OpenAI קונה מעובדיה מניות ב-7 מיליארד דולר - לפי שווי של 852 מיליארד

כ-7 מיליארד דולר של מניות עובדים רכשה OpenAI בהצעת רכש שהושלמה בימים אלה, צעד שמאפשר לעובדים בהווה ובעבר לממש חלק מהאחזקות שלהם לפני הנפקה אפשרית בוול סטריט. העסקה נעשתה לפי שווי חברה של 852 מיליארד דולר, זהה לשווי שנקבע בסבב הגיוס האחרון.

הפרט המעניין בעסקה טמון בזהות הקונה. בסבבי מימוש קודמים גייסה OpenAI משקיעים חיצוניים, ובהם ת'רייב קפיטל וסופטבנק היפנית, שרכשו את המניות מהעובדים. הפעם החברה עצמה ביצעה את הרכישה, מהלך שמלמד על קופת מזומנים עמוקה אחרי גיוס העתק של 122 מיליארד דולר שהשלימה במרץ מענקיות הטכנולוגיה ומקרנות הון סיכון, ועל העדפה לרכז את המניות בידיה לקראת השלב הבא.

השלב הבא הזה כבר על השולחן: ביוני הודיעה OpenAI שהגישה בסודיות מסמכים להנפקה ראשונית לציבור. הצעות רכש מהסוג הזה הן חלק מהמסלול המקובל של חברות הטכנולוגיה הפרטיות הגדולות בדרך לבורסה, והן ממלאות שני תפקידים: הן מאפשרות לעובדים ותיקים לפגוש כסף אחרי שנים של שכר במניות, והן מנקות את טבלת בעלי המניות לפני שהחברה נחשפת לשוק הציבורי.

שווי קפוא, מתחרה שעוקפת

השווי שלפיו נעשתה העסקה מספר סיפור בפני עצמו. 852 מיליארד דולר הם בדיוק השווי מהסבב האחרון, בלי פרמיה, בתקופה שבה שוויי חברות הבינה המלאכותית המובילות נסקו ללא הפסקה. קיפאון כזה בין סבבים הוא איתות שהשוק הפרטי מתמחר את החברה בזהירות גוברת, על רקע התחרות המתעצמת וקצב שריפת המזומנים של תעשיית המודלים כולה.

הרקע התחרותי מחדד את הרגע: אנתרופיק, שנחשבה במשך שנים לאנדרדוג של המרוץ, צברה תאוצה עם מוצרי התוכנה שלה, חלפה על פני OpenAI בשווי, ולפי ההערכות בשוק עשויה להקדים אותה גם בהנפקה. המרוץ בין השתיים לבורסה הפך לאחד הסיפורים המרכזיים של השנה בשוק הטכנולוגיה, והוא מתנהל בזמן שכספי ענק ממשיכים לזרום לתשתיות הבינה המלאכותית (להרחבה: 14.5 מיליארד דולר בחודש אחד: TSMC מזנקת 45% ומאשרת שהביקוש ל-AI ממשיך).

מה זה אומר על שוק ההנפקות המתקרב

הנפקה של OpenAI, אם תצא לפועל בשווי סביב טריליון דולר, תהיה מהגדולות בהיסטוריה, והיא תעמיד את השוק הציבורי מול שאלה שהשוק הפרטי מתחבט בה כבר שנתיים: איך מתמחרים חברה שמכפילה הכנסות בקצב מסחרר ושורפת מזומנים בקצב דומה. ההיערכות של המשקיעים המוסדיים לקראת ההנפקות האלה כבר משפיעה על תמחור כל סקטור הבינה המלאכותית הציבורי.

לעובדי החברה, מימוש של 7 מיליארד דולר הוא אירוע נזילות בסדר גודל שמורגש הרבה מעבר לחשבונות הבנק הפרטיים: בעמק הסיליקון, גלי מימוש כאלה מזינים היסטורית את הדור הבא של הסטארט-אפים, כשעובדים שמימשו הופכים למשקיעים וליזמים בעצמם.

שוק המניות הפרטיות של חברות הבינה המלאכותית, שבו נסחרות בעקיפין גם ספייס X וקלארנה, מושך בינתיים גם שחקנים בעייתיים: רשות ניירות ערך האמריקאית הגישה בימים אלה תביעה נגד יועץ השקעות שמכר למשקיעים גישה מדומה למניות פרה-IPO במחירים מנופחים. ככל שההנפקות הגדולות מתקרבות, הביקוש לנתח מוקדם רק מתחזק, ואיתו גם הצורך בזהירות.