סין מסתערת על הזהב - יותר מ-1,000 טונות מתחילת השנה
היבוא הסיני הגיע לשיא של 158.8 מיליארד דולר בשמונה חודשים בלבד, בזמן שהחזקות באג"ח ממשלת ארה"ב ירדו לשפל מאז 2008; הבנק המרכזי והמשקיעים הפרטיים מחפשים הגנה מפני מתיחות גיאופוליטית ותשואות חלשות בשוק המקומי
יותר מ-1,000 טונות של זהב זרמו לסין מתחילת השנה, בהיקף כספי חסר תקדים. בשמונת החודשים הראשונים של השנה הוציאה הכלכלה השנייה בגודלה בעולם 158.8 מיליארד דולר על יבוא זהב, כאשר הבנק המרכזי ומשקיעים מקומיים מגדילים את החשיפה למתכת על רקע אי ודאות גיאופוליטית והיעדר אלטרנטיבות השקעה אטרקטיביות בשוק המקומי.
הקצב הנוכחי גבוה משמעותית מזה שנרשם בשנה שעברה כולה. בשנת 2025 הסתכם יבוא הזהב של סין ב-886 טונות בשווי 96.5 מיליארד דולר. המשמעות היא שבתוך שמונה חודשים בלבד כבר עקפה סין בפער ניכר הן את הכמות והן את הסכום שהוציאה לאורך השנה הקודמת.
החזרה האגרסיבית לשוק מגיעה לאחר שב-2025 דווקא האטה סין את הרכישות בעקבות העלייה החדה במחיר הזהב. מחיר אונקיית זהב, שעמד על כ-2,625 דולר בתחילת 2025, טיפס עד לשיא של 5,595 דולר בינואר, מה שהפך את הרחבת הרזרבות ליקרה יותר והביא לריסון זמני בביקוש.
הזהב תופס את המקום שמשאירים נכסים אחרים
הביקוש הסיני בולט במיוחד משום שסין אינה תלויה רק ביבוא. היא גם יצרנית הזהב הגדולה בעולם, עם תפוקה של 384 טונות בשנה שעברה לפי מועצת הזהב העולמית. למרות הייצור המקומי, הביקוש מצד משקי בית, משקיעים וגופים רשמיים ממשיך לחייב רכישות גדולות מחוץ למדינה. במקביל לכניסת הזהב, נמשכת הירידה בחשיפה הסינית לחוב האמריקאי. החזקות סין באג"ח ממשלת ארה"ב ירדו ביולי ל-618 מיליארד דולר, הרמה הנמוכה ביותר מאז אוגוסט 2008. השילוב בין שתי המגמות מחזק את התמונה של מעבר הדרגתי מנכסים מבוססי חוב ומטבעות לנכס מוחשי שאינו תלוי בצד נגדי.
ליסה ליו, מנהלת בגולד מאונטיינס אסט מנג'מנט מקבוצת Zijin Mining, הסבירה כי הן הבנק המרכזי והן משקיעים פרטיים מפזרים את הרזרבות והחסכונות לעבר נכס שאינו נושא סיכון של צד נגדי. לדבריה, מדובר במהלך ארוך טווח לשימור הון ולא בעסקה שנועדה לנצל תנודה קצרה במחיר.
גם המצב בשוק המקומי דוחף את המשקיעים לזהב. מאז תחילת המשבר בשוק הנדל"ן הסיני ב-2021 הצטמצם מגוון האפשרויות למשקי בית שמחפשים אפיקי השקעה. מדד CSI 300 ירד ב-1.8% מתחילת השנה ועדיין נמצא ביותר מ-20% מתחת לשיא שנרשם בתחילת 2021.
גם שוק האג"ח המקומי אינו מציע כיום תשואות גבוהות. תשואות האג"ח הממשלתיות בסין נמצאות סמוך לשפל היסטורי, כך שמשקיעים שמעוניינים בשילוב של שימור ערך וגיוון נאלצים לבחון חלופות אחרות.
לא רק משקי הבית קונים
לפי גולדמן זאקס, גם רכישות הזהב של הבנק המרכזי הסיני עשויות להיות גבוהות יותר מכפי שעולה מהנתונים הרשמיים. אנליסטים בבנק העריכו כי הבנק המרכזי רכש ביולי כ-35 טונות של זהב, לעומת 20 טונות בלבד שעליהן דיווח באופן רשמי. אם ההערכה הזו נכונה, היא מחזקת את ההנחה שהיקף הביקוש הרשמי לזהב מצד סין גדול מכפי שנראה בנתונים הפומביים. במצב כזה, חלק מהתמיכה במחיר העולמי מגיע מגורם שקצב הרכישות המדויק שלו אינו ידוע במלואו לשוק.
הזהב חוזר לתפוס תפקיד מרכזי בתיקי השקעות ברחבי העולם, בין היתר משום שהקשר המסורתי בין מניות לאג"ח הפך לפחות יציב. בעבר שימשו אג"ח ממשלתיות לעיתים קרובות כמשקל נגד לירידות בשוקי המניות, אך בשנים האחרונות שתי קבוצות הנכסים יכולות להיחלש במקביל.
- הסנקציות לא עצרו את הזהב הרוסי - הן העבירו אותו להונג קונג
- האמון בארה"ב נבחן מחדש - הזהב יוצא מניו יורק והתשואות בארה"ב מטפסות
כריסטופר המילטון מאינבסקו ציין כי הזהב כבר אינו מגיב לעלייה בתשואות הריאליות באותה צורה שאפיינה תקופות קודמות. לדבריו, סביבת השוק הנוכחית מגבירה את האטרקטיביות של נכסים ריאליים, כאשר הרכישות של משקיעים מוסדיים ממשיכות להיות גורם מרכזי בתמחור המתכת.
סין הופכת לכוח מרכזי בתמחור הזהב
היקף הרכישות הסיני כבר גדול מספיק כדי להשפיע על שוק הזהב העולמי. כאשר ביקוש ממשקי בית, מוסדות והבנק המרכזי פועל באותו כיוון, כל האטה או האצה בקצב הרכישות יכולה להשפיע על מאזן ההיצע והביקוש ועל המחיר הבינלאומי.
ליו מעריכה כי מדובר בשינוי רב שנתי בהקצאת הנכסים של משקי הבית ושל המדינה. כל עוד קיימים חששות לגבי הצמיחה המקומית והמתיחות הגיאופוליטית, לדבריה, הרכישות הסיניות צפויות להישאר גורם משמעותי בשוק הזהב ולא תופעה זמנית שנעלמת כאשר המחיר עולה. גם מדינות אחרות בוחנות מחדש את אופן החזקת הזהב שלהן. בחודש שעבר העבירה ממשלת הולנד חלק מרזרבות הזהב שלה מניו יורק ללונדון, צעד שמשקף מגמה רחבה יותר שבה מדינות מבקשות לקרב את המתכת לבעליה הסופיים ולצמצם תלות בגורמים חיצוניים.
