים, שרתים וחשמל. OpenAI הוציאה כ-34 מיליארד דולר ב-2025, והיקף ההשקעות ממשיך לעלות ככל שהמודלים גדלים והשימוש מתרחב.
מצד שני, החברה מתחילה לבנות מקורות הכנסה רחבים יותר. לצד המנויים ל-ChatGPT והמכירות לארגונים, פעילות הפרסום כבר הגיעה לקצב שנתי של כמיליארד דולר, Codex צומח במהירות והלקוחות העסקיים מגדילים שימוש. ככל שהמוצרים האלה גדלים, OpenAI יכולה להפיק יותר הכנסה מאותה תשתית מחשוב.
השווי החדש גם מקרב את OpenAI לליגה של החברות הציבוריות הגדולות בעולם עוד לפני שהיא נסחרת בבורסה. 1.2 טריליון דולר מציבים אותה באזור שבו נסחרות חברות ותיקות עם מאות מיליארדי דולרים בהכנסות ורווחים שנתיים של עשרות מיליארדים. אצל OpenAI רוב הערך מבוסס על מה שהמשקיעים מעריכים שהיא תייצר בעתיד.
הנפקה הייתה אמורה לתת לשוק הציבורי לקבוע את המחיר הזה, אבל סם אלטמן כבר אמר שהחברה מכוונת לשנה הבאה או מאוחר יותר. OpenAI הורידה מהפרק הנפקה ב-2026, כך שסבב פרטי נוסף יכול לתת לה עוד הון ולהעלות שוב את המחיר לפני שהמניה מגיעה לוול סטריט.
השווי של 1.2 טריליון דולר עדיין נמצא בשלב של שיחות, והסכום הסופי יכול להשתנות. אבל עצם העובדה שמשקיעים גדולים מוכנים לדון בשווי כזה חודשים ספורים אחרי גיוס של 122 מיליארד דולר אומרת הרבה על הציפיות. OpenAI צריכה עכשיו להראות שקצב הכנסות של יותר מ-40 מיליארד דולר יכול להמשיך לעלות מהר מספיק כדי להצדיק חברה ששווה יותר מטריליון דולר, במקביל להוצאות של עשרות מיליארדים בשנה.
