ענקית השבבים מגדילה הכנסות ב-45% ביחס לתקופה מקבילה; מניות השבבים עולות

467.58 מיליארד דולר טייוואני, כ-14.5 מיליארד דולר, נכנסו לקופת TSMC בחודש אחד. זו הכנסה חודשית שיא ליצרנית השבבים הגדולה בעולם, עלייה של 44.7% מול החודש המקביל אשתקד, והיא ממשיכה רצף שבו הנתון החודשי הפך למדד הזמין ביותר לעוצמת הביקוש בתעשיית הבינה המלאכותית.

הקצב הזה הוביל את החברה להעלות את תחזית הצמיחה לשנה כולה מעבר ל-40%, ולצידה את תקציב ההשקעות. ברבעון השני היא כבר רשמה הכנסות שיא בצמיחה של כ-36%, ויושב ראש החברה סי סי וויי הגדיר את הביקוש הקשור לבינה מלאכותית כחזק במיוחד. תמהיל ההכנסות מספק את הראיה הישירה: מחשוב עתיר ביצועים, הסעיף שבו נרשמות מכירות שבבי הבינה המלאכותית, סיפק 66% מהמחזור הרבעוני.

המשמעות של הנתון הזה חורגת מדוח של חברה בודדת. TSMC מייצרת את השבבים המתקדמים של אנבידיה, אפל, AMD וברודקום, ולכן ההכנסה החודשית שלה היא בפועל מדידה של קצב ההזמנות בפועל בכל שרשרת האספקה, בלי המרווח הפרשני של תחזיות הנהלה. כשמדד כזה עולה 45%, קשה לטעון להאטה בהוצאות הבינה המלאכותית באותו רבעון.

שני שלישים מהמחזור מגיעים מסעיף אחד

ריכוזיות היא הצד השני של אותו מטבע. חטיבה שמספקת שני שלישים מההכנסות הופכת את החברה לרגישה לקצב ההשקעות של קבוצה מצומצמת של לקוחות, בעיקר מפעילות הענן הגדולות ואנבידיה. השוק תמחר את הרגישות הזאת בעבר: כל סימן להאטה בהוצאות ההון של ענקיות הטכנולוגיה הפיל את מניות השבבים, ולעיתים בלי קשר לנתונים בפועל.

ההשקעות של TSMC עצמה נמצאות בסדר גודל שמסביר את המאזן הזה. החברה הודיעה על תוכנית להשקיע 100 מיליארד דולר בהקמת מפעלי שבבים בארצות הברית בתוך ארבע שנים, מהלך שנועד גם לענות על הדרישה האמריקאית לייצור מקומי של שבבים מתקדמים (להרחבה: טייוואן סמיקונדקטור מתכננת להשקיע 100 מיליארד דולר במפעלי שבבים בארה״ב). מפעלים כאלה נבנים על בסיס הזמנות שנחתמות שנים מראש, וההכנסה החודשית היא האינדיקציה השוטפת לכך שהבסיס הזה מחזיק.

השאלה שליוותה את המשקיעים בעונות הדוחות האחרונות עסקה בדיוק בזה: האם הביקוש מצדיק את היקף ההשקעות (להרחבה: לקראת דוחות TSMC: האם הביקוש ל-AI ימשיך להצדיק השקעות עתק?). נתון של 44.7% צמיחה חודשית מספק תשובה לרבעון הנוכחי, והוא משאיר פתוחה את השאלה לגבי 2027, כשקיבולת המפעלים החדשים תתחיל להיכנס לשוק.

מה שהמספר החודשי מגלה ומה שהוא מסתיר

הדיווח החודשי של TSMC ייחודי בנוף התאגידי: רוב החברות מדווחות רבעונית, ולכן המשקיעים משתמשים בנתון הטייוואני כמעין מדד בזמן אמת לענף כולו. החיסרון שלו הוא היעדר פילוח: הוא מספק שורת הכנסות אחת, בלי חלוקה ללקוחות, לטכנולוגיות או למרווחים, וכל אלה מתפרסמים בדוח הרבעוני בלבד.

שער המטבע מוסיף רעש משלו. ההכנסות נמדדות בדולר טייוואני, וכשהוא נחלש מול הדולר האמריקאי הנתון המדווח נראה טוב יותר משהוא באמת. גם התמהיל בין תהליכי הייצור משפיע: פרוסה בתהליך 3 ננומטר מניבה הכנסה גבוהה בהרבה מפרוסה בתהליך בוגר, כך שאותה כמות פיזית של ייצור יכולה להיראות אחרת לגמרי בשורת ההכנסות.