רויאל קריביאן שמה 3 מיליארד דולר על סנדלס - למה חברת קרוזים רוצה גם את המלון?
רויאל קריביאן רוכשת 50% מסנדלס וביצ'ס לפי שווי של כ-6 מיליארד דולר, בעסקה שמכניסה אותה עמוק לעולם הריזורטים. מאחורי המהלך נמצא ניסיון לקבל נתח גדול יותר מתקציב החופשה של אותו לקוח, לחבר בין קרוזים, מלונות ויעדים פרטיים ולהגיע לקהל אמיד יותר. המחיר, המימון בחוב והכניסה לפעילות שונה מהקרוזים מסבירים למה המשקיעים עדיין מתלבטים
רויאל קריביאן כבר מזמן מוכרת יותר מחדר על ספינה. היא מוכרת פארקי מים באיים פרטיים, מסעדות, מועדוני חוף, טיולים, חבילות נופש ובקרוב גם הפלגות נהר. עכשיו היא עושה את הצעד הגדול ביותר מחוץ לים: רכישה של 50% מסנדלס וביצ'ס תמורת כ-3 מיליארד דולר.
העסקה משקפת לפעילות שווי של כ-6 מיליארד דולר ומכפיל של כ-10 על ה-EBITDA הצפוי. מכאן אפשר לגזור EBITDA עתידי באזור 600 מיליון דולר בשנה לפעילות כולה. רויאל קריביאן תממן את ההשקעה באמצעות חוב שכבר קיבלה עבורו התחייבות ממורגן סטנלי, והעסקה אמורה להיסגר בתחילת 2027. החברה מעריכה שהיא תתרום לרווח כבר בשנה הראשונה.
רק השבוע נכתב כאן שרויאל קריביאן מתקרבת לעסקה הגדולה בתולדותיה בתחום התיירות היבשתית. עכשיו הפרטים מבהירים את הכיוון: במקום לקנות חברת מלונות רגילה, רויאל בחרה במותג שמדבר כמעט לאותו לקוח שאליו היא מכוונת בקריביים.
סנדלס מפעילה ריזורטים הכל כלול למבוגרים, בעיקר לזוגות ובקהל שמוכן לשלם פרמיה על חופשה מלאה. ביצ'ס פונה למשפחות. יחד מדובר בכ-20 ריזורטים בקריביים, לצד תוכניות להרחבה לאיים וליעדים נוספים.
החיבור הזה נראה בהתחלה מעט מוזר. רויאל קריביאן מתמחה בספינות ענק, וסנדלס בחופשה שבה האורח נשאר שבוע באותו ריזורט. אבל מבחינה כלכלית שתי החברות נלחמות על אותו ארנק.
משפחה אמריקאית שמוציאה אלפי דולרים על חופשה שנתית יכולה לבחור קרוז, ריזורט, דיסני, מלון יוקרתי או שילוב ביניהם. עד היום רויאל קריביאן קיבלה את הכסף בעיקר כאשר הבחירה היתה ספינה. באמצעות סנדלס וביצ'ס היא מקבלת הזדמנות להרוויח גם בשנים שבהן אותו לקוח מעדיף להישאר על היבשה.
וזה כנראה החלק המרכזי בעסקה.
רויאל רוצה למכור את כל החופשה, לא רק את ההפלגה
האסטרטגיה של רויאל קריביאן בשנים האחרונות הולכת לכיוון של פלטפורמת חופשות. היא מפעילה 71 ספינות תחת רויאל קריביאן, סלבריטי וסילברסי, מחזיקה 50% מ-TUI Cruises, מפתחת איים ומועדוני חוף פרטיים וב-2027 נכנסת גם לשוק הפלגות הנהר באמצעות סלבריטי.
- רויאל קריביאן מתקרבת לעסקה הגדולה בתולדותיה - שליטה בסנדלס לפי שווי של יותר מ-6 מיליארד דולר
- רויאל קריביאן מהמרת על אסיה: מבטלת הפלגות בארה"ב ומעבירה אוניות מזרחה
היעדים הפרטיים חשובים במיוחד. Perfect Day at CocoCay הראה לחברה שהיא יכולה להרוויח יותר מכל נוסע כאשר היא שולטת גם במקום שבו הוא יורד מהספינה. במקום שהנוסע ייצא לנמל ויוציא כסף במסעדה או אטרקציה של חברה אחרת, חלק גדול יותר מההוצאה נשאר בתוך הקבוצה.
סנדלס לוקחת את אותה מחשבה עוד צעד קדימה.
אפשר לדמיין לקוח שמגיע ליומיים בריזורט לפני הקרוז, יוצא לשבוע על ספינה וממשיך לכמה ימים נוספים במלון. אפשר לבנות מועדון לקוחות משותף, לשווק קרוז לאורח של סנדלס ולמכור ריזורט למי שכבר הפליג שלוש פעמים ברויאל.
הערך נמצא גם במידע. לקוח שרויאל מכירה כבר שנים, כולל כמה הוא מוציא על חדר, אוכל, קזינו, טיולים וספא, יכול לקבל הצעות לחופשה יבשתית. סנדלס מקבלת בתמורה גישה למאגר לקוחות עצום ולמערכת הפצה בינלאומית.
הדוחות האחרונים הראו שהביקוש לקרוזים נשאר חזק ורויאל אפילו העלתה את תחזית הרווח. לכן העסקה מגיעה מעמדה של כוח, ולא כחיפוש אחר פעילות שתפצה על חולשה בעסק המרכזי.
יש גם ניסיון להגיע לעוד לקוחות אמידים. סנדלס מוכרת חופשה יקרה יחסית, וסלבריטי וסילברסי כבר פונות לקהל ברמת הוצאה גבוהה יותר. לקוח כזה בדרך כלל רגיש פחות לעלייה של כמה מאות דולרים במחיר החופשה, ולרויאל יש אינטרס ברור להגדיל את שיעור הלקוחות האלה בתוך התמהיל.
- האג"ח ל-10 שנים כבר ב-5.1% - וזה מתחיל להגיע לארנק של האמריקאים
- סין מסתערת על הזהב - יותר מ-1,000 טונות מתחילת השנה
מצד שני, 3 מיליארד דולר הם סכום גדול. רויאל קריביאן נמצאת בתקופת השקעות משמעותית בצי. ספינות חדשות עולות לעיתים יותר ממיליארד דולר כל אחת, וב-2026 הוצאות ההון של החברה צפויות להגיע לכ-4.7 מיליארד דולר. עכשיו מצטרף חוב נוסף למימון סנדלס.
הספינות הגדולות ביותר של רויאל הפכו למכונות הכנסה שמייצרות כמעט 2 מיליון דולר ביום, ולכן השקעה בספינה היא פעילות שהחברה מכירה לעומק ויודעת כיצד להפעיל. מלונות הם עסק אחר: כוח אדם מקומי, תחזוקה, קרקע, מזון, תלות בטיסות, עונתיות וסיכון ממזג אוויר.
גם הפיזור הגיאוגרפי קטן מכפי שנראה. העסקה אמנם מוציאה את רויאל מקרוזים, אבל משאירה אותה עמוק בקריביים. הוריקן גדול, ירידה בתיירות לאזור או קושי בתעופה יכולים להשפיע במקביל על ספינות ועל ריזורטים.
המחיר עצמו דורש צמיחה. מכפיל של כ-10 על EBITDA עתידי רחוק מתמחור קיצוני בעולם המלונאות, אבל רויאל קונה מחצית מחברה פרטית באמצעות חוב ומשלמת עבור האפשרות להרחיב את המותגים. כדי שהמהלך יצדיק את עצמו, סנדלס צריכה להוסיף ריזורטים, לשמור על תמחור פרימיום וליהנות מהלקוחות שרויאל תביא אליה.
ויש כאן גם יתרון מעניין בעסקת 50%. משפחת סטיוארט, שבנתה את סנדלס במשך יותר מארבעה עשורים, נשארת בפנים וממשיכה להוביל את הפעילות. רויאל מקבלת השפעה וחצי מהרווחים בלי לנסות לנהל לבדה עסק שהיא מכירה פחות.
אם המהלך יעבוד, רויאל קריביאן תיראה בעוד כמה שנים פחות כמו חברת קרוזים ויותר כמו קבוצת חופשות. היא תוכל לקחת את אותו לקוח לקרוז משפחתי, חופשת זוגות בסנדלס, הפלגת יוקרה בסילברסי, מועדון חוף בבהאמה ואפילו שיט נהרות באירופה. 3 מיליארד הדולר שמשולמים עכשיו הם המחיר של הניסיון להיות החברה שמוכרת ללקוח את החופשה הבאה שלו עוד לפני שהוא החליט אם היא תהיה על הים או על היבשה.
